今天聊聊银行存款,以及银行同业业务的那点事儿。
最近,市场比较平淡,TMT熄火,中特估也连续调整到第二周了,无惊无险,三点收盘。
比较值得关注的:
一是今天离岸人民币破7了,2023年内第一次破7。
下图,而在岸人民币险守7的关口(日内最高破7了,截至发的时候差不多是6.9995,在7附近就是有神奇的力量),汇率跌破7这戏码,3月已经(差点)发生过一次了,期间伴随着A股的回调。
汇率跌,一方面是国内4月的数据,大幅低于预期,特别是工业增加值,另一方面海外来看,2年期美债又上到4.0%以上的位置了。
不过可能大家都觉得7是一个关键位置,昨天北上资金流出后,今天净流入20亿+。
汇率来看,近期对A股利空,但如果要守住7,那短期压力可能已经释放了。
二是各家银行下调存款利率、下架智能通知存款等动作。
下图(券商中国的新闻为例),切切实实在调低存款利率、优化净息差了。虽然之前提到过,卖方关于国内银行业整体PB估值回到1这个方向,相当扯淡,但只要上头愿意,适当地估值修复还是很easy的。
在名为利率自律定价、实际仍有利率管zhi的机制下,大家一起下调存款利率,不要搞存款产品的伪创新(变着法儿提价),就能扩大息差,增加营收,从而修复一下估值,在这过程中,原来靠结构性存款、智能通知存款等吸储的中小行竞争力削弱,大行更占优势(本来占比就低),这也是金特估的一道逻辑。
近10年来,国内实际的无风险利率是活期化理财、货币基金以及7天通知存款这类产品,存款利率下调,会趋势性降低全市场的无风险利率,中长期利好A股。
讲到存款业务,这两天,还有个基金行业的新闻,关于“类QFII结算模式”(基金报链接)。
从银行结算,到券商结算,到类QFII结算,这种基金的结算模式创新,其实某种程度上,也是银行内部,部门之间业务角力(存款归属)的产物。
从这个类QFII结算模式展开,简单讲讲银行同业部门的架构,以及,银行内部,对各类存款性价比的判断。
1、券商,是如何从银行手中,蚕食基金相关业务蛋糕的。
不用说10年前,即使放在5年前,你去问一家基金公司的线下零售业务合作战略,优先级一定是招行、工行、建行、中行、交行、农行(前三者排名比较固定,后三者排名不一定),大部分基金公司,只要合作其中的2-3家,就够了。
股份制银行也好(含邮储)、几家头部的城商行也好,真正开始做基金代销,都是始于2019年,这轮结构性牛市开启之时。
而券商,全面进入基金代销这个赛道,有三个关键点:
一是互联网券商,比如东财,以及同花顺(同花顺不是券商,但属于互联网化的券商代理,它的业务结构也非常有趣,是全市场少数0折卖基金的代销机构,最近准备讲讲)兴起之后,交易佣金低费率化(东财低费率后,靠基金销售赚钱;同花顺,靠软件和广告赚钱),导致券商经纪业务整体向财富业务转型,也就是从引导客户买卖股票,到推荐客户买卖金融产品(包括基金)。
二是权益市场的ETF化,这块业务因为是场内交易,被券商垄断,衍生出很多首发、持营、机构、做市等的玩儿法。
三是证j会主导的券结业务模式,某种程度上这其实也是监g护犊子(推进行业高质量发展)的一种表现。
而券商,正是依托券结,激发内部的销售动力,从而在客户资源明显劣势的情况下(券商本质上是没有基础客群的,而银行的财富客群,来自于庞大的房贷、信用卡、理财、存款等客群,以及天然的银行卡结算服务),从银行手中,逐步蚕食基金相关业务的蛋糕。
2、券结对券商的好处,为啥愿意撒开膀子卖基金。
银行结算也好,券商结算也好,我们不必深究内部的机理,只要清楚,你从代销机构买了基金之后,钱就去到了托管银行。
在银行结算的模式下,资金的结算、划转、沉淀,都直接发生在银行的托管账户。
而券商结算的模式下,这些动作都和券商的账户相关。
