中国基金报记者 方丽
在投资江湖中，风格林林总总，既有专注寻求阿尔法的价值派，也有风格飘逸重择时的市场派，更有专注深耕特定领域的赛道派。财通基金总经理助理、权益投资总监金梓才在13年投研生涯中选择不断突破自我去“破圈”，走出一条“全天候”的投资之路。
金梓才努力适应多样的市场环境，不拘于投资风格和赛道，“能力圈”覆盖科技、消费、周期等领域。他秉持阿尔法和贝塔相结合的思路，在行业贝塔基础上捕捉个股阿尔法，寻找产业趋势赛道和较深护城河的优质企业。海通证券4月1日发布的基金业绩排行榜显示，截至3月31日，他管理的财通价值动量近5年位列权益类基金绝对收益同类前三，近7年、近10年的长期业绩表现优秀。
金梓才对未来两三年权益市场较为乐观，认为2023年的投资机遇可观，关键词是“转折之年，成长占优”，他尤其看好AI所带来的投资机遇。
坚持深度研究
从上海交通大学工学硕士毕业之后，金梓才就踏上投资之旅，至今已超13年。他拥有丰富的投资经验，曾在保险机构、公募基金从事投研多年，逐步沉淀形成对宏观经济和产业格局的深刻理解。
13年来，金梓才坚持从产业基本面出发，深度研究，不断“破圈”——从科技股投资起步，逐步覆盖周期、消费等领域。金梓才的投资履历已完整覆盖了一轮市场周期，而且近10年、近7年、近5年长期投资业绩出众。
金梓才曾在投资生涯早期谈及投资科技行业所要直面的难题——当所看好标的出现波动和回撤时，是继续持仓待涨还是清仓离场？他认为，由于科技股的波动有时要比其他公司大一些，在波动时是否选择暂时蛰伏、标的是否值得蛰伏，需要不断进行“灵魂拷问”，而答案与基金经理对行业、标的理解以及研究深度有关，也取决于其投资风格。
谈及自己的投资理念和投资风格，金梓才表示，理念上重产业、重投资、重变化，坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司。秉持阿尔法和贝塔相结合的思路，他在行业贝塔的基础上捕捉个股的阿尔法，力争寻找产业趋势赛道和较深护城河的优质企业。
曾有第三方如此评价他——拥有较好的行业配置能力、择时能力和市场匹配度，选股能力突出，是市场少见的特别关注贝塔的基金经理，进攻型强。
从金梓才管理基金的季报来看，在2017上半年开始布局白酒等食品饮料板块，配置比例达到28.81%，受益于经济企稳和消费升级，截至2017年末食品饮料行业指数涨幅第一；在2018年三季度前瞻布局5G通信板块，在流动性边际宽松和宏观经济下行的大背景下，5G的需求端逻辑持续向好，景气度上行；在2019年坚持5G为主线的投资思路，迎势而上，截至2019年末，财通价值动量混合全年业绩表现亮眼；在2020年至2021年四季度前瞻超配化工、有色等顺周期板块；2022年集中配置生猪养猪板块，同年三季度开始关注碳中和相关领域投资机会，几乎每一步都能踏准市场节奏，因此获得亮眼的长期业绩。
不断迭代的“全天候”框架
金梓才的“全天候”投资框架强调“行业景气+个股空间+动态优化”，这主要从三个层次来思考：第一，强调立足于产业基本面的景气度驱动，在行业贝塔向上的拐点或趋势里寻找行业机会；第二，通过公司市场空间、产品份额、客户情况等方面去判断个股股价未来的成长空间，力争寻找业绩确定性高、盈利弹性足、估值空间大的标的，做确定性与空间的匹配；第三，时刻拥抱变化，做好动态优化，紧密跟踪盈利趋势、估值水平和景气度变化，通过动态的行业比较，不断优化组合资产配置，力争做较具性价比的投资。
