6月摘要：
■尽管6月金价疲软，2023年上半年以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价仍分别上涨5%和9%，上半年人民币对美元的贬值是造成该显著差异的原因
■6月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月增加13吨至125吨。2023年上半年的上游实物黄金需求为824吨，同比增长16%，但仍低于近10年平均水平
■上海-伦敦金价差在上半年先升后降，6月稳定在3.5美元/盎司，这一定程度反映出了本地的黄金需求
■尽管6月中国市场黄金ETF实现流入，但上半年依旧净流出约合7,400万美元（-4.87亿元人民币），相当于流出1吨黄金；截至月末，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)为30亿美元（约合220亿元人民币，50吨）
■中国人民银行(PBoC)宣布，6月中国官方黄金储备连续第八个月增加（+21吨）；上半年中国官方黄金储备已累计增加103吨至2,113吨
未来展望：
■季节性因素和金价上涨可能会继续影响7月的上游实物黄金需求，进而限制境内外金价溢价的走高。9月初历来的金饰珠宝展和新产品发布季或将于三季度末促进黄金补货
■有关更详细的下半年展望，敬请关注我们即将于8月1日发布的2023年上半年《全球黄金需求趋势报告》
6月，人民币金价企稳，上半年收盘大幅上涨
6月，金价有所回落 (图1)。主要央行的鹰派立场和加息等因素对黄金造成压力。上海午盘金价(SHAUPM)仅小幅下跌0.2%，但伦敦早盘金价(LBMA)跌了3%。人民币金价表现出韧性，主要原因在于6月人民币对美元贬值了2%。
图1：6月人民币金价企稳
注：我们用伦敦早盘金价(LBMA)和上海午盘金价(SHAUPM)进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所网站。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
上半年，美元和人民币金价均实现大幅上涨。美元和债券收益率的区间波动、事件风险对冲以及央行的持续购金是推动金价上涨的主要原因，加上人民币走弱，上半年结束时，人民币月度平均金价创下历史新高(图2)。
有关详细的上半年黄金表现分析和下半年展望，请参阅我们最近发布的《2023年全球黄金市场年中展望》。
图2：本币走弱推动6月人民币平均金价创历史新高*
上海午盘金价（元/克）与LBMA伦敦早盘金价（美元/盎司）之间的月平均价差**
* 截至2023年6月30日。
注：我们用伦敦早盘金价(LBMA)和上海午盘金价(SHAUPM)进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所。
** SHAUPM于2016年4月上线，该日期之前的数据我们参考Au9999。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
上半年尾声，上游实物黄金需求保持稳定
6月，中国经济复苏步伐略微加快。中国采购经理人指数(PMI)较上月小幅反弹，同时社会融资总额有所增加；但压力依然存在。例如，6月汽车销量同比增速明显放缓；与此同时，消费者物价指数(CPI)和生产价格指数(PPI)较上月进一步收缩，表明国内需求依旧疲软。
图3：中国经济复苏仍面临压力
来源：彭博社，世界黄金协会
6月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为125吨，较上月增加13吨，但较去年同期减少15吨(图4)。本月出库量回升可能是源于国内金价的稳定趋势。然而，由于二季度是黄金消费的传统淡季，且中国经济复苏仍存在不确定性，因此上游实物黄金需求仍然相对低迷。我们对国内黄金制造商的走访显示，国内金价同比增长13%是导致6月上游实物黄金需求同比下降的主要原因[1]。
图4：6月黄金出库量相对稳定
* 10年平均线是基于2013年至2022年间的数据。
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
上半年，国内上游实物黄金需求达到824吨，同比增长16%，创下四年来需求的新高(图5)，这主要归功于中国的疫情管控政策的放开。但由于本地金价创下新高，加上经济增长势头放缓，上游实物黄金需求仍比10年平均水平低11%。
图5：2023年上半年上游实物黄金需求回升，但仍低于长期平均水平
* 10年平均线是基于2013年至2022年间的数据。
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
境内外金价溢价稳定，反映国内上游实物黄金需求
6月，上海-伦敦金平均价差为3.5美元/盎司，与上月基本持平(图4)，反映了前文提到的上游实物黄金需求趋于稳定的现象。
溢价也反映了上半年国内上游实物黄金需求的变化。在中国放开新冠防疫政策后，上游实物黄金需求反弹，市场对未来需求的预期也更为乐观，这些因素都推动了一季度价差扩大。但季节性因素、国内金价上涨和经济复苏势头放缓对二季度黄金消费又造成了负面影响，导致3月后溢价收窄。
图6：6月境内外金价溢价趋于稳定
上海午盘金价与LBMA伦敦早盘金价之间的月平均价差（美元/盎司）*
* 2014年4月以前价差计算使用的是Au9999 与伦敦早盘金价(LBMA)对比。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
6月，中国市场黄金ETF尽管经历小幅流入，上半年总需求仍为负值
6月，中国市场黄金ETF流入约合4,600万美元（3.3亿元人民币），这是自3月以来的首次月度流入。截至月末，上半年资产管理规模(AUM)为30亿美元（约合220亿元人民币）。与此同时，持仓增加1吨至50吨。由于国内金价在历史高位附近盘整，人民币则继续走弱，投资者对黄金ETF的兴趣有所上升。
但上半年中国市场黄金ETF仍流出约合7,400万美元（4.87亿元人民币），减持1吨。流出主要集中在1月，当时市场预计经济将强劲复苏，风险偏好也有所上升。随着经济增长势头放缓、人民币贬值以及国内金价保持强势，黄金ETF需求趋于稳定。
图7：上半年中国市场黄金ETF实现净流出
月度基金流量和中国市场黄金ETF持仓
来源：各ETF供应方，上海黄金交易所，世界黄金协会
6月中国人民银行连续第八个月宣布增储黄金
6月，中国人民银行宣布黄金储备增加21吨，黄金储备总量达2,113吨(图8)，占中国外汇储备总额中的4%。这是中国央行连续第八个月报告购入黄金，在这八个月期间，中国官方黄金储备已累计增加165吨。2023年上半年，中国官方黄金储备共增加103吨。
图8：6月中国再次宣布增加黄金储备
来源：中国人民银行，世界黄金协会
5月黄金进口回升
5月，中国黄金进口量为148吨，较上月增加24吨。与2022年5月主要城市实施严格的疫情防控政策时相比，进口量大幅增加121吨。（作者系世界黄金协会高级分析师）
图9：5月，中国黄金进口量增加
来源：中国海关总署，世界黄金协会
备注
[1]基于上海午盘金价月平均水平。
