容汇锂业业绩升无矿是硬伤 环保问题不断1年募资增2倍

来源：中国经济网

中国经济网编者按：江苏容汇通用锂业股份有限公司（以下简称“容汇锂业”）近日披露的最新招股书显示，公司拟在深交所创业板募资306,000.00万元。容汇锂业的保荐机构（主承销商）是中信证券，保荐代表人是刘纯钦、王家骥。

2020年、2021年、2022年，容汇锂业营业收入分别为50,599.39万元、154,229.32万元和591,007.78万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为44,634.26万元、128,891.77万元、610,990.99万元。

结合当前市场环境以及公司的实际经营状况，经公司初步测算，预计2023年1-3月实现营业收入约140,000万元至160,000万元，同比增长约31.10%至49.83%；预计实现归属于母公司股东的净利润约38,600万元至40,350万元，同比增长约-9.21%至-5.09%，预计实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约38,600万元至40,350万元，同比增长约-9.21%至-5.09%。

容汇锂业主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂。2020年、2021年、2022年，容汇锂业电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂产品收入合计分别为41,584.20万元、144,191.32万元和587,230.04万元，占主营业务收入的比例分别为88.20%、95.10%和99.44%，是公司主营业务收入的主要来源。

2020年、2021年、2022年，公司电池级碳酸锂产品的销售均价分别为35,522.31元/吨、82,326.31元/吨和386,592.37元/吨；公司电池级氢氧化锂的销售均价分别为48,821.32元/吨、83,191.92元/吨和335,879.35元/吨。2022年，公司两大产品价格涨幅分别达369.59%、303.74%。

2023年1月以来，公司主要产品电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格持续下降。截至2023年3月31日，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为229,500元/吨、317,500元/吨，较2022年价格最高点有所下降。

2022年，容汇锂业电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂两大产品的销量均出现下降，降幅分别为1.53%、16.07%。2020年、2021年、2022年，容汇锂业电池级碳酸锂销量分别为7,984.06吨、9,697.80吨、9,549.50吨，电池级氢氧化锂销量分别为2,708.44吨、7,735.48吨、6,492.02吨。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为10.55%、45.72%和49.36%，同行均值分别为11.15%、47.66%、54.64%。

据新京报，2022年6月10日，创业板发审委新受理了容汇锂业的上市申请。这不是容汇锂业首次“冲A”。2020年12月前后，容汇锂业前往科创板上市并被受理。历经一年3轮问询后，2021年12月10日，公司主动撤回了上市申请。发审委披露的问询资料显示，麻米措湖所有权、科创属性与技术水平、毛利率受锂矿波动、研发费用等问题被交易所重点问询。目前，这些问题也并未解决。尽管这些问题尚未有解，但公司募资金额相较之前翻了一倍多：本次创业板IPO，容汇锂业计划募集30.6亿元资金；而此前科创板IPO，其拟募资仅9.24亿元。

据蓝鲸财经，容汇锂业无矿是“硬伤”。从2021年锂产品营收水平来看,容汇锂业以15.16亿元位居第六,，但相比于赣锋锂业、天齐锂业等同行业上市公司，公司尚未掌握锂资源。一直以来因为"家中无矿"而备受关注，是少数没有锂矿资源而规模又较大的锂盐企业，其原材料几乎依靠海外采购，供应商集中且话语权较弱。据了解，容汇锂业的锂精矿绝大部分采购于澳大利亚Pilgangoora和巴西AMG。报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占比分别为56.57%、67.97%、92.72%，其中2022年向澳大利亚Pilgangoora的采购占比高达到62.51%。假设澳大利亚Pilgangoora减少供应量，则为满足自身需求，容汇锂业需要向其他第三方采购锂精矿，在市场价格高于长协价格的情况下，将会导致容汇锂业采购成本的增加。根据测算，若澳大利亚Pilgangoora减少20%的供应量，将导致公司利润总额下降7.1%。

据经济参考报，容汇锂业子公司因排污被限期整改，曾因违规排放废水被举报。2020年7月23日，容汇锂业的控股子公司西藏容汇向西藏自治区藏青工业园区管理委员会规划建设环境保护局（简称“藏青工业园区环保局”）申请排污许可证。次日，经藏青工业园区环保局审查，西藏容汇因未按规定设置污染物排放口，未予发放污许可证并被下达《排污限期整改通知书》(编号：91540000396971013E001R)。藏青工业园区环保局指出，西藏容汇存在“2#、6#排气高度不足;部分排气筒未设置取样口、取样平台、未设置排气口标识”相关问题，并要求其在2021年7月7日前完成整改并取得排污许可证。此外，记者发现，报告期内，西藏容汇被环保主管单位下达《排污限期整改通知书》情况，容汇锂业在招股书及深交所首轮审核问询回复中均未如实披露。

