硬科技投资时代，投什么、怎么投？

【大河财立方 记者 徐姣 杨霄】世界格局变化叠加经济周期的变迁，常态和惯性时常被打破，国内私募股权投资市场也正发生巨大转变。科技创新成为国家发展的主引擎，人民币基金越来越扮演着重要的角色，市场上资金和优质资源双短缺的现象愈演愈烈……

这一系列变化，对投资机构提出了新的挑战，也带来了新的机遇。面对这样的变化，股权投资机构如何面对，最大的挑战和机遇在哪里？投资机构如何创新迭代，更好地助力中国经济发展，并实现自身的可持续发展？进入硬科技投资时代，投什么、怎么投？这些都成为投资人和业内专家共同关注和思考的命题。

9月4日，第十四届全球PE论坛上，“未来可持续投资”主题论坛特邀北京基金业协会副会长、国富资本董事长熊焰，中国乡村发展基金会执行副理事长刘文奎，CPE源峰首席运营官、董事总经理翟锋，深圳市创新投资集团（以下简称深创投）执行总经理周军，财新传媒副总裁、财新智库执行总裁高尔基共议“践行可持续，股权投资的创新迭代”。

不确定世界和复杂变化下的新机遇

针对未来发展趋势，新的投资机遇在哪？又该如何把握？

深创投执行总经理周军介绍，从投资的方向来讲，深创投整体上还是围绕战略性新兴产业、科技型企业进行全方位布局。“近几年，深创投投资方向排行前五的是新一代信息技术、新材料、智能制造、新能源、生物医药，不过有些行业的投资侧重点也在发生变化，比如信息技术行业，比以往更加关注上游关键材料、关键零部件、关键控制系统等。”

据悉，深创投是以创投为主业的综合性投资机构，在过去24年里，90%以上的资金投资在硬科技行业领域，80%以上的项目为初创期和成长期企业。

“CPE源峰持续关注医疗与健康、消费、科技与制造、基础设施四大板块。”CPE源峰首席运营官、董事总经理翟锋从科技、人口、政策三个维度进行了分析：在科技方面，中国很多产业已经从跟随者变成行业的领先者；中国正通过数字化提升传统行业的技术能力和效果；而技术也正推动着基础设施的建设和提升。从人口角度来看，未来劳动力减少、薪酬水平提升，因此人工替代可能会带来不少投资机会；随着中国老龄化趋势，健康医疗服务领域也会是核心关注；从人口的代际变化来看，95后很快会成为消费主力。而政策端则重点关注国产替代、“龙头”出海、共同富裕三方面。

科技创新领域，不仅是深创投和CPE源峰的聚焦点，它已成为全行业的共识。

8月18日证监会发布“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，明确引导创投基金更多投向科技创新领域。9月1日，我国私募投资基金行业首部行政法规《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《私募条例》）正式实施，其中亦明确对主要从事长期投资、价值投资、重大科技成果转化的创业投资基金在投资退出等方面提供便利。

中国乡村发展基金会执行副理事长刘文奎认为，虽然在脱贫攻坚之后，乡村基础设施大大改善，但是农民增收、粮食安全、食品健康等，还存在着非常多的短板。这些短板，也是需求，可以看到很多成长空间、很多的投资机会。“去年农业部发布的《社会资本投资农业农村指引》，给出了种养业、现代种业、农产品加工流通等13个重要方向的建议。”

财新传媒副总裁、财新智库执行总裁高尔基表示，财新的资本运作会更多关注同主业发展的结合。他介绍，因为财新的数据业务板块是践行“新闻+数据”两翼战略的重要组成部分，通过一系列并购投资建立起来。围绕新闻和数据订阅业务的生态，财新数据会更多关注另类数据源建设、国际化渠道开拓以及金融分析模型同人工智能结合等场景的建设。

多维度迭代投资范式

投资机构如何迭代投资范式，更好地助力中国经济的可持续发展？

“从服务、产业布局及投资理念方面都需要不断迭代。”周军透露，深创投在投资模式里，从“募投管退”转变为“募投管退服务”，例如在刚召开的年度投资大会上，深创投签约了75个非深圳地区、愿意在大湾区发展的项目，帮助他们对接深圳的政府资源、产业资源。

