财信证券股份有限公司杨甫,周心怡近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《经营稳健提升，降费提效促进利润释放》，本报告对海尔智家给出买入评级，当前股价为24.72元。
海尔智家(600690)
投资要点：
业绩情况： 公司 2023H1 实现营业收入 1316.27 亿元， 同比+8.21%；实现归母净利润 89.64 亿元，同比+12.62%。其中，单 23Q2 营收为 665.6亿元，同比+8.39%；归母净利润为 49.93 亿元，同比+12.63%。
海外增速优于国内， 空调业务引领增长： 1） 23H1 公司内销/外销实现营收分别为 633/683 亿元，同比增速分别为 7%/9%；其中海外地区以欧洲和南亚的营收增速最高，分别为 30%/23%， 海外市场的收入高增主要归因于两点，高端品牌战略奏效+空调品类的结构性机会。 如北美市场的高端品牌 Monogram 逆势实现双位数增长，以及高能效产品的需求机会，如欧洲市场公司洗衣机 A 级能耗占比超 50%、还有暖通空调业务快速增长。 2） 按业务来分， 23H1 公司电冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电/装备部品的营收同比增速分别为 6%/6%/18%/5%/11%/-6%，空调业务的高增主要受益于全球的高温天气+以及优化自身产品套系化组合的共同影响。
坚持国际化、高端化战略： 公司已通过自主发展和并购形成了七大品牌群， 包括海尔、卡萨帝、 Leader、 GEAppliances、 Candy、 Fisher&Paykel和 AQUA， 以适应全球各市场不同层次用户的需求， 在不同区域采取差异化多品牌策略，实现广泛的用户覆盖。 23H1 卡萨帝品牌的销额累计增速为 11%，单 Q2 增速达到 14%， 已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，其中， 就线下渠道， 卡萨帝品牌的洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到 82.9%/39.4%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到 29.2%。
推进数字化供应链平台建设，强化零部件自制能力： 公司通过建立供应商管理数字化平台，实现供应商引入、合作、淘汰的全流程运营，简化业务流程，供应商引入周期缩短了 50%。另外，与海立股份成立的压缩机合资公司预计将于明年一季度投产，将强化自身压缩机供应实力， 帮助实现降费提效，有效释放利润。
降费控本有效，盈利能力改善： 23H1 公司实现毛利率 30.44%，同比+0.25pct， Q2 毛利率 32.15%，同比+0.34pct， 公司销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 14.92%/4.73%/3.44%/-0.32% ， 同 比-0.01/-0.08/+0.00/+0.23pct，毛利率提升主要由于原材料价格下降、数字化体系建设、自制比例提高及产品结构优化，财务费用率恶化原因主要系海外受加息影响利息支出增加，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。
盈利预测： 我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 2631/2825/3020 亿元，归母净利润分别为 167/186/207亿元， 对应 EPS分别为 1.77/1.98/2.19元， 当前股价对应 PE分别为 13.69/12.27/11.08 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格波动风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利170.29亿，根据现价换算的预测PE为13.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.92。
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