做生意的人，都是希望赚到的是白花花的银子，而不是欠条或者机器设备或者别人抵账的东西。当然，有时候黄世仁可能更喜欢别人用女儿抵账，这个不是常态，暂且不论。
做投资的人，应该比做生意的人更希望看到真金白银，毕竟自己投入的是真金白银。分赃的时候，要是给投资人别的，几乎等于赖账。但A股市场上，大部分企业都赚的不是钱，而是其他的东西。我们以格力电器为例，分析一下上市企业都赚了什么。
本文数据以格力电器的2022年年报为依据，参考一些网络数据，请读者自行核实数据来源和真实性。
格力2022年的净资产约1000亿，归母净资产约968亿，按道理来说，买股票就是买净资产。如果企业破产，法律上公司也只有净资产可以分给股东。那么这968亿都是什么东西呢，有多少是白花花的银子？下面逐项分析如下：
1、先看流动资产，总共2551亿。货币资金1575亿，有一些是受限资金，这里为了简化暂时不考虑了。交易金融资产，类现金，约39亿。应收类共约440亿，预付类24亿,。存货383亿，有一半是产成品空调，一半是原料和零部件。剩下的杂项中有一年内到期的债权（可能是放贷给关联非控股公司）33亿，24亿的货基产品，21亿的可抵扣税。
这里面可以用的有第一顺位：货币资金、类现金交易资产、货基；第二顺位：应收类、债权、存货。预付和税几乎不能用，被别人吃进去的再吐出来很难了。
2、再看非流动资产，总共约1000亿。大头固定资产和在建工程约400亿，第二放贷用了152亿，然后是无形资产116亿，投资性工具约100亿，长投约60亿，剩下的商誉、税费之类的约172亿。这里面除了放贷和投资性工具可以用，其他都是专用性资产，也就是对股东来说，都是垃圾，卖也卖不出去。
所以对于股东来说，你买的公司资产基本上就是第一条第一顺位的那些东西。
3、接着看流动负债，总共约2164亿。分项如下：
（1）短期借款530亿，必须得还，而且是现金。于是货币资金减少为1575-530=1045亿。
（2）衍生金融负债1.8亿，这个用前面的交易资产对冲，于是交易性金融资产减少为39-1.8=37.2亿。
（3）应付类约716亿，这个用应收对冲后还剩716-440=276亿。然后再用存货对冲，于是存货还剩价值为383-276=107亿。
（4）合同负债约150亿，用存货对冲，合同负债还剩150-107=43亿，然后用交易性资产对冲，合同负债还剩43-37.2=5.8亿。这个时候再用货基对冲，大约货基还剩24-5.8=18.2亿。
（5）应付税费和薪酬约77亿，这个只能用现金，于是货币资产减少到1045-77=968亿。
（6）其他应付类等约600亿不管了，这里面有570亿的销售返利，按说暂时赖账。但未来肯定还是要拿钱给的。
4、最后看非流动负债，约368亿。分项如下：
（1）长期借款约308亿，必须用现金还，那么货币资金减少到968-308=660亿。
（2）长期应付款和长期应付职工薪酬共约2.8亿，用货基还，那么货基减少到18.2-2.8=15.4亿。
（3）递延负债被递延所得税资产对冲了，剩下的30亿递延收益已经到账，不是负债。
那么现在就清楚了。在968亿的净资产里面，真正的真金白银有660的货币资金+15.4亿的货基。如果经销商反了，销售返利必须给，那么净资产里面的真金白银就下滑到100亿。当然我这还是最好的情况，因为我是按照存货全部可以抵账估计的，应付和应收可以冲抵估计的。如果存货跌了，或者大部分负债得按照现实情况用真金白银去还，那么格力干了这么多年，积累的利润变成的净资产就是下面这些东西：
1、固定资产+在建工程约400亿；对于股东来说是垃圾。
2、放贷和长投约200亿，对于股东来说是垃圾。
3、商誉和无形资产约100亿，对于股东来说是垃圾。
4、税务部门早收的税100亿，对于股东更是垃圾。
看到上面的资产，再看看现在格力股票的价格是2倍的市净率。你还觉得自己愿意付出2倍的价格去买上面的资产吗？
最后，如果给格力股票进行极端估值，市净率0.6倍是一个极限。