深创投管理着大量的母基金和政府引导基金，在做基金布局时，也与一些产业方成立了专项基金，沿着产业做一些布局和投资。他介绍：“最重要的是，在这样百年未有之大变局下，深创投和国家共同面对、解决难题，明确提出‘国家需要什么，就投什么’的投资理念，精准挖掘出国家需要的细分赛道、科技型企业。”

翟锋表示，投资机构要更加注重赛道选择和趋势分析。要投在正确的赛道，投在趋势上，同时提高对项目挖掘能力，并进行下行风险的管控。

他认为，在管的方面，价值创造非常重要，能够给被投企业增值、赋能，从企业战略发展、运营管理、组织建设、数字化的提升方面，提供很好的支持。“投资机构还要不断打造多元化的退出能力。”据介绍，目前，CPE源峰投资了300多个项目，已经通过多元化渠道退出的项目有200个，其中通过IPO退出的不到50%。

“同产业场景相结合的战略投资模式会更具优势，把新经济和可持续发展目标相结合的投资方向会更具前景，建议对影响力投资给予更多关注。”高尔基表示，除了降碳减排技术的投资以外，影响力投资还有一个场景是乡村振兴，大型龙头企业可以结合现有业务板块，与地方政府一起合作，输出整体的商业模式。这样起到了资源聚集的效果，形成了标准化工具箱，这个模式也可以很好地复制，形成更好的规模效应。

硬科技投资的新打法

目前，国内多个行业面临关键核心技术“卡脖子”的难题，但硬科技赛道投资难度极大，周期长、风险高又资本密集。

对于硬科技如何投，周军表示，研究是创投机构挖掘优质项目尤其是早期项目，必须过硬的看家本领。“深创投很早成立了博士后工作站，是第一家创投机构申请的博士后工作站。这些博士后研究的方向都和创投业务紧密结合，这是深创投这么多年具备的一个特殊资源或者能力。”

而创投机构如何能够符合国家的战略，长期去支持“卡脖子”项目？周军认为，要相信国家层面对于真正卡脖子的项目会给资本市场更高的溢价，或者跟资本市场对接更好的政策。有了外围的好环境，投资机构在基金布局的时候，还要有意识布局一些早期的基金、周期更长的基金。对于已经形成大资产平台的机构，还要发展其他各种类型的基金，比如说做S基金、并购基金，跟创投基金协同与配合。

翟锋认为，首先要深耕行业，通过行业研究，才能真正找到趋势性的投资。其次，要打造行业的生态圈，尤其是要跟行业领军企业、头部企业和行业领军人物建立良好的生态合作关系。这样的合作，本身也提供了行业认知，会带来很多意想不到的机会。

苦练内功，让自身变得更优秀

投资机构如何实现可持续发展，成功穿越周期？

翟锋介绍，包括为LP提供更好的服务，打造自己的特色，更好地服务被投企业，都可以帮助企业穿越周期。与此同时，投资机构也要练好内功，提高自身项目挖掘、风险管控、投后增值赋能、多元化退出的能力，关注募资和投资结构，适当控制，选择合理时点，精准射击。

周军也赞同上述观点，他强调股权助力产业高质量发展，首先要求投资机构自己的高质量发展。“深创投这两年在苦练内功，要让自己变得更优秀，才可以助力所投资的企业高质量发展。另外，因为深创投资产规模比较大，业务也比较复杂，目前特别注重数字化和智能化，以提升内部系统数据挖掘的能力，从而反哺在募投管退各方面的能力。”他提到，在苦练内功的过程中，投资机构要做好自己的基金布局，与投资风格进行好的配合或者配比，这样才能游刃有余。

“这一轮大模型革命，是一个重大文明级的技术革命。”熊焰认为，与以往输出小于或等于输入不同，大模型实现了输出可能远远大于输入。未来，个人、机构都可能会有一个无所不能的外部大脑，怎么用好这样一个革命性工具，提高穿越周期的能力，也是投资机构可以思考的一个重要方向。

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