摘要：
6月A股以震荡为主，大宗商品市场回暖，债券市场表现稳健。
展望A股未来表现：周期方面，受基数效应消退拖累影响，6月主要经济数据低于预期。不过货币政策开始发力，人民银行小幅调降利率。整体情绪指标小幅回调。美联储加息预期对A股情绪形成一定扰动，6月公募偏股基金发行依然偏冷，重要股东二级市场减持规模有所扩大。
随着上市公司二季度财报的陆续发布，基本面将再度成为股市关注的重点。在当前A股整体盈利仍处于下坡状态之下，个股、行业盈利超预期所带来的超额收益将是更值得期待的收益来源。
6月市场回顾
6月A股以震荡为主，大宗商品市场回暖，债券市场表现稳健。6月A股市场以震荡为主，上证综指微跌0.08%，沪深300上涨1.16%。风格方面，成长风格跑赢价值风格，红利指数跌3.54%，创业板指涨0.98%。行业方面，医药生物、交通运输、商贸零售、非银和银行等行业表现疲弱，但家用电器、通信、汽车、机械设备和电力设备等行业表现良好。同期国内大宗商品市场回暖，南华商品指数6月上涨7.67%。
债券市场6月份表现稳健，中债综合财富指数上涨0.42%。面对经济基本面复苏疲弱的态势，货币政策首先开始施力，人民银行6月下调7天期逆回购（OMO）和1年期中期借贷便利（MLF）利率，并随后下调1年期和5年期LPR利率。
A股机遇与风险并存
周期方面，受基数效应消退拖累影响，6月经济环比增长动能依然疲弱，工业增加值、社会消费品零售和固定资产投资等数据纷纷低于预期。不过货币政策开始发力，人民银行小幅调降利率。但美联储暗示今年年内可能还会加息50个基点，鹰派程度超出市场预期。
估值方面，6月A股以震荡为主，性价比仍然非常具有吸引力，A股市场中长期配置价值凸显。
整体情绪指标小幅回调。美联储加息预期对A股情绪形成一定扰动，6月公募偏股基金发行依然偏冷，重要股东二级市场减持规模有所扩大。
基本面将再度成为股市关注的重点
展望7月，随着上市公司二季度财报的陆续发布，基本面将再度成为股市关注的重点。在当前A股整体盈利仍处于下坡状态之下，个股、行业盈利超预期所带来的超额收益将是更值得期待的收益来源。
我们对以下行业/板块的中观景气度回暖有较高确信度。一是机场酒店航空等行业，相关公司受益线下出行情景恢复和接触式消费复苏。二是汽车产业链行业，近期多项支持新能源车消费的政策出台，叠加暑期旺季和降价潮，上述利好将引导需求回暖。三是地产链下游的家具家电，主要受益于“保交楼”地产竣工的拉动，高温天气和国家支持政策（譬如《关于促进家居消费的若干措施》）。四是医药行业，受益于融资改善以及集采风险消化。五是光伏储能充电桩等新能源行业，其中光伏行业出清加速，Topcon等新技术环节有望走出独立行情；储能则受益于海外户储和国内工业储能（电网需求侧响应重要手段）的高涨需求；地方积极中央政策，加速推进充电基础设施建设，利好充电桩。六是TMT板块，其中计算机预计经营活动改善，同时软件端信创进程加速；半导体或将受益于景气周期反转；而数据中心建设利好光模块。
国内股票和债券大类资产CVS量化打分
CVS指的是罗素投资运用的周期(Cycle)、价值(Value)和市场情绪(Sentiment)的大类资产判断模型。该模型通过经济、货币、资产价格等量化指标综合判断大类资产的未来表现。CVS分数每月发布一次，罗素投资上海办公室的投研团队，根据全球CVS模型指引，通过本土化量化指标形成对于国内股票和债券的CVS分数。
数据来源：罗素投资。以上数据仅作参考，不预示市场未来业绩表现，且没有证据表明这些模型结果一定会实现。
（刘卓识为罗素投资组合管理总监）