券商做券结的直接动力,在于券结基金,买卖股票,产生的交易佣金,都会归到这家券商地方。
那么卖基金的收益,就包括了认申购费、管理费尾佣,和永续的(只要产品不清盘)交易佣金,按照万8的交易佣金费率,4倍的平均换手率,一年就可以多赚0.3%,这块多出来的收益,就可以使得券商的财富部有更多的资源进行调配,激发营业部销售的积极性,提高销量,所以基金公司也乐意迎合趋势。
3、券结对银行的影响,同业部和托管部为啥会干架。
各家银行,从券结模式发展初期,就一致反对该模式,直到现在,四大行也依然没有放开券结的口子(除了监管要求的,必须要做券结的次新基金公司)。
本质的原因,是因为,券结,会影响银行的存款成本。
展开讲讲这块的逻辑。
银行的部门架构中,和同业业务相关的,包括金融市场部、金融同业部、资产管理部(后来转成理财子了)、托管部、投行部、票据部等。
其中,金融同业部,大多是从金融市场部拆分独立出来的,从而形成金融市场部主做线上标准化业务,金融同业部主做线下非标准化业务的格局(包括后面提到的同业存款),当然彼此还是有很多业务交叉,不少大银行,还会从金融同业部中,再拆分出金融机构部,做同业交易对手的统一管理。
而券结业务,涉及到金融同业部(或者金融机构部)、托管部的利益格局。
简而言之。
①在银行结算模式下。
资金沉淀在托管账户,利率通常为活期存款,内部存款计入托管部。
为什么托管账户会有活期存款沉淀?
举个简单的例子,你买的开放式混合基金,需要至少有5%的现金比例(活期存款,或者一年以内的利率债),应对赎回、资产交割等,很多股票基金经理通常选择直接活期趴账上,如果基金经理降仓的时候,现金比例可能不止5%。
这部分活期存款的利率为0.35%(基金产品拿0.35%的利息),假定内部的FTP是2%(Funds Transfer Pricing,内部资金转移价格,你可以理解为托管部存给自己银行财务部的价格,对分支行来说叫上存下拆),那么托管部拿到的价差就是1.65%,如果托管部一年有500亿的日均托管账户存款沉淀,那么部门这块的收入就是,500亿*1.65%,差不多就是8亿。
做个对比,公募债基的托管费率是0.1%,如果要赚8亿托管费,就要日均8000亿的债基规模,而全市场的债基规模,也就8万亿不到,你得占比全市场的10%,才能赚到8亿。
所以,对于很多托管行而言,相比于托管账户存款沉淀产生的综合效益,托管费的收入其实是小头,很多托管行,接近0托管费率的专户业务也愿意做,因为后面能挣到托管账户产生的存款的钱。
②在券商结算模式下。
简而言之。
说个结论,在券结模式下,基金产品不用的存款,会留在券商的账户上,而券商的账户也在开在银行。
而券商作为银行的同业客户,它开立的账户存款,就归属到了银行同业部,而非银行的托管部了,等于这笔存款和托管部一点关系都没有了。
更甚的是,券商的账户开在银行,拿的是同业存款利率,如1.62%,如果日均还是500亿的存款,那么券商就可以赚500亿*1.62%,差不多是8亿。
而金融同业部,假定转移给财务部的FTP还是2%,那么它的价差就是2%-1.62%,为0.38%,它的收益是,500亿*0.38%,差不多就是2亿左右。
而托管部,这款的存款收益是,0。
所以,你会发现,和银行结算相比,在券商结算模式下:
第一,银行获得的存款总规模不变,还是日均500亿,只不过内部考核来看,同业部多了500亿,而托管部少了500亿。
第二,银行的负债成本,从原来的0.35%,变成了1.62%,增加了1.27%的付息成本,500亿的盘子,等于少赚6亿。
所以,虽然券结模式下,券商一起卖基金,可以做大托管的规模,但是银行托管部最大的收益来源,托管账户的活期存款就没了。
