在这个飞速发展的科技时代，中药承载着丰富的历史文化和医疗知识，仿佛一缕古老的香烟，被点亮的是股市上的无尽潜力。
中药产业包括中草药材、中药饮片和中成药三大支柱。本次分析的是中成药中的OTC中药，与处方中药相对，特指主要销售场所在药店的中成药OTC品种。
本文收录A股16家OTC中药上市公司，下面我们看看这个产业特点，以及A股哪些股票值得关注！
*PE/PB/PS/ROE/营收/利润都是TTM口径，营收/利润增速为近三年CAGR。
第一章：上市公司整体概况
行业呈现出一超多强+满天星的格局。
（1）华润三九独占鳌头，市值唯一破500亿，营收唯一破200亿。在多个大病种领域拥有份额NO.1的药品，综合实力突出。
（2）太极集团和济川药业属于中坚强者，市值200-300亿，营收百亿级别。除了个别细分领域拥有大爆品外，其他领域也有次强药品。
（3）葵花药业、奇正藏药、江中药业、健民集团、桂林三金，属于第三梯队，市值100-200亿左右，大多是市场体量较大的细分领域的强者。
（4）100亿以下的公司占了一半左右，大多也是细分领域的市场代表，也有自己的招牌产品。
但他们所在细分市场的规模有限，压制了市值表现，有小而美的特征。
第二章：产业发展特点和趋势
（1）医疗市场定位：OTC中药集中在常见病和老年病两个领域，主要有：
呼吸系统疾病(感冒、止咳化痰、清热解毒)，消化系统疾病(肠胃、肝病、祛暑等)，心脑血管疾病，骨骼肌肉疾病，补气益血类等常见病和老年多发病。
（2）估值风格特别：OTC中药的科技属性不强，各企业研发投入也一般，和其他类型医药公司大不一样。
它们具有自主选择购买、可重复消费的特点，更像是消费频次较低的日常消费品公司。
因此OTC中药行业的估值，不仅对标医药行业，还应对标那些经营平稳、长期增长的低频消费品上市公司。
（3）集采政策风险：中成药纳入集采已是事实，广东等地已经开展，但主要集中在处方中药领域，OTC中药相对安全。中成药的降价幅度也比西药低不少。
OTC中药的政策免疫性强，因为销售市场在药店，所以可以规避医院内使用带来的潜在集采风险。同时，OTC中药具有自主定价权，部分品牌力强的产品有长期提价史。
（4）市场增长动力：OTC中药市场虽然大，但比较成熟了，品种固化现象严重，创新性不强。总的来说，销量增长有瓶颈，增长主要靠提价。
这几年在药店买药，是能真切感受到中药价格的提升。但除了几个名贵中成药有持续提价的实力，普通品牌中药还能提价几次呢？这才是市场担心的点！
（5）品牌营销盛行：OTC中药和消费品行业另一相似点，就是企图通过持续的广告宣传，占领消费者心智。所以这些企业的销售费率都比较高，里面相当部分是广告费。
经过多年宣传，有些品牌已成功树立，例如儿童用药领域的小葵花品牌，感冒领域的999感冒灵品牌，妇科领域的千金品牌……
（6）两个风险点：一是中药有点接近农业，农业是有明显库存周期的，OTC中药企业其实也有，市场多有担心此问题。
二是药效问题。相比处方药，OTC中药的临床价值要弱一些，所以疗效一直被消费者诟病。
第三章：市场估值和基本面特点
（1）近一年来，OTC中药的行情整体是不错的，涨势挺好，是医疗和医药板块为数不多的亮点了。
就目前而言，OTC中药的估值不算贵，市盈率大多10-20倍，高点的也只有20多倍，低点的不足15倍都有。
（2）业绩增长稳健。大部分企业的业绩呈增长态势，增速在5-10%，部分企业高一些，增速去到10-15%。
（3）盈利状况良好。大部分企业的净利率超过15%，少数几家去到了20%以上，盈利不佳的企业可以排除掉了。头部企业的ROE基本保持15%以上，高的有20%左右。
（4）分红潜力大。大多数企业的负债率较低，资产流动性强，长年累月的良好盈利沉淀了大量的未分配利润，建议选择股息率较高的企业。
（5）研发投入低。大部分企业一年研发投入不足1个亿，占营收比例也很低，创新性是这个行业需要面临的问题之一。
与之相反的是，这个行业的销售费率一般在25%以上，好几家公司销售费率还超过了40%！
第四章：A股值得关注的个股
总的来说，大部分OTC中药企业的基本面都不错。
其中，市值较大的企业，都有大单品撑着，业绩相当稳健扎实。较为不错的公司有：华润三九、济川药业、江中药业。
其中，部分市值较小的企业，呈现出小而美的典型特点。代表企业有：仁和药业，羚锐制药！
