RWA 很多人听着就头大，美债RWA，地产RWA，还有什么碳信用积分也可以是 RWA，市场上大家对 RWA 赛道的细分也是五花八门，V 客团队最近也是研究了几十个 RWA 项目去寻找其中的财富密码，根据调研结果我们化繁而简，将 RWA 分为以下三大类，分别是： 固定收益类（国债、私人信贷） 权益证明类（股权，碳信用积分） 实物商品类（房产，藏品，大宗商品）。
分类如此，但是在格局上，固收类 RWA 协议独领风骚，大家都争着吃固定收益这块蛋糕，其他两个不是说看着不香，而是是个人都知道蛋糕里有绕不开的石子，吃了就硌牙。此话怎讲？
我们先说权益类 RWA ：股票上链听起来很性感吧，交易需求一定存在，但是首先会受限于法律等问题，独立实体持有美股再卖给散户，SEC八成会起诉你没有进行 KYC 和 AML。还有类似 BackedFi 等能够实现 24 小时美股交易，很可能成为套利者的天堂，套利者赚的谁的钱呢，当然是普通散户的钱了，解决不了套利者问题大家也肯定不愿意使用这类 RWA。
其次像大宗商品这种实物类 RWA，溯源确权、定价和验证上链方式这一整套流程也是相当繁琐，项目方自己寻找资产、封装资产的流程过长可能带来较大的成本消耗，目前来说这是纯粹的亏本买卖，那可不硌牙吗。
再看看人家 MakerDAO 引入国债，短短几个月给协议带来了千万美元的收入，所以说固定收益类RWA才是真金白银的好生意，要说交易,RWAs的固定收益是手速最快,产品最丰富。
既然 RWA 下轮牛市的爆发已经拥有了广泛的共识，项目又那么多，目前来说，行业发展确定性最高的子赛道就是固收类，所以今天我们不妨进行一个浓缩，以代表性项目展开，细致的聊一聊固定收益类 RWA项目，提炼其核心特点，听完之后你一定会触类旁通。
产品上来说，固定收益类 RWA 可以分为国债类和私人借贷类。
2022熊市来袭，主打高回报率的 DeFi 领域的收益率表现非常不尽如人意。以借贷龙头项目 Compound 和 Aave 为例，USDC 的存款利率降至3%左右，远低于美国国债利率。高风险低利率，DeFi 的优势荡然无存，大家只能开始转向探索无风险收益率，而债券是风险较低的避险资产和固定收益投资品种，特别是美国国债利率通常被公认为市场上的无风险利率。
国债类 RWA 的活跃贷款量一直在增加，截止7月19日，一共高达6亿美元。说到国债类 RWA 绕不开的就是 MakerDAO了，目前持有12.5亿的美债。
核心亮点：它算是老牌 DeFi 协议引入 RWA 的典范，一举将整个协议的收入翻了个番。
MakerDAO
一直以来，为了确保稳定性和一致性，$DAI 与美元挂钩，数字资产的发行过程在超额抵押模式下运行。这意味着用户需要存入比他们希望铸造的 $DAI 价值更多的数字资产。例如，如果用户希望铸造 1 美元 DAI，则必须存入价值超过 1 美元的数字资产，例如价值 1.5 美元的 ETH。这一过程有助于维持 $DAI 代币的稳定性，并提供可靠且可预测的与美元挂钩。
我们之前提到， DAI 发行量的 51.7% 来自于 PSM 中的 USDC，这也是很多人诟病 DAI 只是 USDC 皮套的原因。这种模式确实存在很大的局限性：为了增加 DAI 的流通量，MakerDAO 必须首先抵押更大量的资产，从而导致资本效率低下。与其他稳定币相比，这反过来又限制了 DAI 市值的增长。
为了克服这些挑战，Maker 的增长战略于 2022 年 3 月实施。这个战略明确指出整个协议需要转向 RWA，以使 Maker 能够扩展到下一个数量级甚至更高。这种方法使 Maker 能够实现抵押品组合多元化并降低交易对手风险，从而提高协议的稳定性和长期可行性。
为了管理 RWA 业务，MakerDAO 设立了 RWA Foundation。根据抵押品类型的不同，可能设立不同的 Foundation，而且每个 SPV （独立法律实体）还可以根据业务需求选择最合适的法律结构。其基本架构主要是MakerDAO成立信托机构，把USDC换成美元在去购买不同的抵押品。
