【行业洞察】核电：国产化达90%以上！政策转向积极，暖春将至！
行业洞察2023/8/16
核电：核准态势继续保持，暖春将至
【摘要】 世界第三代核电技术已经成熟，我国也已自主掌握第三代核电技术，三代核电综合国产化率达到90%以上，且是世界少数几个掌握四代核能技术的国家之一。 |
事件：7月31日，国常会决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目。
近年来，我国重点布局核电发展领域，仅去年一年，国常会分别对三门核电二期，海阳核电二期，陆丰核电5、6号机组、福建漳州二期、广东廉江一期核电项目进行核准确认，为过去十几年来核准最多的一次。
点评：“十四五”规划明确2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右的目标。我国核电装机规模持续增长，2022年我国运行机组数量及核电装机容量位列世界第三，在建机组数量及装机容量保持世界第一；2022年新核准机组数量创08年后新高，2023年核准态势继续保持。
2019年以来我国核准项目 |
核电行业基本情况
不同于火电站烧煤，核电站是将链式核裂变反应所产生的能量转化成为水的热能，再将水的热能转变为汽轮机转子高速旋转的机械能，最终通过发电机将机械能转化成电能。
不同电源能量转化原理 |
出于安全的考虑，政府对核电项目采取核准、发放许可证、执照等方式，对投资主体进入市场进行管理。目前国内核电市场上只有中核集团、国电投集团、中国广核集团有限公司、中国华能集团有限公司四家核电公司持有核电运营牌照，行业格局相对稳固。
核电运营行业参与主体 |
核电行业格局与各主体份额（单位：万千瓦） |
根据《中国核能发展与展望（2023）》，截至2022年12月31日，我国商运核电机组数量为53台，总装机容量为5563万千瓦，仅次于美国和法国，位列全球第三；我国在建核电机组数量为23台，总装机容量2549万千瓦，在建机组装机容量继续保持世界第一。
2022年我国53台运行核电机组装机容量占全国电力装机总量的2.22%，核电发电量4177.8亿千瓦时，占全国发电量的4.7%。
中国大陆历年在运及在建核电机组装机容量（亿千瓦） |
重点来看份额最大的两家：中国广核以及中国核电。
中国广核：截至2022年12月31日，在运、在建核电机组分别为26台、7台，装机容量分别为2938、838万千瓦，占全国在运及在建核电机组装机容量分别为51.56%、32.8%；公司管理的核电站总上网电量为1,983.75亿千瓦时，占全国商运核电机组上网电量的50.63%。
中国核电：截至2022年12月31日，在运、在建核电机组分别为25台、8台，装机容量分别为2375、887.8万千瓦，占全国在运及在建核电机组装机容量分别为41.68%、34.75%；公司管理的核电站总上网电量为1732.16亿千瓦时，占全国商运核电机组上网电量的44.21%。
2022年国内在运核电站竞争格局 | 2022年国内在建核电站竞争格局 |
政策转向积极，核电渗透率有望迅速提升
考虑到安全性，国内核电项目需要国务院批准后才能持牌经营，因此核电产业对政府依赖性较高，受政策影响较大。
随着我国核电产业的不断发展，核电政策也在不断调整。
从“十五”规划的“适度发展核电”，到2011年日本福岛核泄漏事故引起多国包括中国宣布暂停核电项目建设，最后随着福岛事件的渐行渐远，我国逐渐恢复核电建设；目前“十四五”规划的“确保安全的前提下积极有序发展核电”，明确了我国政策对核电项目的积极态度。
《“十四五”现代能源体系规划》提到，在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，合理布局新增沿海核电项目，到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，折算2022-2025年期间CAGR为7.96%。
核电相关政策描述 |
2008年核电机组核准数量达到高峰14台，2011年受到福岛核泄漏事件的影响，我国核电审批一度受限甚至停滞，2011-2018年中有6年零核准；直到2019年核电核准重启，2022年我国核准核电机组量同比翻倍，审批显著提升，核准数量达到2008年后的高峰10台；2023年7月底，国常会再次核准6台新机组。
随着技术的发展，安全性会有所提升，未来十余年内核电机组的核准有望保持平稳。预计到2030年，核电在运装机容量达11..22亿千瓦，核电渗透率88%；到2035年，核电渗透率到10%左右。
国内历年核电装机容量（万千瓦） |
核电产业链梳理
核电是所有“清洁能源”中运营最高效、最稳定的电源。相似的能量转化原理助核电可以实现大功率、长时间稳定供电，这也使得其与火电一样有能力在电网供电环境中承担起“基荷能源”的角色，进而保障能源供给的安全性。
2022年我国核电机组平均利用小时高达7616小时，远超过火电（4379h）、水电（3412h）、风电（2221h）以及光伏（1337h），机组利用效率位列所有电源之首。
各类电源机组利用小时对比（单位：小时） |
核电产业链上游主要是铀矿开采加工及燃料供应，中游是核电设备制造，下游是核电站建设、运营维护、乏燃料处理等。
核电产业链 |
具体来看，中游核岛环节组成部件精细多样，其中反应堆压力容器、主管道及热交换器和蒸汽发生器是核岛三大部件，三者在核岛设备中投资占比分别为23%/20%/17%，合计达到60%（2019年）
核岛各个细分设备投资成本占比（2019年） |
各类细分设备中主管道和堆内构件毛利率最高，分别达到60%和48%（2018年）。
- 反应堆压力容器：是安置核反应堆并承受其巨大运行压力的密闭容器，也称反应堆压力壳，具有制造技术标准高、难度大和周期长等特点，而且不可更换，必须保证其在核电站40年寿命期内绝对安全可靠；其是防止放射性物质外逸的第二道屏障之一；
- 堆芯及堆内构件：被反应堆压力容器固定和包容，使核燃料的裂变反应限制在一个密封空间内进行；
- 主管道：在核岛设备中起到连接作用，主要功能是输送反应堆冷却剂。核电主管道在工作时长期处于高温、高压、高腐蚀、高液体流速环境中，条件极其恶劣，因此产品的可靠性、安全性要求高。我国具有核电主管道制造能力的企业数量少，主要是东方电气、中国一重、台海核电、中国重工、渤海重工、二重重装、吉林中意等；
- 核级阀门：核级阀门在核岛中使用量大，但成本占比逐渐降低，2019年仅占12%，其成本下降得益于核级阀门国产化程度提高，国产核级阀门价格仅为进口核级阀门的11.5%，截至2021年阀门国产化程度已到80%。
核电设备的主要参与者 |
小结
“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是近十年来政府工作报告中来首次使甠“积极”一词来形容核电发展工作安排，足以体现政策态度的转变。
结合时代背景，我们认为运营高效、稳定的核电行业发展有望在“十四五”期间迎来加速，相关上市公司有望率先受益于行业的积极发展。
参考资料：
- 20230816-天风证券-机械设备行业深度研究：核电行业-暖春将至，细数哪些细分赛道值得关注？
- 20230806-长江证券-电力行业：自上而下，核电景气确认如何落地投资？
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