容汇锂业并非首次在环保方面出问题。此前，西藏容汇还曾因废水排放违规被当地环保部门处罚。容汇锂业此前发布的公告显示，2017年9月6日，接群众有关西藏容汇违规排放废水的举报，藏青工业园区环保局会同格尔木市环保局监理所对西藏容汇进行了现场检查，调查发现西藏容汇将部分生产纯水后的尾水排至厂区东北侧(预留二期用地)空地上，不符合环评批复的要求。对此，2017年10月20日，藏青工业园区环保局向西藏容汇出具《行政处罚决定书》，对西藏容汇作出责令停止违法行为，采取治理措施，消除污染并处以罚款15万元。

拟创业板募资30.6亿元

公司主要从事深加工锂产品的研发、生产和销售，主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，是三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所必须的关键材料，并最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。

容汇锂业的控股股东和实际控制人为李南平、陈梦珊夫妇，截至招股说明书签署之日，李南平、陈梦珊夫妇合计持有公司17,359.9650万股股份，占公司发行前总股本的42.4309%。李南平现任公司董事长，陈梦珊现任公司副董事长、总经理。李南平为中国国籍，无境外永久居留权；陈梦珊为中国国籍，拥有澳大利亚永久居留签证。

容汇锂业拟在深交所创业板公开发行新股不超过13,637.83万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），不超过发行后总股本的25%，且不低于发行后总股本的10%。公司拟募资306,000.00万元，用于“年产6.8万吨电池级单水氢氧化锂项目”、“研发中心建设工程项目”、“补充流动资金”。

业绩飙升 2022年净现比0.13

以上同期，公司净利润分别为-4,868.11万元、40,470.59万元、199,083.09万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-4,538.82万元、36,966.80万元、190,493.88万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-4,851.65万元、38,776.53万元、189,973.88万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3,430.14万元、20,027.57万元、25,393.05万元。2021年、2022年，公司净现比分别为0.49、0.13。

报告期内公司不存在股利分配事项。

产品价格暴涨后年内下降 2022年产品销量下降

容汇锂业主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，是三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所必须的关键材料，最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。

2020年、2021年、2022年，容汇锂业电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂产品收入合计分别为41,584.20万元、144,191.32万元和587,230.04万元，占主营业务收入的比例分别为88.20%、95.10%和99.44%，是公司主营业务收入的主要来源。

2020年、2021年、2022年，公司电池级碳酸锂产品的销售均价分别为35,522.31元/吨、82,326.31元/吨和386,592.37元/吨；公司电池级氢氧化锂的销售均价分别为48,821.32元/吨、83,191.92元/吨和335,879.35元/吨。2022年，公司两大产品价格涨幅分别达369.59%、303.74%。

若公司主要产品电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的价格持续下降，则会对公司的盈利能力产生不利影响，导致公司净利润存在下降的风险。

2022年末应收款12.5亿元

2020年末、2021年末和2022年末，容汇锂业应收账款账面余额分别为11,658.11万元、17,755.38万元、60,485.22万元，应收账款账面价值分别为11,526.30万元、17,577.54万元和59,716.54万元，占各期末流动资产的比例分别为16.15%、14.58%和16.57%。

容汇锂业招股书称，公司目前应收账款回收情况良好，且主要客户均为国内外知名的锂离子电池材料企业，信誉良好。但若公司主要客户的财务状况出现恶化、或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，则可能导致应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，将对公司的经营业绩产生不利影响。

2020年末、2021年末和2022年末，公司应收款项融资余额分别为3,622.30万元、10,213.35万元和14,987.44万元。

报告期各期末，公司应收票据账面价值分别为9,447.29万元、23,995.72万元和49,548.72万元，占流动资产的比例分别为13.24%、19.91%和13.75%。

报告期各期末，公司其他应收款余额分别为2,555.93万元、115.86万元、89.39万元，其他应收款账面价值分别为2,529.64万元、113.96万元和87.76万元，占流动资产比重为3.54%、0.09%和0.02%。

据此计算，2020年末、2021年末和2022年末，容汇锂业应收款分别为27283.63万元、52080.31万元、125110.77万元。

各期末，容汇锂业应收账款周转率分别为6.70、10.60、15.29，同行业可比公司平均数分别为9.07、18.81、13.34。

2022年末存货账面余额18.2亿元

2020年末、2021年末和2022年末，容汇锂业存货账面余额分别为13,213.74万元、16,364.49万元、182,338.60万元，存货账面价值分别为10,398.04万元、14,047.55万元和180,026.51万元，占流动资产的比例分别为14.57%、11.65%和49.94%。

容汇锂业招股书表示，若未来主要原材料和产品的价格在短期内大幅下降，或因国家政策和市场原因造成客户变更或取消订单计划，从而导致公司产品无法正常销售，则可能造成存货的可变现净值低于账面价值，需要计提减值准备，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

各期末，容汇锂业存货周转率分别为3.17、6.91、3.09，同行业可比公司平均数分别为3.45、3.76、7.13。

新京报：“狮子开口”一年后募资增加2倍

据新京报，2022年6月10日，创业板发审委新受理了容汇锂业的上市申请。这不是容汇锂业首次“冲A”。2020年12月前后，容汇锂业前往科创板上市并被受理。历经一年3轮问询后，2021年12月10日，公司主动撤回了上市申请。发审委披露的问询资料显示，麻米措湖所有权、科创属性与技术水平、毛利率受锂矿波动、研发费用等问题被交易所重点问询。目前，这些问题也并未解决。

