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《股票的本质》一文中，分享了股票的起源以及股票的本质，文中介绍了股票起源于十六世纪。但经过几百年的发展，股票在大家的眼里失去了原来该有的本质，成为了一种投机工具。直到格雷厄姆的出现，才让大家再次记起，原来股票代表的是企业的所有权，买股票就是买企业。
格雷厄姆的理论
1934 年，本杰明·格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析（Security Analysis）》第一版问世，提出了“买股票就是买企业”的理论，在当时形成了巨大的反响。这是证券投资中一个非常重要的理论贡献，从而开辟了价值投资理论。格雷厄姆也被人誉为“现代证券分析之父”、“华尔街教父”，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦、生物学界的达尔文。《证券分析》一书，被称作“投资者的圣经”。 1949 年，格雷厄姆又推出了一本面向普通投资者的书籍：《聪明的投资者（The Intelligent Investor）》。
在格雷厄姆提出这套理论之前，大家都把股票当做击鼓传花的游戏。当时的华尔街一致认为，只有债券才是投资，股票是投机。事实上也确实如此，当时的美国股市野蛮生长，投机之风盛行。大家把股票当作快进快出的投机工具，买股票的目的，就是为了等待下一个接盘侠的出现，从中牟取利润。股市中流行的是内幕交易、市场操纵和虚假报表，并没有人做专业的证券分析。
当时股票投机市场比较典型的代表就是杰西·利弗莫尔，他被人称作“股票大作手”。利弗莫尔是股票日交易的先驱人物，他的交易理论在今天被称为“技术分析（Technical Analysis）”。当时，他在股票市场翻手为云的事迹被人们广泛传颂。他最喜欢的一本书叫《大癫狂（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）》，他的股票投机人生也和这本书一样癫狂，多次大起大落。虽然投机为他赚过很多钱，最多时他的财富高达过亿，但是他的一生更是经历了多达四次以上的破产。投机可以短期赚取大量财富，但是运气总有用完的时候，靠运气赚取的财富总有一天会还给市场。1934 年，他最后一次申请破产，他当时列明的资产价值为 8.4 万元，而负债却达到 250 万美元。经过几年穷困潦倒的日子后，1940 年他选择了自杀，并留给妻子的遗言中写道：“我是一名失败者”。
在这样的环境中，格雷厄姆提出，股票也可以是一种投资。买股票就是买企业，每家企业都有自己的内在价值。买入股票，付出的是价格，买入的是股票背后企业的内在价值。格雷厄姆的理论，让投资者知道自己在买入股票后可以得到什么，重新让大家回归到从股票本质的角度来思考买卖股票。他和他的弟子们用近百年的投资经历告诉大家，这套理论是行之有效的。
格雷厄姆不只是一名理论家，更是一名实践家，他本人的投资也很成功。他所负责运作的“格雷厄姆 - 纽曼公司”取得了非常惊人的投资回报。虽然期间经历了恐怖的大萧条，但在 1924 年至 1956 年的 33 年时间里，年化收益率超过了 20%。
坚持格雷厄姆投资原则的信徒很多，其中最杰出的代表之一就是沃尔特·施洛斯。施洛斯曾在格雷厄姆的公司工作多年，格雷厄姆解散公司后，他也自立门户，成立了自己的投资管理合伙企业——“沃尔特·施洛斯有限合伙公司”。他长期坚守简单的价值投资原则，运用从格雷厄姆那里学到的投资技巧，获得了长期的稳定回报。他的一生经历过 18 次经济衰退，但他执掌的基金长期跑赢标普 500 指数，在 1956 年至 2002 年的 47 年时间里，累计收益率超过了 5000 倍，年化收益率达到了 20.1%。
格雷厄姆另一位非常有名的学生就是沃伦·巴菲特，被人称作“股神”。巴菲特继承格雷厄姆的思想，更是创造了一段传奇。巴菲特早年创建的“巴菲特基金”，在 1957 年至 1969 年存续的 13 年时间里，年化收益率高达 29.5%。之后他执掌的“伯克希尔·哈撒韦公司”，在 1965 年至 2019 年的 55 年时间里，累计收益率超过了 13000 倍，年化收益率也达到 18.9%。
