著名的关灯吃面事件后，重庆啤酒的股价翻了三倍还多！
这里给大家分析，重庆啤酒600132！
重庆啤酒，成立于1958年，历史相当悠久。2013年被嘉士伯收购后，于2020年完成与嘉士伯重大资产重组。
目前拥有嘉士伯、乐堡、1664等国际高端品牌，以及乌苏、重庆、山城、风花雪月等本地强势品牌。
下面我们从各方面看看它的质地如何……
第一章：市场估值分析
（1）历史股价特点：早年炒作之风盛行，走势没什么规律性。著名的乙肝疫苗黑天鹅后，股价短期内一落千丈。
2013年被嘉士伯收购后，股价稳步走高，有成长股之风；直至2020年优质资产注入，股价一飞冲天！
（2）当前估值位置：近五年，市盈率最低有30倍，最高100多倍，大多处在30-60倍区间。
近两年股价回落较快，估值回归理性，现在市盈率36倍左右，偏低位置。
（3）同行估值比较：海外啤酒公司市盈率一般20倍不到，因为市场趋于饱和，企业成长性一般，所以估值较低。国内和香港上市的啤酒公司，估值较高，市盈率大多30-40倍。
（4）绝对估值评估：近几年我国啤酒市场增长也在放缓，人均啤酒消费量遭遇瓶颈，提价和高端化是业绩增长的第一动力。
在此大背景下，重庆啤酒10%左右的业绩增速，又没有饮料等多元化业务布局，很难撑起30多倍的市盈率。
*PE/PB/PS/ROE/营收/利润是TTM口径，营收/利润增速为近三年CAGR。
第二章：股东和管理层分析
（1）股权结构：前十股东持股74%，集中度还可以。嘉士伯控股60%，收购十年了，都没有减持过。两家社保基金入局。
（2）管理团队：核心高管位置，全部由嘉士伯委派外籍成员把持。高管位置比较精简，一位总裁+副总裁+实权董事，其他几位董事（含董事长）都是不领工资的。
我比较喜欢这样的高效管理组织，老外企业管理这方面真的很成熟和有经验！
（4）股权激励：没有股权激励，但高管工资相当高，远高于竞争对手。总裁待遇800多万，连职工代表这些都有200多万。
第三章：财务基本面分析
重庆啤酒的财务基本面相当优质，尤其是现金流，十分充沛！
（1）资金流动性：负债很高 65%，但没有借款，现金储备很庞大，回款能力很好，应收账款极低，现金流非常棒。
（2）资产结构：库存占营收12%，里面一半左右是包装物，其次是商品。固定资产非常大，主要是机械设备和厂房，啤酒是重资产行业。
在建工程比较大，主要是佛山和库尔勒的产能项目。商誉较大，主要是投资乌苏啤酒带来的。
（3）分红和融资：分红逐年提高，这个市盈率水平，股息率还有2.7%，很高了。派息率高达96%，有点“涸泽而渔”了，并非有利企业发展。
账上未分配利润占市值比例只有3.7%，这样的分红不可持续，除非真不管公司未来发展了。公司近二十年未有新融资。
*2019年业绩是2019年报公布时业绩，重组完成后，2020年年报有调整。
（4）业绩增长：重启啤酒的业绩增长其实属于稳健型，是2020年重组拉高了市场预期而已，建议对未来成长性预估不要过高，很危险！
2022年营收增7%，利润增8%。2023年Q1营收增4.5%，利润增14%。
（5）盈利质量：2022年毛利率50%，净利率18%。重庆啤酒这毛利率水平，远高于青岛、燕京、华润等啤酒企业。
（6）费用控制：销售费率17%，青岛啤酒13%。管理费率3.8%，青岛啤酒4.6%。财务费率正收益0.4%，青岛啤酒1.3%，重庆啤酒资金效率有点低了。
研发投入一年1.1亿，青岛啤酒一年6千万。
第四章：业务和市场分析
（1）品牌矩阵：国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林、夏日纷等，本地品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、京 A 等。
国际品牌占比35%，毛利率53%，2022年增长8%。本土品牌占63%，毛利率也有50%，相当高了，2022年增长6%。
10元以上的高档品牌有嘉士伯、1664、乌苏。6-10元的主流品牌有乐堡、重庆、大理。6元以下的主流品牌有山城、天目湖。
（2）地区分布：中区占42%，同比增11%。西北区占28%，同比下降5%。南区占27%，同比增15%。
公司旗下本土品牌的地区属性过于明显，实现全国性渗透有难度，还是要靠嘉士伯等海外品牌去打全国市场。
（3）销售模式：直销占比极低，基本靠批发代理销售。线下渠道至关重要，其中餐饮渠道更是必争之地。商超、便利店、电商是相对低频的消费场景。
第五章：行业发展特点
（1）竞争格局：我国啤酒小厂曾经多如牛毛，说是一城一啤毫不夸张，到现在啤酒厂家依然保留明显区域性特征。几轮产业并购和淘汰过后，很多牌子没了。
嘉士伯收购了重庆啤酒、乌苏啤酒等地方啤酒公司。百威收购了哈啤、牡丹江、金士百等啤酒厂，还是珠江啤酒的二股东。喜力和华润啤酒也做了资产和股权的置换。
（2）规模效应：啤酒是重资产行业，规模效应是实现盈利的重要前提。目前五大啤酒商无一不是行业多轮洗牌后的幸存者，市场集中度超过70%，和国外有差距但不大，规模效应明显。
（3）市场瓶颈：市场已进入存量竞争。啤酒有明显的人口红利属性，消费群体在降。我国人均啤酒消费量跟国外相差无几，提升空间有限。
（4）消费趋势：年轻一辈的消费观在改变。传统酒桌文化并不符合95后年轻人的生活方式。消费趋向高端化、精致化，更多口味的精酿啤酒颇受市场欢迎。
第六章：投资策略建议
在2014年达到销量顶峰之后，我国啤酒行业就呈现持续下滑趋势，未来提升业绩无非这几条路：
一是降本。啤酒是重资产行业，各种精细管理优化后，降本还是有一点空间的，但不大。
二是提价。存量竞争市场，想靠规模扩张追求利润就别想了。涨价成了厂家的合理选择，也是近几年增长第一动力，价格普调和产品高端化两者兼有之。
三是并购。抢占市场份额最好办法，就是把对手买下来。国外自不必说，国内啤酒产业并购也是一幅波澜壮阔的商业史。
四是多元化。日本和美国有几家龙头企业都是酒业和饮料一起搞的，是一条发展路子，不过我国啤酒行业发展没到这步。
不管怎么样，都改变不了我国啤酒行业已是成熟市场的事实。成熟市场的投资，就不应给那么高的市盈率！
重庆啤酒的基本面相当优质，堪称现金奶牛。如果市盈率能打下来，这样的现金流贡献，即使没有增长，那也是非常优质的防守型资产！
《全球啤酒上市公司对比，股票估值、业绩和产业特点一览》
《全球饮料上市公司对比，股票估值、业绩和产业趋势一览》
《全球休闲零食领域上市公司对比，股票估值和业绩一览！》
《生活消费品行业有哪些特点，A股如何选择，需要注意什么！》
《洽洽食品 | 坚果炒货零食龙头，基本面扎实稳健！》
《涪陵榨菜 | 从小吃到大，却没想到质地这么好！》
《伊利股份 | 消费板块极具长投价值的黄金标的》
声明：以上内容仅适用本人，不作为他人投资依据！不荐股，请勿跟随。投资有风险，入市需谨慎！2
