捷成股份(300182)：国内影视内容版权龙头

在投资快报投研通分析师评价行情类排行榜位居第13名，同时在分析师评价(传媒行业)行情类排行榜和财务类排行榜分别高居第2名和第5名的海通证券毛云聪分析师去年一共为捷成股份发布了4次评级，是去年跟踪公司次数最多的优秀分析师之一。在去年10月13日恺英网络那一期，投研君曾将毛云聪分析师称为“兼具慧眼和胆识的分析师”，究竟是什么原因引起这样一名“大咖”持续跟踪捷成股份呢?

2022年三季报毛利率创近3年新高

捷成股份主营新媒体版权运营及发行，产品包括影视版权运营及服务、影视剧内容制作、音视频技术等。据介绍，公司是国内领先的数字版权分销商、全媒体文化传播服务提供商、数字生活内容运营商，集版权采购、数字分销、内容运营于一身，版权储备领跑市场。

在公司近年的财务报表记载中，投研君发现公司的归母净利润在2017年创下当时的历史新高，报9.95亿元，该记录至今仍未被打破。据2022年三季报数据，公司归母净利润、营业总收入分别报4.9亿元、22.9亿元，增速为5.9%、-11.8%，其中归母净利润已超越2021年之值。值得一提的是公司去年前三季度的毛利率重回35%以上的水平报35.8%，刷新了2019年以来的新高，同比上升6.4个百分点，由此可推测新冠对公司影响呈边际递减，公司主营业务开展顺利，在2022年中报评述中公司提到随着5G商用及广电产业的改革，OTT、IPTV快速发展，对内容版权的需求呈现快速增长的态势。同时短视频平台、直播平台的加入，进一步激发了影视版权市场的活力。用户需求的增长势必推动影视内容运营平台的多元化进程及影视版权需求的快速增长，进而推动影视版权价值的重估，所以公司有望充分受益。

公司所处的新媒体版权运营行业上游是影视数字版权的供应商，即内容制作出品公司，这类公司市场集中度较低，因此需要新媒体版权运营公司强大的分销能力帮助其对制作内容的数字版权进行分销、发行、宣传。另外，下游是各类媒体渠道，包括互联网视频媒体、TV端媒体、无线端媒体等。

捷成股份评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

近5年评级热度呈波浪式变动

下面我们关注一下公司近年的评级热度。2016年以来，公司按年分别获得29、23、37、6、27、5、16次分析师评级，近5年呈现波浪式变动的规律，这与公司的业绩波动有关。再三比对评级热度与公司业绩后，投研君发现两者的变化并不完全重合，有些年份还呈现负相关，这说明有一些善于挖掘“沧海遗珠”的分析师已加入到关注公司的行列中。

投研君在前文提到的毛云聪分析师从去年1月开始关注公司，最新一次是在去年9月6日公司发布中报后，他在研报中点评道：公司分项收入假设如下：1、影视版权运营及服务。我们认为公司不断深挖现有B端客户需求与合作，积极拓展新发行渠道，同时探索C端联合运营多元模式，预计2022年-2024年公司影视版权运营及服务业务收入同比增速分别为20%、15%和12%。2、影视内容制作业务。我们根据影视项目进度和存货判断，预计2022年-2024年公司影视内容制作业务收入同比分别-55%、+5%和+3%。3、音视频整体解决方案业务。我们认为随着公司该项业务逐步恢复，预计2022年-2024年公司音视频整体解决方案业务收入同比分别-70%、+40%和+30%。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为7亿元、8.05亿元、9亿元。参考可比公司2022年21倍PE估值，我们给予公司2022年25-30倍PE估值，对应合理价值区间6.75-8.10元/股，“优于大市”评级。

投研君向大家介绍的另一名分析师是西南证券的刘言，当前其在分析师评价行情类排行榜位列第5名，并在分析师评价(传媒行业)行情类排行榜和财务类排行榜分别位列第1名和第8名。刘言分析师同样在去年关注公司4次，于8月29日为公司发布评级：预计2022年-2024年归母净利润为7.2亿元、9亿元、10.8亿元，对应PE分别为20倍、16倍、14倍。公司为国内影视内容版权龙头企业，聚焦核心内容版权运营主业，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，“IP+运营”的虚拟人商业闭环已逐步清晰，维持“买入”评级，建议关注。

公司最新收盘价报7.01元，市净率为2.5倍。受益于在夯实新媒体版权运营及发行业务优势的基础上，公司继续推动4K/8K超高清、VR、AR、虚拟数字人等高新视频业务，相关虚拟技术在广电、游戏娱乐、在线教育、品牌公关等领域的应用将有望进一步拓展，稳健的投资者或可逢低积极关注。

公司近期业绩预告情况

预计2022年1-3月归属于上市公司股东的净利润盈利2.3亿元至2.6亿元，同比上年增长136.21%至167.02%。2022年以来，随着国家版权保护力度的进一步增强以及院线业务的恢复，公司以影视版权运营业务为核心，加大内容集成力度，进一步夯实国内新媒体版权运营龙头的优势地位。同时，公司继续深挖现有客户的需求与合作，加大片库的发行力度，增强片库的变现能力;联合运营、数字院线等新业务模式开展顺利。此外，公司在4/8K超高清技术、虚拟技术等高新视频领域的业务开展取得积极进展。

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