时隔半年，数字零售SaaS平台多点数智有限公司（以下简称“多点DMALL”）再次向港交所递表。资料显示，多点DMALL成立以来，已累计获得6轮融资，投资方包括腾讯、IDG资本、兴业银行等，在最后一轮融资完成后，估值超30亿美元。然而，根据多点DMALL向港交所更新的招股书，多点DMALL三年多来亏损已超40亿。截至2023年第一季度末，多点DMALL持有现金等价物仅4.77亿元。
过去两年来，物美集团创始人张文中野心勃勃地推动旗下零售业务打包上市，但多以“失效”告终。2020年，物美集团完成收购麦德龙中国股份，次年张文中打包物美超市业务和麦德龙中国，以物美科技的身份向港交所递交申请。彼时，张文中表示，多点+麦德龙代表着线上线下一体化，是零售业的未来。但2021年9月底，物美科技于3月29日于港交所递交的上市申请满6个月，上市进程为“失效”。在物美科技上市搁浅后，张文中又在2022年底将多点推向港股市场，但6个月后上市申请再次“失效”，此次能否IPO成功仍是未知数。
营收增速放缓，3年多亏损超40亿
作为一个为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台，多点DMALL主要业务集中在零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云，已与物美、麦德龙、重庆百货、银川新华及DFIRetail Group合作，并已实现快速扩张，和包括连锁超市、仓储式超市、百货商店、便利店、专业零售商及新零售业态的不同零售业态的客户合作。
多点DMALL零售云解决方案框架。
招股书显示，根据弗若斯特沙利文的数据，按商品交易总额计算，多点DMALL是2022年中国内地最大的零售云解决方案服务商。
招股书显示，多点DMALL在2020年、2021年、2022年营收分别为4.87亿元、10.45亿元、15亿元；毛利分别为3656万元、3.58亿元、6.69亿元；截至2023年第一季度，多点DMALL营收为3.89亿元，上年同期的营收为3.84亿元。
整体看，多点DMALL的营收呈现不断上升的趋势，营收增速却在不断放缓，招股书显示，2021年多点DMALL的营收增速高达114.6%，然而2022年其营收增速就降至43.7%。到了2023年第一季度，多点DMALL营收3.9亿元，同比仅实现1.5%的增长。
此外，多点DMALL三年多来亏损已超40亿。2021年至2023年的经营亏损分别为9.94亿元、10.87亿元、3.26亿元；期内亏损分别为10.90亿元、18.25亿元、8.40亿元。其中2020年至2022年，累计亏损超37亿。2023年第一季度，多点DMALL的亏损又进一步放大。招股书显示，去年第一季度，多点DMALL的期内亏损为2.47亿元，到了今年第一季度其期内亏损已上升至3.42亿元。截至2023年第一季度末，多点DMALL持有现金等价物4.77亿元。
总体看来，多点DMALL近年来营收虽有所增长，但仍处于亏损状态，现金薄弱，资金压力较大，面临着资不抵债的系统性风险。
过分依赖关联企业，四成以上收入来自物美
此外，多点DMALL大部分收入来自物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货(600729.SH)、新华百货(600785.SH)等关联实体。
招股书显示，2020年、2021年、2022年及今年第一季度，多点DMALL来自前五大客户的收入占同期总收入的比重分别为69.8%、70.2%、76.6%及83.1%。通过分析多点DMALL的收益贡献，可以发现其中大部分来自物美集团，2020年、2021年、2022年，物美集团分别为多点DMALL贡献2.66亿元、4.73亿元、6.62亿元的营收，占同期总收入的比重分为54.5%、45.3%、44.1%。虽然总体占比呈下降趋势，但在2023年第一季度，物美集团的营收占同期总收入的比重又回达到50.9%，占到同期总收入的一半以上。
早在2015年，多点DMALL就与物美集团建立了合作，2017年，多点DMALL开始为物美集团提供线上到线下的解决方案和ALoT解决方案，2019年，开始为物美集团提供DMALL OS系统和部署。此前，多点DMALL也指出，多点成立7年便赴港股寻求上市，离不开物美集团的支持。