MakerDAO中 RWA 当前锁定资产价值为 16 亿美元左右，供应 DAI 的规模在 14 亿美元。业务类型包括与 Centrifuge 合作的真实世界资产抵押借贷、美债和 Coinbase 托管，其中仓位最多的是 Monetalis Clydesdale 持有的美债，总供应 12 亿，占比达到 76.9%。MakerDAO 最初于 2022 年 10 月购买 5 亿美元的债券，2023 年 6 月再次购买超过 7 亿美元的债券。
详细资产如下：
RWA001 6S Capital - 房地产借款,5330万美元债务限额,抵押率为2.05。
RWA007 Monetalis Clydesdale - 短期国债ETF, 债务限额为12.5亿美元,抵押率为1.9。
RWA011 Centrifuge New Silver - 住宅抵押贷款,总债务为2290万美元,抵押率为3.5。
RWA012 Centrifuge BlockTower Series 4 - 结构化信贷,总债务为1.38亿美元,抵押率为4.5。
RWA013 Huntingdon Valley Bank - 社区银行贷款,总债务为1亿美元,抵押率为2.5。
RWA014 Coinbase - USDC存款,债务限额为5亿美元,抵押率为1.15。新增资产。
RWA015 BlockTower Andromeda - 短期国债,债务限额为12.8亿美元,抵押率为1.9。新增资产。
RWA 业务规模在 MakerDAO 的业务占比中仅为 20.7%，但是其收入为 5,300 万美元，在 MakerDAO 总收入（1.18 亿美元）中占比达到 45%。RWA 是 MakerDAO 最为重要的收益来源，其中美债则是最大收益。
Martrixport
核心亮点：它代表的是一个通过智能合约简单安全的获取美债收益的途径。
Matrixport推出的STBT是一种创新型链上国债产品，用户以USDC购买STBT后,发行方Matrixport会将等值法币购买美国短期国债或进行逆回购。国债的利息通过Rebase机制自动分配给STBT持有者。整个运行过程利用了区块链技术的优势,同时保留了美债的信用支持,可谓一举两得。
STBT发行采用智能合约白名单机制,确保代币只在指定范围內流通。赎回时Matrixport将收回并销毁STBT,退还等值资产。由特殊目的公司持有国债并质押给持币者,保证了投资者的第一清偿权。
这种将传统金融与区块链技术相结合的创新模式,为投资者提供了获得美债收益的新选择。数据显示STBT流通量已达到约9670万美元，Curve中 STBT/3CRV 池子的流动性也达到了一千七百万美元。
Ondo
核心特点：固定收益类 RWA 除了美债之外，如果想要追求高收益，该协议就引入企业债券。
最近,Ondo Finance推出了三只代币化的美债和公司债基金，吸引了不少机构投资者的兴趣。目前市场份额约1亿4千万美元。
这三只产品分别投资美国政府债券、短期投资级债券和高收益公司债券,背后的资产运作由知名基金公司如贝莱德和PIMCO进行。收益率从4.65%至8.02%不等,相对固定收益产品具有吸引力。投资者可以通过持有智能合约代币获得基金份额,实现简单的链上转让。
举例来说，Ondo Finance发行的OUSG代币,它直接映射iShares的短期国债ETF(SHV)。用户购买OUSG后，Ondo基金会直接购买等量的SHV。
考虑到去年加密行业的风险,Ondo Finance选择与受监管机构合作,资产也存放在第三方托管机构。同时,也制定了严格的入场规定,要求投资者完成KYC和AML认证，符合SEC合格投资者标准。
这种与传统基金公司合作的模式,既提供了区块链资产的创新思路,也保证了投资的安全性。这可能会成为机构投资者获益区块链技术的新途径之一。
以上是对国债类RWA典型项目的介绍，在寡淡的熊市，3-8%的年化，还是能够让投资者们获得安全又较高的收益。
但到了牛市，谁会看上8%的年化啊，所以下期，我们将介绍私人借贷类的RWA，那里更攒劲的歌舞。