如何在“全天候”投资框架下做好行业比较和行业景气度分析？金梓才表示，首先，完善投资框架的过程，正是深刻认知某一个行业运行规律的过程。例如，有些行业成本端因素占据主要矛盾，有的行业需求端因素占据主要矛盾。
“其次，做跨行业投资，其实有一些共性的规律可循，”他说，“投资框架是追求在不同行业里复制，所以，会在日常工作中把这些核心的东西提炼出来，给大家去分享讨论。”
据他介绍，会对“全天候”投资框架进行“动态优化”，即根据外部环境去做调整，而这样的调整肯定是来自对行业发展阶段的深度理解以及对市场的认知。
“例如，在某个阶段，市场可能对价格上涨预期比较强烈的公司非常喜欢，但有的时候就会非常喜欢长期的成长股。在不同的宏观和行业背景下，市场的喜好也是不一样的，因此，我们还要揣摩市场的心理变化。”他认为，这种心理变化其实跟宏观市场背景有关。“某个阶段PPI上涨非常快，市场觉得很多产品的价格有较大上涨可能性，这时就会偏向周期性的部分；有时市场觉得宏观周期是四平八稳的，反而会去追捧那种长期有成本优势、产品做得很好的公司。因此，在不同阶段，对公司的选择也要动态调整。”
对顺势和逆势的同步配置与把握，在组合中力争形成更好的攻防转换，也意味着 “全天候”投资框架的升级迭代。“核心是对基本面的把握，把握住由坏向好的拐点，或者说由好向更好的拐点，力争在股价预期不高时做配置，这是我们想要追求的。”金梓才说。
看好AI投资机遇
谈及2023年的投资机遇，金梓才认为，2023年是信心恢复之年，随着政策支持力度越来越大，投资信心开始恢复，因此，对今年的市场总体积极看好。当前整个宏观经济处于弱复苏状态，投资方向更偏成长多一些，成长股不仅具有产业逻辑的支撑，还受益于经济复苏，拥有更好的产业增长前景。
今年以来，ChatGPT带来了全球性AI浪潮，在A股市场也有一大批资金涌入相关标的。金梓才认为，应该积极拥抱AI所带来的投资机遇，随着大语言模型越来越成熟，AI的影响是颠覆性的，将迎来一种范式革命，未来人工智能技术的发展会改变很多行业，这个产业趋势所带来机遇是明确和巨大的。
具体来看，他看好五个方向的投资机遇：一是算力硬件层面，算力相当于AI模型运行的基建，预训练、推理都离不开算力。
二是应用层面，类似微软推Office的Copilot，国内也会有很多应用逐渐升级换代。
三是IP层面，AI可以帮助人类完成许多工作，但无法帮助人类完成创造与想象。例如，AI可以让动画更加精美，但不能代替人类创造动画故事，因此，IP产业的稀缺性和投资价值将越来越高。
四是数据层面，ChatGPT的大型语言模型具有通用性，若要让模型完成一个细分领域相关工作，还需要与专业数据公司展开合作，因此，数据公司的投资价值凸显。
五是半导体层面，半导体行业或提前迎来周期拐点，随着算力投资热情逐渐高涨，半导体需求也会被拉动，与AI模型非常相关的HBM、GPU等产业有望迎来业绩增长。
“现在可能正站在新一轮产业周期的起点。” 金梓才乐观表示，这两三年权益市场机会非常显著，从中观配置和行业比较的角度来看，AI和TMT方向或成为2023年贯穿全年的热点。
与此同时，在“全天候”框架之下，金梓才对部分存在底部反转机会的子行业继续保持关注和配置，投资组合中既有顺势的“AI科技牛”，又有可能存在反转机会的养殖、电力，力争在一定程度上平抑风格集中可能带来的净值波动。
“例如养殖行业，猪价进入低位，产能去化的逻辑随之出现，存在从逆势到顺势的底部反转机会；再如电力行业，由于高煤价状态已维持2年多，全球需求在走弱，加上今年供给有所释放，像电力这种原来受困于能源价格高企的行业，今年可能存在反转机会。”金梓才表示。
