近期，三孚新科和道森股份分别获得了“一步法”设备订单，其中三孚新科获得嘉元科技2.4亿元的订单，包括“一步式湿法复合铜箔电镀设备”及其专用化学品。我们认为，从工艺角度看，中期视角下，多种技术路线有望同步发展，从更长期维度看，成本和性能会成为最终的考量点。传统锂电铜箔龙头进军复合集流体，行业进展加速，建议关注各环节龙头企业。
▍事件：
2023年9月4日，嘉元科技公告，与三孚新科签订《战略合作协议》及《设备买卖合同》；2023年7月31日，洪田科技（道森股份子公司）在官方微信公众号发文，公司一步法复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”顺利通过客户测试验证。对此，我们点评如下：
▍二季度以来，一步法进展持续推进。
嘉元科技与三孚新科签订战略合作协议，围绕复合铜箔生产设备、工艺及配套专用化学品进行全面合作，双方将成立一家联合研发实体，共同形成创新成果；此外，嘉元科技在设备验收合格之日起5年内仅向三孚新科采购“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”所配套的专用化学品，合同金额为2.43亿元。道森股份的复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”已于7月份顺利通过客户测试，并正式签订首批订单合同，合同金额为7000万元人民币，后续公司将加快推进真空磁控溅射蒸发一体机（“溅射蒸发一体机”）的出样、交付进程。
▍中期多种工艺路线有望并行，长期降本增效是关键。
对于“一步法”，道森股份的复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”已于7月份顺利通过客户测试，并正式签订首批订单合同，合同金额为7000万元人民币。三孚新科的一步法设备，已于5月进行首台交付，近日与嘉元科技签署战略合作并签署订单，嘉元科技作为传统锂电铜箔的龙头企业，对于复合集流体也有深入研究，最终选择了三孚新科的一步法。我们认为一步法在结合力等性能上、以及规模量产后具备成本优势。
据三孚新科微信公众号，公司复合铜箔水电镀设备具有以下优势：1）无夹边设计，避免夹点上铜产生铜颗粒，生产良率更高；2）滚轮导电，无需裁边；3）采用滚轮传动方式，对膜面产生张力，可避免在镀铜内产生皱褶变形；4）适合大宽幅薄膜生产。我们认为中期维度，多种工艺路线有望并行发展，从长期看，最终影响因素即成本和效率。
▍行业迎来最佳配置期。
据各公司公告和上海证券报报道，重庆金美计划投资55亿元在宜宾建设12亿平米新型多功能复合集流体；宝明科技计划2023年二季度实现1.5亿平米复合铜箔量产，并规划在马鞍山投资62亿元建设复合铜箔厂区；双星新材复合铜箔项目一期设备合同已落实签订，计划从2023年5月底陆续进场安装调试；英联股份总投资30.89亿元建设100条复合铜箔（5亿平米）和10条复合铝箔生产线（1亿平米），其中计划2023年投资10条复合铜箔产线和1条复合铝箔产线。我们认为2023年下半年至2024年上半年，随着量产能力的提升和订单的逐步落地，行业将迎来“稳定增长期”阶段，是行业的最佳配置期。
▍风险因素：
复合集流体产业化进展不及预期；技术路线存在一定不确定性；行业竞争加剧；新能源行业增长不及预期。
▍投资策略。
建议关注产业链各环节龙头企业。维持新能源汽车行业“强于大市”评级。
本文源自券商研报精选