而对全行而言,存款价格变高后,利差收窄,营收下降。
只有金融同业部,站在部门的角度而言,是有增量的收益的。
所以,一家银行的托管部、同业部,从各自部门的角度出发,对券结业务的看法很可能是不一致的,你说要干架,也是不无可能的(打完,一起抱住了零售部爸爸的腿继续哭)
4、类QFII模式,基金、银行、券商寻求最佳的平衡点。
基金报提到的类QFII模式,简而言之,就是:
让凯撒的归凯撒、上帝的归上帝。
在类QFII模式下。
资金沉淀继续留在银行托管户,托管部利益不受损。
股票交易,发生在合作券商地方,券商继续获得所有的交易佣金。
对基金公司而言,银行和券商继续一起卖基金,做大规模,对券商而言,银行卖的那部分规模产生的佣金也是我的,对银行而言,券商卖的那部分规模的托管费和存款沉淀也是我的。
从而实现三赢。
唯一不太确定的,是对基金公司的后台而言,交易和运营的成本是否会提高。
5、关于银行各类存款的性价比问题。
简单聊聊银行股的事儿。
银行的收入,主要就是两块:
一是息差收入,也就是存款、贷款(或者说各类资产)之间的价差收入;二是非利息收入,比如卖基金产生的手续费收入。
非利息收入的增速,反映着银行的成长性。
因为息差收入受到资本金、MPA等约束,规模的增长往往是线性的,而非利息收入没有天花板,比如一家小银行现在理财经理都非常牛逼,一年卖个1万亿股票基金,那全行收入直接就起飞了,前两年券商股里的最大牛股,东方财富就是这个逻辑。
而息差收入,反映着银行的基本盘。
息差收入=资产规模*资产加权收益率-负债规模*负债加权收益率。
要做高息差收入,一方面尽可能资产加权收益率要提高,比如多做利息更高的个人信用贷等等,另一方面,就得降低银行的负债成本。
为什么这两年银行经营如此挣扎?
主要是资产端,比如这几年个人对未来收入预期悲观的情况下,透支消费的意愿下降,类似消费贷的提款率就上不去,而各家银行都放不出去消费贷,那就只能拼价格,所以现在市场里各家银行的消费贷的价格,很多优惠后,低到3出头。企业就更不用说了,工业增加值增速放缓,PPI这么低,企业没有扩产能的意愿,自然贷款需求就下降,那贷款利率也得跟着下降,才能刺激需求。
资产端想不到好的办法,那就只能从负债端切入,尽可能降低负债,或者说存款的成本。
对银行而言,低息的存款才是好的存款,你如果仅仅要量的话,季末、月末的时候,自然会有资金中jie找你,可以高价收。
什么是好的存款?举几个例子。
托管账户的存款,就是典型的好存款,规模大、利率低、长期稳定(只要产品不清盘),客户没有额外的诉求,没法挪来挪去,所以谁动这块蛋糕,谁都得跟你急。
代发工资的存款,是好存款,也就是企业定期发到你的工资卡的钱,也是规模大、利率低(你不做投资就是活期)、长期稳定(只要公司不倒闭),银行如果营销的勤快,这些企业员工都是你卖基金、卖理财的客群来源,当然客户会有额外的要求,可能会被撬墙角。各家银行现在都非常重视代发工资的业务,比如有些银行就会和基金公司谈,我帮你卖基金可以,但是你们所有基金公司员工的工资卡得开在我这儿。
企业结算账户的存款,也是好存款,比如针对贸易企业,如果你能沿着企业经营的上下游,把上下游所有企业的结算账户都开在自己地方,那么不管资金怎么流动,最后钱都会留在自家银行的体系里。
未来,看哪家银行经营有长期竞争力,可能核心还是看三块,负债成本的控制、财富业务的增速、以及风险控制的能力。
而中特估、或者金特估下,很多大型银行的估值修复逻辑,主要就包括,在这一轮自上而下的政策推动下,大型银行在负债成本控制的优势,会得以体现。
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