“深改19条”发布以来，北交所改革效应逐步释放

经济日报 | 作者 李华林

自9月初中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“北交所深改19条”）以来，改革效果良好，投资者积极入市。近日发布的北交所深改投资者入市工作简报显示，截至9月15日，开通北交所权限账户数为587.9938万户，9月11日至9月15日一周新增开通北交所权限账户数为76085户。

专家表示，本次改革不仅为北交所高质量发展打开了更大空间，也为各类投资者、广大中小企业、证券经营机构带来了全新机遇，有助于支持中小企业和民营经济发展，持续培育发展新动能，加快实现高水平科技自立自强。

流动性已有所改善

流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的重要因素，要更好服务创新型中小企业，推进北交所进一步高质量发展，必须有足够的流动性作支撑。

“北交所深改19条”将改善市场流动性作为重点。一方面，大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；另一方面，通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。

此外，上市公司是资本市场可持续发展的基石，解决北交所流动性的根本在于要有优质投资标的。基于这一考虑，“北交所深改19条”提出了优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，解决北交所流动性的根本在于要有优质投资标的，优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措，可以帮助聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的高质量上市公司，为流动性改善提供有效支撑。最关键、对投资者影响最大、对北交所二级市场冲击最大的政策，就是转板机制。转板机制的畅通将促进京沪深三大交易所互联互通，填平北交所与沪深市场的估值差，带动北交所优质企业估值和流动性提升。

“‘北交所深改19条’的发布，对市场影响深远。在政策出台的一周内，北交所流动性明显提升，首周新开户投资者人数超过17万户。”招商证券策略首席分析师张夏表示。具体来看，换手率方面，“北交所深改19条”发布前，换手率在0.5%左右波动，“北交所深改19条”发布后，换手率波动中枢提高到1%，在9月2日更是达到2.3%。日成交金额方面，“北交所深改19条”发布前，北交所日成交金额在10亿元下方波动，“北交所深改19条”发布后，日成交金额中枢上移，均超过了10亿元，在9月2日更是达到35亿元。

为进一步便利潜在投资者参与市场，扩大北交所投资者队伍，增强市场买方力量，改善市场流动性，在“北交所深改19条”发布当日，北交所发布实施修订后的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》及其配套业务指南，明确已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限。

北交所披露的数据显示，自北交所投资者适当性改革落地以来，截至9月15日，累计新增开通北交所权限账户数为254471户；逾一半科创板投资者账户已开通北交所权限。专家表示，目前北交所与科创板投资者适当性要求一致，北交所当前有557万投资者开户，而科创板已有近1000万投资者开户，通过简化权限开通程序等方式，将提高北交所潜在投资者的开户率和已开户投资者的参与度，市场流动性有望持续提升。

托举“专精特新”企业

自设立以来，北交所坚持建设特色优势鲜明的交易所，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”。

开市一年多来，北交所高质量扩容扎实推进，创新型中小企业快速集聚。目前，北交所上市公司已有220家，是开市时的近3倍，体现了“更早、更小、更新”的服务特色。

“专精特新”板块呈现聚集效应，中小企业主阵地作用持续有效发挥。当前北交所已有102家上市公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占北交所上市公司总数的47.22%，较上年同期提升11.37个百分点；8家公司获得国家级“单项冠军”认证。“专精特新”企业平均研发强度达4.67%，高于市场平均水平。

多家北交所公司在关键领域自主创新上实现突破，在产业链“强链、补链、延链”等环节发挥重要作用。例如，民士达成功解决我国芳纶纸领域“卡脖子”技术；康普化学在铜萃取剂的湿法冶炼及萃取技术上取得突破，市占率国内第一；鼎智科技技术突破海外垄断，呼吸机配套音圈电机行业领先。

“中小企业联系千家万户，是推动创新、保障就业、改善民生的重要力量。随着创新驱动发展战略深入实施，近年来一大批创新成色足、成长潜力大、符合北交所条件的优质企业相继涌现，需要更加畅通、便利的直接融资渠道。”证监会有关部门负责人表示，为此，“北交所深改19条”着眼于支持中小企业更好更快上市、促进优质投资标的供给，对现行北交所发行上市安排进行了优化。一方面，用足用好现有制度。主要包括：推进全面注册制改革走深走实，切实便利企业融资、降低市场成本、明确各方预期；在发挥好新三板持续监管优势和规范培育功能的基础上，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求；针对实践中对北交所上市公司来源于“在新三板挂牌满一年的创新层公司”有不同理解的问题，进一步明确“挂牌满一年”的计算口径。

另一方面，立足落实国家战略部署、支持高水平科技自立自强，对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位的前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。这个调整没有改变多层次资本市场的架构和逻辑，解决了北交所面临的突出问题，有利于服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。

“只有形成特色和比较优势，才能集聚企业、投资者和中介机构，实现交易所发展的良性循环。”李湛表示，北交所的市场定位始终围绕服务创新型中小企业，是我国深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容。本次改革投融资两端资金更好匹配并优化结构，相信北交所未来将实现可持续高质量发展，成为服务中小企业的主阵地。

张夏认为，“北交所深改19条”专门提出“稳妥有序推进北交所上市公司转板”，为优质企业提供多元发展路径和上市地点选择，对新兴企业意义重大，可以帮助更多“专精特新”公司通过北交所实现快速发展，尽早走向更广阔的资本市场。

公司受关注度攀升

自“北交所深改19条”落地以来，北交所积极响应市场需求，推进一批改革举措落地：研究丰富指数体系与北证50ETF，以满足资管机构的固定收益和指数化投资需求；启用北交所独立代码号段，提升市场辨识度；在去年推出国债发行业务的基础上，正在筹建信用债市场……

市场给予积极反馈，北交所上市公司受关注度不断攀升，机构纷纷对其加大调研力度。据初步统计，截至9月26日，近一个月有逾50家北交所公司获机构调研，主要集中在机械设备、计算机、基础化工等行业，其中，同力股份获机构调研4次，参与调研的机构合计达114家。

“资管行业加大北交所布局正当其时。”北交所副总经理王丽表示，具体来看，北交所投资标的更加优质，通过发行上市制度的改革，加快高质量上市公司供给，将有效解决当前资管机构可投标的数量不多的痛点问题。同时，交易对手更加多元，通过便利投资者开户，北交所至少有400万户的增量投资者空间，叠加引导机构入市、允许私募股权二级市场买入等安排，投资者类型将进一步丰富。此外，交易投资更加便利，前期北交所已降低了交易经手费，优化了做市、两融制度，后续将继续推进转融通等制度落地，提升资管机构资金运作效率。

同时，应该认识到，建设北交所是我国资本市场服务中小企业的全新探索，没有成熟经验可以借鉴，市场发展具有长期性、系统性和艰巨性，交易所吸引力的提升、良性市场生态的形成等都需要一个过程，需要保持定力，稳扎稳打，久久为功。

“以‘北交所深改19条’为起点，未来北交所高质量建设还需要一系列配套改革措施跟进。”李湛建议，可以推出更多新的投资工具和产品，例如更多样的指数基金、商品期货、其他衍生品等，帮助投资者实现更广泛的资产配置和风险管理，满足不同投资偏好和风险承受能力的投资者需求。

北交所相关负责人表示，站在新阶段新起点，北交所将按照“北交所深改19条”的部署要求，加强统筹谋划，坚持能办快办，凝聚各方合力，聚焦促进投融两活、协调发展，集中全所力量全力推进各项准备工作，以高质量落实工作推动市场高质量发展。