关注股票背后的企业
格雷厄姆给人们打开了一扇门，让大家看到了股票背后的世界。原来，每一张股票背后都有一家企业，每一家企业背后都有一个生意，这家企业还有自己拥有的资产。从买入股票那一刻起，就意味着开始拥有了这家企业资产的一部分所有权。所以，买股票，我们首先需要关注的是它背后的那家企业。
我们知道，股票可以给投资者带来持续不断的利润分红，也可以带来最终破产后的清算资产。为了知道自己到底可以得到多少分红、得到多少资产，我们必须要以企业主创业、生意人做生意的角度，来思考股票背后的这家企业。
首先，我们需要知道，这家企业是怎么赚到钱的。所以，我们需要了解这家企业的商业模式，这家企业是怎么经营的，提供的是什么商品或服务，消费者愿不愿意花钱来买。
我们还需要知道，这家企业每年可以赚多少钱。所以，我们需要知道这家企业每年营收有多少，成本有多少，要交多少税，最终可以产生多少净利润。
我们还需要知道，企业每年赚来的钱有多少可以真正地分到自己的手中。所以，我们需要知道企业赚到的利润含金量怎么样，有多少是应收款，有多少是票据，赚到的钱有多少还需要投入到维护性或扩张性资本支出中去，这样才能知道有多少钱可以拿出来分红。另外，我们还需要了解企业的股权结构，知道自己所占的股权份额，才能知道自己可以分到多少钱。
当然我们还需要关注，企业财务健不健康，资产负债情况如何，现金流情况如何，有没有无法持续经营或者破产的风险。企业如果倒闭了，那么什么都没有了。
如何与别人合伙做生意，我们一定也会关注合伙人的人品如何、能力如何。如果合伙人不诚信，把钱都卷跑了怎么办？合伙人能力不行，把业务做黄了怎么办？股权投资中也一样，企业董事会和管理层就是合伙人。我们需要去关注企业董事会成员的诚信好不好，管理层的能力强不强，企业文化好不好。
我们可能还需要知道，企业未来是不是还可以赚到相同的钱或者更多的钱。这就需要去关注行业的竞争格局如何，企业的竞争优势是什么，有没有守护企业持续赚钱的护城河。如果竞争对手携巨资过来抢业务，企业现有的护城河有没有能力抵挡住。
是不是要思考的东西很多？没错，买股票很简单，但不容易，需要投入很多时间去思考这些问题。作为投资者，我们一般不会直接参与企业的经营，那么怎么来了解企业呢？一个很重要的途径就是看企业的历年财务报表，因为财务报表可以体现企业过往的盈利能力、当前的负债水平和现金流状况。如果企业所处的行业比较稳定，企业的商业模式比较好，有较强的竞争优势，企业大概率后面几年还会保持当前状态经营。通过观察企业的历年财务报表，大概就可以估算出未来几年的现金流，再根据无风险利率折算大概可以估算出企业应该值多少钱。当然财务报表要多观察几年，最好观察十年以上，如果十年业务都是比较稳定的，那么大概率后面业务也会比较稳定。
二级市场也一样
大家熟知的股票市场也叫二级市场。相对于一级市场，二级市场由于发行了股票，所有人包括个人投资者，也就是我们常说的散户，都可以随意交易股票，所以在二级市场中的股权流通性会更好。而在一级市场，由于企业还没上市，股权的持有者一般都是前期的创始人、合伙人或早期投资者，股权转让会比较复杂，所以一般股权转让的比较少。但一旦发生股权转让，大家都会非常谨慎地评估企业本身的商业模式和未来的盈利能力，都会根据企业的内在价值来决定转让价格。一旦企业在二级市场上市后，有了可以随意交易的股票后，看着每天起起伏伏的股价波动，大家变得失去了理性。
其实，在二级市场流通的股票背后还是对应着同一家企业，每一份股票还是代表着同一家企业的所有权。当你在二级市场买入一份股票后，就代表你开始拥有这家企业所有权的一部分，你就是这家企业的股东了。作为股东，我们评估自己手中持有的股票价值时，当然还是从企业本身的价值出发来计算。但是市场中的很多人却是本末倒置，股票软件上跳跃的股价和持有的市值以为就是自己所拥有的股票价值，于是自己的情绪天天被股价带着走，股价高涨时就情绪激昂，股价下跌时就情绪低迷，最后的结果往往事与愿违。
在二级市场，我们还是应该以做生意的角度、企业主的角度来看待股票。
