融通红利机会基金经理 何龙
今年以来，“中字头”股票表现亮眼，央国企上市公司受到市场广泛关注。
近期，融通红利机会基金经理何龙在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，本轮的央国企改革将带来大面积的价值重估红利市值。
据融通红利机会一季报，其一季度业绩回报为10.81% ，（同期业绩比较基准为2.69%），今年以来，净值已经连续5次创新高。随着基金一季报的发布，融通红利机会的持仓情况也随着浮出水面。记者统计发现，截至一季度末，融通红利机会前十大重仓股以中字头为主的个股高达6只。
何龙向记者表示，融通红利机会从一月初开始专注于挖掘央国企改革带来的红利机会，彼时判断资本市场将迎来新的投资周期。这一轮投资周期将是以央国企改革为代表的制度红利叠加AI技术为主导的产业红利为主导，持续时间和空间都值得期待。
结构上看，何龙认为，基于安全和产业趋势，央国企的机会，主要来自于两个方向，一个是和数据产业链相关的标的，如信创；还有支持人工智能发展的基础建设领域，如算力相关的领域。
“四个首次”透露央国企改革将是中长期红利
“这一轮央国企改革最大的不同其实就是一句话，即第一次拿资本市场的偏好来考核央国企的领导和经营层，”何龙在接受采访指出，这一次不是涉及到某一两个行业，而是一轮市场化改革的铺开，核心点是用最普世的价值规律引导央国企技术高质量发展，最后的定价权、最后的考核结果交给资本市场定价，统一了央国企传统运行体制和全市场投资者统一的利益诉求。
2022年5月27日，国务院国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》。何龙反复研读了这份核心文件，该文件首次提出央国企“价值实现”与“价值创造”不匹配的问题；首次认可了资本市场的价值实现功能；首次如此积极的回应普通投资者的关切；首次提出鼓励将价值实现纳入上市公司绩效评价体系。
这四个首次，让何龙开始关注新一轮的央国企改革和资本市场的关系。何龙认为，此轮央国企改革对投资的影响分为“明线”和“暗线”，交易所、国资委和证监会的改革实践等新闻刺激了中字头股价的上涨，此为明线；而暗线在于今年1月初国资委对央企考核体系的变化，其中，国资委首次新增净资产收益率、营业现金比率两个指标，即投资者最关注的财务指标。也就是说，国资委认同并以资本市场的价值审美来评价和考核央国企改革高质量发展的成果。
何龙表示，此次考核体系改革，统一了管理层与股东的利益，协调了国有体制和市场化机制的一致性，将带来市场化激励机制。在微观层面，已有成长性行业做股权激励，成熟行业加大分红派息力度。从投资者的角度来看，占A股一半的央国企对市场有着举足轻重的影响，央国企的经营行为一旦出现转变，随之而来的将是大面积的价值重估红利市值。
新一轮央国企改革重估的三大方向
在何龙看来，新一轮央国企改革重估会有三大方向，包括科技安全、贸易安全、资本安全。
科技安全方面，何龙认为，国有企业在“战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距”，为此将“加大关键核心技术攻关力度”并“加快布局价值创造的新领域新赛道”。这一背景下，科技类央企的成长性将被市场重估。
何龙以数字经济举例，上游原貌数据资源主要集中在以电信运营商为代表的大型央企手中；下游数据交易，则需要“信创国家队”保驾护航以维护产业链、供应链安全；底层基础设施，更离不开央企电力集团在新能源转型背景下的大规模装机。
贸易安全方面，今年是“一带一路”倡议提出十周年，何龙指出，一带一路国际工程在疫后双向流通的正常化和政策支持下，国际工程订单和毛利率对业绩的提升将会超预期。过去疫情三年，很多业务都是停滞清零的，所以回补弹性不可小觑。
资本安全方面，何龙认为对应着价值发现的重估，对于国有资本来说，只有流动和周转起来才会发挥其最大的作用。通过资产市场的增减持，不断将国有资本投入到更有增长潜力的领域，可以动态优化国有资本在国民经济中的布局并发挥其最大作用。具体来看，一方面推动优质资产上市，进而合理定价；另一方面将优质稀缺资源注入上市公司，如军工、有色、医疗健康、专精特新等方向，可能有不错的机会。
新的产业趋势的形成是一轮牛市行情的价值基础
“目前的市场环境既有机制准备，又有产业趋势，具备形成慢牛或者结构牛的基础，这是我们投资央国企重估策略的大前提之一。”这是何龙对当下市场环境的判断。
何龙指出，如果统一价值观是一轮牛市的机制准备的话，那新的产业趋势的形成便是一轮牛市行情的价值基础。“2006年是重工业化，2015年是互联网+，而这一次我们判断是AI+。”他表示，一轮科技股驱动的牛市，核心是需要一个爆点，这个爆点必须满足三个条件：颠覆性的技术、有成熟且爆款的toC端产品、市场空间足够大。目前来看，AIGC有望成为这个爆点。它的出现非线性重估了可以运营和应用大数据的行业，从供给端看是数字产业，从应用端说则是千行百业。
何龙判断，考虑到今年要召开“一带一路”国际合作高峰论坛。同时，AIGC会伴随着应用端的不断突破，市场热情高涨。因此对应的以数字安全为代表的的“科技安全”为出发点的产业价值的重估和以“贸易安全”为出发点的价值回归的重估波动会非常大，是偏主题性质的贝塔行情，但是考虑到它们估值重估的空间今年会显著覆盖波动成本，可以进行重点关注。
而经过今年的主题炒作后，贝塔式的估值重估将会趋于饱和，明后两年将会以央国企实际的经营情况优选个股。国资委考核导向的变化必然来带经营层面的变化，而这个变化的结果可能一年后开始逐步显现。这个时候，央国企估值会开始分化，后续将会以个股阿尔法优选为主，淡化主题贝塔。
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