龙星化工股份有限公司（股票简称：龙星化工）创建于1994年1月，总部位于河北省沙河市，2010年7月在深交所主板上市。
龙星化工是一家专业从事橡胶用炭黑生产的上市公司，可生产N系列二十余种型号炭黑产品以及高分散白炭黑产品。
2022年，龙星化工的营收在2021年大幅增长的基础上，继续保持了高速增长，两年下来，在2020年的基础上实现了接近翻番的增长。但是，净利润的表现就略有不同了，不仅没有在营收的带动下大幅增长，反而大幅下跌了近四成。
2023年一季度营收和净利润仍然保持着同比增长的状态，只是增长幅度上有所下降。
分季度来看，最近的五个季度，营收都保持着较快的增长水平，但从2022年三季度以后，增长的幅度开始下降。其实这也好理解，那就是2022年一季度的基数已经不低了，在装置和市场没有明显变化的情况下，谁也不可能保持着持续的高速增长。
主要的增长就来自于其核心的“炭黑”产品，另外两项单列的产品都有一定程度的下跌。
其实，龙星化工的炭黑销量只增长了2.7%，远低于对应营收的增长；白炭黑销量的下跌幅度远大于其对应营收的下跌。这说明，2022年，龙星化工的增长主要来自于产品涨价，而不是市场需求和产销量增长。对于这种涨价，其实并不见得是好事，关键要看原材料的涨价幅度，也就是原材料和主要产品的价差空间，这个我们后面看毛利率的时候再说。
国内市场的收入增长仅为5.1%，我们前面已经说了其价格上涨的情况，实际上销量极有可能是同比下跌的；主要的增长来自于国外市场，增长之猛，直接导致国外市场的占比提升了近20个百分点，已经成为占比超四分之一的重要支撑市场了。
暴降的毛利率说明，原材料的价格比产品的价格上涨更大，龙星化工不得以还得自己消化一部分这类上涨的成本。8.7%的毛利率已经是近年来的最低表现了，但这并不是终点，因为2023年一季度的毛利率还在下跌之中。
其净资产收益率是随着毛利率的波动而波动的，炭黑也是化工行业，因为各种原因，很多财经网站把其分到了橡胶制品行业中。这类行业的周期性还是挺强的，虽然有规模效应的影响，但是，周期性的价格波动仍然是行业的最重要影响因素。
毛利率下降的核心原因就是主要产品“炭黑”的毛利率大跌，其他产品的毛利率还算稳定，只是规模偏小，起到的“中和”作用有限。
国外市场的毛利率还略有上升，可以说，这一市场的营收大幅增长，是龙星化工2022年表现还过得去的重要原因，否则其净利润还会大幅下跌，甚至可能出现亏损。国内市场的变化，值得关注，是不是下游轮胎等行业发生了一定的需求变化呢？如果是这样的话，可能还比较麻烦。
虽然周期性的影响因素更大，但是龙星化工的营收增长带来的规模效应对2022年贡献还是很大的，其期间费用大幅下降，这样才导致其主营业务的盈利空间还有3.3个百分点。
我们当然看到了其财务费用基本为零，这在以前从来没有发生过，这是什么原因呢？主要是“汇兑收益增加所致”。
这显然不具有持续性，比如2023年一季度，其财务费用又恢复至以前期间的状态了。在这种情况下，其期间费用就会无情地上升，主营业务的盈利空间还在被压缩之中。
龙星化工的长短期偿债能力都还不错，在效率和风险间显得比较平衡。
主要的流动资产是应收账款、存货、应收账款融资和货币资金等，质量还不错；流动负债中，短期有息负债有近10亿元，然后主要还有应付票据及应付账款。
应付类的业务款项是可以靠业务上收款来滚动支付的，短期有息负债就得销售和回款，结合着续贷或借新还旧来完成了，应该说，这样也不会有太大的问题。
2022年末，存货的上升，主要与原料和产品涨价有关，其库存商品中，主要产品“炭黑”的库存量还下降了7.5%。原料涨得厉害除了会影响毛利率，还要增加资金占用，很多人认为大宗商品价格的变化影响不大，那是站在消费者的角度看，实际上对部分经营者，影响相当大，因为他们大多都没有两桶油，可以几天就涨价的权利。
麻烦事当然不止存货的占用，货款还越来越不好收，不管是主动还是被动，反正应收账款是越来越高，连预付款都在大幅增长，而他们自己却几乎没怎么收到客户的预付款。这样两头一挤压，2018年末还算平衡的业务款链条，四年下来，硬垫进去了近10个亿。
在这种情况下，近几年龙星化工的现金流量表现都不太好，经营活动的净现金流下降明显，甚至个别期间出现了净流出的情况。好在，他们固定资产类的投资需求也不是太大，资金缺口并不大。
年年盈着利，也没有大搞建设，结果还把有息负债给越弄越高，这到哪儿去讲理呢？
2022年，龙星化工营收在行业原料和产品价格的带动下，半推半就地增长着，表面的繁荣却无法掩盖其面临的问题。特别是其国内下游客户的需求问题，可能会对后续的经营带来不小的麻烦。有空我们再来看两家轮胎企业的情况吧。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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