西南证券股份有限公司刘言近期对盛天网络进行研究并发布了研究报告《游戏社交业务稳定增长，AI探索多业务发展》，本报告对盛天网络给出买入评级，当前股价为33.99元。
盛天网络(300494)
事件：盛天网络发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营收16.58亿元，同比增长35.8%；归母净利润2.22亿元，同比增长77.7%；扣非净利润2.19亿元，同比增长80.2%。22Q4，公司实现营业收入4.75亿元（+82%）；归母净利润亏损0.32亿元（+127.2%）；扣非归母净利润0.3亿元（+138.1%）。23Q1实现营收4.29亿元（+34.5%）；归母净利润0.74亿元（+40%）；扣非净利润0.71亿元（+35.3%）。业绩整体符合市场预期。
IP业务稳健增长，游戏社交业务发展值得期待。2022年《三国志·战略版》延续良好势头，海外发行进入成熟期，23Q1位居Sensor Tower中国AppStore手游收入榜前列，业绩贡献稳定；《三国志2017》长尾运营依旧稳固；手游改编独占IP《真·三国无双8》已进入研发周期，预计于2024年上线。《大航海时代：海上霸主》于2022年12月获批版号，有望于2023年中国大陆地区由腾讯发行上线。公司带带电竞产品满足游戏及非游戏玩家的社交需求，下载数量位居华为、VIVO多个应用市场垂类前列，入驻大神数量稳定增长已突破300万，助力网络广告与增值业务在2022年收入同比增长90.7%，平台运营能力和内容优势有望持续推动社交业务盈利能力提升。
游戏两大赛道并行，后续储备项目丰富。2022年，公司成功布局移动端游戏和独立游戏发行；2023年预计上线《星之翼》《代号：Blade》《遇见梦幻岛》《潮灵王国》等；其中，3D动作空战格斗类手游《星之翼》已开放预约，taptap评分9.1，有望于2023年下半年上线。横版格斗手游《代号：Blade》或将满足竞技玩家硬核游戏体验，后续表现可期；独立游戏方面，22年发行的Roguelike游戏《神州志：西游》反馈较好；武侠类游戏《活侠传》获得IndiePlay中国独立游戏最佳设计大奖，预计2023年上线正式版；公司亦储备3-4款探险解谜、动作闯关等类型独立游戏，有望为游戏出海业务夯实基础。
AI赋能应用场景不断拓展。公司深入结合AI技术，将智能声纹匹配、多声音维度构建用户标签逐步应用在游戏语音社交平台“带带电竞”中，后续公司将专注AI模型在行业内应用层创新，目前已在图像美术、语音陪伴、虚拟主持、软件开发等业务上进行探索，关注后续应用场景和服务拓展。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.37亿元、3.94亿元和4.47亿元，对应PE分别为29倍、25倍和22倍。公司为互联网娱乐平台服务龙头企业，网娱平台业务基本盘稳固；IP与游戏运营前景可期，游戏社交业务增长稳固，AI应用端持续探索，维持“买入”评级。
风险提示：行业监管政策趋严的风险，市场竞争加剧的风险，行业政策变动风险，天戏互娱业绩或不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券毛云聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.11亿，根据现价换算的预测PE为29.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为50.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛天网络（300494）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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