国金证券股份有限公司杨晨近期对振华风光进行研究并发布了研究报告《持续高增长，行业底部拐点将至》，本报告对振华风光给出买入评级，当前股价为102.78元。
振华风光(688439)
事件
2023年7月20日，公司发布2023年中报业绩预告，2023年上半年预计实现归母净利润2.50-2.60亿元（同比增长50.4%-56.4%），预计扣非净利润2.47-2.57亿元（同比增长49.2%-55.2%），整体业绩表现符合预期。
点评
国产替代叠加公司市占率提升，Q2同比增速加快。23Q2预计归母净利润1.21-1.31亿元（同比+52.2%~+64.8%）。军用模拟IC国产化需求旺盛，公司积极发挥放大器等核心产品优势、推进自研芯片契合国产需求，市场份额有望持续提升，23Q2业绩或将加速增长。
中期调整或在下半年落地，新订单下放牵引全年业绩高增。上半年受下游主机库存积压以及订单延后等因素影响，军工电子元器件公司表现不及预期。十四五中期调整下半年有望落地，新一轮订单下放牵引行业景气度回升，公司全年业绩或超预期。扩展新品类进度加快，长期成长为平台型军工芯片企业。公司大力推进技术创新和新产品开发，已形成贵阳、成都、南京、西安等多个地区研发布局，正拓展时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash系列等新品，未来或可成为重要收入来源，助力公司成长为平台型军工芯片企业。
国企背景民营机制加持，释放公司增长活力。公司依托中国振华，国企背景优势突出。公司持续优化市场化运营机制，不断激发增长潜力、打造国企市场化运营的独特优势。
盈利预测、估值与评级
公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的，未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润为4.90亿、7.12亿、10.00亿元，同比增长61.68%/45.29%/40.54%，对应PE为43.7/30.1/21.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.9亿，根据现价换算的预测PE为43.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为130.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华风光（688439）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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