附：各家公司基本面概览
（1）华润三九000999：背靠华润医药，前十持股75%。国内第一大非处方药制造商，代表产品有感冒灵、胃泰、皮炎平等。
产品分两类，健康消费品CHC占63%，覆盖感冒、皮肤、胃肠等10个品类；处方药占33%，覆盖心脑血管、消化系统、骨科等领域。
2022年营收增16%，利润增19%。2023年Q1营收增49%，利润增37%。毛利率54%，净利率14%，销售费率28%，研发投入近6个亿。负债率39%，回款能力不佳，应收款占比过高，但现金流到还可以。
股息率1.8%，派息率40%，未分配利润占市值27%。分红逐年提高，仍有提升空间。TTM市盈率20倍。
（2）太极集团600129：背后是中国医药集团，但持股只有28%，前十持股46%。代表产品有藿香正气口服液、急支糖浆等。
医药工业占63%，毛利率64%。医药商业占57%，毛利率9.5%。西南地区占59%，毕竟是重庆的企业；华东16%，华北8%，华南7.7%。
营收增长态势不错，但利润表现很糟糕。2022年营收增16%，利润增167%。2023年Q1营收增25%，利润增991%。毛利率45%，净利率2.4%，销售费率33%，研发投入1个亿左右。负债率78%，现金流还可以。
基本不分红，未分配利润占市值2%，也没什么分红空间。TTM市盈率50倍。
（3）济川药业600566：借壳上市，实控人曹龙祥控股超60%。围绕儿科、消化、呼吸等领域，代表产品蒲地蓝消炎口服液。
医药工业占96%，商业4%。其中清热解毒类占32%，儿科类27%，消化类20%。中药72%，西药26%。市场覆盖全国，华东43%，华北16%，华中14%。
2022年营收增18%，利润增26%。2023年Q1营收增10%，利润增16%。毛利率83%，净利率24%，销售费率46%，研发投入5个多亿。负债率24%，大量现金储备，回款能力和现金流都不错。
股息率3.3%，派息率36%，未分配利润占市值30%，分红有很大提升空间。TTM市盈率11倍。
（4）葵花药业002737：东北企业，实控人关彦斌近些年减持力度较大，目前大女儿是董事长。实控人家族有纠纷，出过大新闻。
广告打得很响，代表产品有小儿柴桂退热颗粒。中成药占71%，化学药占26%，营养保健品3%。全国市场分布较均匀，华东地区占25%，西南17%，华中16%。
2022年营收增14%，利润增23%。2023年Q1营收增47%，利润增85%。毛利率58%，净利率18%，销售费率25%，研发投入1个亿左右。负债率31%，现金储备很足，但利息收入不匹配，回款和现金流都不错。
股息率4.4%，派息率68%，未分配利润占市值21%。TTM市盈率13倍。
（5）奇正藏药002287：民企，大股东持股69%，前十持股89%。国内最大的藏药企业，代表产品有奇正消痛贴膏。
贴膏剂占69%，软膏剂占15%，其他剂型占15%。官网上没有关于产品的介绍，公司相关的研报也很少。
2022年营收增15%，利润降34%。2023年Q1营收降27%，利润增6.5%。毛利率84%，净利率23%，销售费率46%，研发投入5千万左右。负债率42%，借款规模较大，回款能力还行，但现金流波动较大。
股息率1.7%，派息率44%，未分配利润占市值15%。TTM市盈率26倍。
（6）江中药业600750：背后是华润江中制药，前十持股53%。代表产品有健胃消食片、复方草珊瑚含片。
医药工业占97.5%，其中非处方药占70%，处方药18%，大健康产品9%。市场全国分布均匀，最高的华东地区才占29%。
2022年营收增33%，利润增18%。2023年Q1营收增41%，利润增31%。业绩增长态势不错。毛利率65%，净利率17%，销售费率39%，研发投入1个亿左右。负债率25%，资产流动性高，没借款，回款和现金流都很好。
股息率6%，派息率122%，未分配利润占市值23%。TTM市盈率18倍。
（7）健民集团600976：民企，大股东持股较低，前十持股42%。前身是古老的四大中药名店之一的叶开泰药店，代表产品是龙牡壮骨颗粒。
医药工业占52%，毛利率77%。医药商业占47%，毛利率7%。其中儿科28%，妇科15%，特色重要5%。华中地区贡献35%，华南31%，华东13%。