多点DMALL最大的股东张文中，不仅是创始人兼高级顾问、同时也是物美集团的创始人、控股股东。招股书显示，多点DMALL的主要股东中包括物美集团创始人张文中、CelestialLimited、Odor Nice Limited，以及IDG等，截至2023年第一季度末，张文中持有物美科技97.02%的股权。
除了物美集团，多点DMALL其他部分净收益还来自与重庆百货集团(600729.SH)、银川新华集团、麦德龙中国实体及百安居实体在内的关联实体的业务合作。招股书显示，麦德龙中国实体，在中国管理及经营麦德龙品牌门店，物美科技的附属公司，张文中为重庆百货(600729.SH)公司董事会主席，物美科技持有超过30%股权，新华百货(600785.SH)，于2023年3月31日，物美科技持有约42.1%的股权。
腾讯、IDG持股，张文中仍为最大股东
在持续亏损的背景下，多点DMALL一直靠贷款、融资来维持运转，2019年、2020年、2021年以及2022年前9个月，多点就通过融资活动获得的现金净额分别高达5.92亿元、10.42亿元、8.34亿元和2.96亿元。在2021年10月完成C+轮融资后，投后估值达30.52亿美元。
多点DMALL在上市前的股东架构中，张文中通过数家实体间接持股合计约58.36%;IDG人民币基金、IDG美元基金合计持股7.67%；兴业银行持股3.32%；腾讯(00700.HK)，通过持股3.26%；中国国有企业结构调整基金，通过永禄控股持股2.90%；深圳投控湾区股权投资基金，持股2.64%；大宇环球，持股1.81%；张斌先生(张博士的兄弟)，通过Ultron Age持股1.57%；董事、高管、雇员持股信托，通过Vigoros Link Group持股8.71%。金蝶国际(00268.HK)、锅圈企业咨询、信银香港、民生商银国际、Yunhui Limited(韵达)、北京鑫天地投资、北京华安时代产业投资中心等数十投资者合计持股9.76%。
两企业IPO屡折戟，张文中能否再圆梦？
张文中不仅是“物美系”的灵魂人物，同时也是中国零售业的标杆人物。1994年，张文中创办了物美超市，是当时北京最早的一家现代超市。十年后，张文中带着物美超市登陆港股，成为首家赴香港上市的内地民营零售企业。张文中自此成为胡润百富榜的常客，一时风光无限。但2012年到2015年，物美商业净利润逐年下降，最终在2016年私有化退市。
物美科技提交招股书时，创始人张文中曾发布公开信，回顾了自己的人生历程。
1994年，张文中在北京创办物美超市，此后依靠连锁经营模式迅速扩张，2003年物美旗下物美商业在港交所创业板上市，成为首家赴香港上市的内地民营零售企业。随后2年间，物美通过托管、收购、重组等方式不断扩大零售市场份额，包括先后入股了超市发、京北大世界、美廉美超市、新华百货等企业。
转折发生在2006年，张文中因涉嫌诈骗、单位行贿和挪用资金“三宗罪”，被判处有期徒刑十八年，物美的发展也随之迎来急刹车。2015年10月20日，物美商业宣布将实现私有化，正式退市。
“2018年5月31日，中华人民共和国最高人民法院宣判张文中无罪，物美集团无罪，原审判决已执行的罚金及追缴的财产依法予以返还。我12年的冤案彻底平反。”张文中在股东信开篇说道。
此后的物美也重启扩张之路。在2018年-2020年间，物美先后收购了乐天集团华北区21家门店，邻家便利店70多家门店，华润万家在京5家大卖场门店，并入股了重庆最大的国有商贸企业重庆商社集团。2019年10月物美以19亿欧元（约合149亿元人民币）拿下麦德龙中国的控股权，2020年4月该交易正式交割完成，物美收购麦德龙中国80%股权。
收购麦德龙后，物美旗下门店数量和业务体量均快速壮大。截至2020年末，物美拥有426家物美门店及97家麦德龙门店，在数字化方面，截至2020年12月31日，物美拥有8090万名APP用户，APP用户产生的零售额占物美零售的70%以上。
“物美系”想要恢复昔日在零售业的龙头地位，借助资本扩张无疑是最快的路径，这也是张文中加速推动物美科技和多点Dmall上市的原因，但从两家企业IPO屡次折戟来看，港股市场对零售业数字化的故事已然失去了兴趣，只有缩减亏损，实现营收和利润的正向增长才是关键。
采写 南都记者 马宁宁 实习生 魏珊珊
