天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《盈利或已基本触底，行业景气度有望逐季向上》，本报告对中国巨石给出买入评级，认为其目标价位为20.40元，当前股价为14.68元，预期上涨幅度为38.96%。
中国巨石(600176)
公司一季度实现扣非归母净利润4.94亿元，同比下滑65.74%公司发布23年一季报，实现收入36.7亿元，同比下滑28.48%，归母净利润9.21亿元，同比下滑49.84%，扣非归母净利润4.94亿元，同比下滑65.74%，非经常性损益主要系非流动资产处置损益4.49亿元。
价格下降拖累收入，23年行业景气度有望逐季向上
公司23Q1收入环比下滑10.24%，我们判断价格影响或是主因，公司销量环比或维持基本稳定。截至3月底行业库存80万吨，较2月高位下降2.4%。当前玻纤价格已处近几年低位水平，进一步下探可能性较小，若需求持续向好，二季度价格有望出现向上拐点。我们判断23年供给端新增冲击或有限，需求端风电市场恢复弹性或较大，热塑具备强韧性，工程端或提供额外增量，出口有望好于预期，我们判断一季度或是行业基本面底部，23年玻纤景气度有望逐季向上。公司关联方振石控股集团华智研究院的全球首张光伏组件用复合材料边框通过认证，打开新的应用市场，中长期来看，玻纤在光伏领域的渗透值得期待。
单季度毛利率处于20Q3以来最低值，盈利能力已处于相对底部
公司23q1毛利率29.92%,同比/环比下滑14.65/3.24pct，预计主要受价格下降影响，单季度毛利率处于20Q3以来最低值。期间费用率4.4%，同比-0.2pct，其中管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.1/-0.4pct，23Q1扣非归母净利率13.5%，同比/环比-14.6/-5.6pct，盈利能力已处于相对底部。
看好中长期成长性，维持“买入”评级
巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强；经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果，显示公司较强alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势不断强化，持续成长值得期待。维持23-25年归母净利润预测68/79/84亿元，参考可比公司估值，给予公司23年12倍目标PE，对应目标价20.40元，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期，公司产品价格下调等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利68亿，根据现价换算的预测PE为8.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为19.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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