2022年营收增10%，利润增34%。2023年Q1营收增10%，利润增12%。毛利率43%，净利率11%，销售费率29%，研发投入7千万左右。负债率46%，借款不大，现金流一般。
股息率1.4%，派息率37%，未分配利润占市值10%。TTM市盈率27倍。
（8）桂林三金002275：股权有家族企业特征，前十持股79%，较多自然人。代表产品是西瓜霜系列、三金片。
医药占比95%，其中中成药占90%，毛利率76%；还有很小比例（2.5%）的商品流通，毛利率37%。
2022年营收增13%，利润降4%。2023年Q1营收增39%，利润增41%。营收向上，利润向下。毛利率71%，净利率17%，销售费率27%，研发投入2个多亿，占比11%。负债率27%，有较大借款，回款能力和现金流都很强。
股息率4.8%，派息率143%，有点透支，未分配利润占市值14%。TTM市盈率26倍。
（9）泰恩康301263：2022年刚上市，实控人是夫妻关系，合计持股36%，高管待遇非常低。
产品分两类：医药代理占49%，毛利率54%，代理产品有和胃整肠丸、保心安油。医药制造占46%，毛利率61%，自有产品有六味地黄丸之类的两性内服药，或者风油精之类的外用药。
两性健康用药占29%，眼科用药24%，肠胃用药20%，中成药及处方药13%，医疗器械8%。华南市场41%，华东25%，华中15%。
2022年营收增20%，利润增45%。2023年Q1营收增6%，利润降3.5%。毛利率58%，净利率22%，销售费率20%，研发投入4千万。负债率11%，应收款有点大，现金流还可以。
股息率1.9%，派息率50%，未分配利润占市值5%，这个分红水平很难维持。TTM市盈率50倍。
（10）仁和药业00065：民企，前十持股才32%，较多自然人股东，现在董事长杨潇是实控人儿子。
代表产品是可立克、优卡丹、妇炎洁。药品占72%，健康产品26%。其中华东地区38%，华南23%，华北13%，西南11%。
2022年营收增4.4%，利润降14%。2023年Q1营收增3.4%，利润增17%。毛利率37%，净利率14%，研发投入5千万左右。负债率13%，销售费率较低11%，回款优秀，现金流很好。
股息率3.2%，派息率49%，未分配利润占市值38%，分红有提升空间。TTM市盈率15倍。
（11）羚锐制药600285：民企，前十持股39%，有3家社保养老基金入局。聚焦骨科等领域，代表产品有通络祛痛膏、活血消痛酊等等。
贴剂占64%，胶囊剂占21%，片剂6.5%，软膏剂5%。其中华东34%，华北19%，华中16%，华南和西南各10%。
2022年营收增11%，利润增29%。2023年Q1营收增16%，利润增10%。毛利率72%，净利率16%，销售费率48%，研发投入1个多亿。负债率40%，借款很小，回款和现金流很不错。
分红一直不错，股息率4%，派息率72%，未分配利润占市值18%，分红能保持。TTM市盈率18倍。
（12）千金药业600479：大股东是株洲市国资委，前十持股41%。专注女性健康，代表产品是妇科千金片。
药品批发零售占50%，毛利率只有16%。中药生产占26%，毛利率71%。西药生产19%，毛利率69%。华中占59%，华东和西南各11%。
2022年营收增10%，利润增0.5%。2023年Q1营收增0.8%，利润增10%。业绩增长有瓶颈。毛利率43%，净利率10%，销售费率23%，研发投入1个亿左右。负债率37%，回款和现金流不错。
股息率3.2%，派息率49%，未分配利润占市值22%，分红能保持。TTM市盈率15倍。
（13）香雪制药300147：民企，前十持股30%，很多自然人股东。代表产品是抗病毒口服液、板蓝根。
业务有点杂，造成核心单品占比不高。中药材占42%，毛利率27%。医药流通占27%，毛利率15%。医药制造占18%，毛利率35%。其中抗病毒口服液占8%，毛利率19%，橘红系列占4%，毛利率56%。25%市场集中在广东。
业绩连续两年大亏，主要是因为商誉资产减值所致，但是营收也在下滑，整体势头不太好。负债率70%，销售费率15%，现金流还行。
股息率0%，未分配利润负5个亿，之前年份分红透支严重。
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