尽管这些问题尚未有解，但公司募资金额相较之前翻了一倍多：本次创业板IPO，容汇锂业计划募集30.6亿元资金；而此前科创板IPO，其拟募资仅9.24亿元。

图片来源：容汇锂业此次创业板IPO披露的招股书

本次创业板上市，容汇锂业计划募集30.6亿元资金，其募投项目重点也是放在电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂业务的扩产上。30.6亿资金中，其拟投入20.7亿元在年产6万吨电池级碳酸锂、6.8万吨电池级氢氧化锂项目，该项目总投资额22.6亿元。项目以外，其余的资金则被用于补充流动资金（9亿元）以及研发中心建设（9000万元）。

与前次科创板IPO募集资金相比，容汇锂业本次IPO“胃口”增长不少。公司于2020年末披露的拟科创板上市招股书显示，前次IPO，容汇锂业拟募集9.24亿元，计划全部投入项目同样是年产6.8万吨电池级氢氧化锂、6万吨电池级碳酸锂项目。

图片来源：容汇锂业科创板IPO时披露的招股书

为何短短过去一年半时间，容汇锂业的募投资金增加了两倍多（231.2%）？而同样的募投项目，前次投资仅需9.6亿元，而本次投资需要22.6亿元，增加了近13亿元？这背后，究竟是公司评估定价失误，还是“狮子大开口”？

蓝鲸财经：无矿是“硬伤”，募资聚焦产能方向

据蓝鲸财经，从2021年锂产品营收水平来看,容汇锂业以15.16亿元位居第六,，但相比于赣锋锂业、天齐锂业等同行业上市公司，公司尚未掌握锂资源。一直以来因为"家中无矿"而备受关注，是少数没有锂矿资源而规模又较大的锂盐企业，其原材料几乎依靠海外采购，供应商集中且话语权较弱。

据了解，容汇锂业的锂精矿绝大部分采购于澳大利亚Pilgangoora和巴西AMG。

报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占比分别为56.57%、67.97%、92.72%，其中2022年向澳大利亚Pilgangoora的采购占比高达到62.51%。

假设澳大利亚Pilgangoora减少供应量，则为满足自身需求，容汇锂业需要向其他第三方采购锂精矿，在市场价格高于长协价格的情况下，将会导致容汇锂业采购成本的增加。根据测算，若澳大利亚Pilgangoora减少20%的供应量，将导致公司利润总额下降7.1%。

当然，容汇锂业也曾尝试过收购，2017年公司曾启动远期收购西藏麻米措38.40%股权，不过该事项在2021年终止，2500万元定金也作为违约金成为营业外支出。当时容汇锂业给出的理由是“基于公司整体战略的长期考虑，有利于聚焦主业。”

不过此次募资容汇锂业并没有把目光放在优质锂资源上，更多的是聚焦在扩产，公司拟募资30.60亿元用于“年产6万吨电池级碳酸锂、6.8万吨电池级单水氢氧化锂项目”和“研发中心建设工程项目”，以及补充流动资金。

南方都市报：容汇锂业冲上市 “无锂”难题何解？

据南方都市报，在产业链完整度上，容汇锂业处于明显劣势。

受新能源汽车及储能行业刺激，碳酸锂、氢氧化锂等锂盐材料迎来春天，而这些材料需求量、产量的暴涨，又势必向上游进一步传导，带动锂矿石需求量及价格走高。

亚洲金属网数据显示，全球锂精矿价格从2020年的不足3000元/吨，冲高至2022年末的50000元/吨左右。容汇锂业采购单价，亦从2020年的2604.58元/吨，上涨至2022年的25288.89元/吨。

如此背景下，向产业链上游延伸，通过买矿将更多锂资源掌握在手中，以保证原料供应的稳定性，成为众多头部企业的选择：

2011年开始，赣锋锂业（002460.SZ）陆续投资布局了加拿大矿业公司国际锂业、爱尔兰Blackstair锂辉石项目、江西西部资源锂业有限公司等国内外锂矿资源；2014年，天齐锂业以30.41亿元的价格，将世界最大的技术级锂精矿供应商泰利森51%的股份收入囊中；2021年，盛新锂能从华友钴业（603799.SH）手中全资收购阿根廷SESA公司，后者运营的UT联合体经营着阿根廷SDLA项目（Diablillos盐湖）……

就在2023年2月，起拍价1580万元的新疆若羌县瓦石峡南锂矿勘查区块，最终翻了384倍，以60.88亿元的价格拍卖成功，可见锂矿争夺之激烈。

截至目前，容汇锂业尚未拥有自己的锂矿，而是通过其他多种途径稳定着自己的供货渠道。

首先是长协订单。公司与澳大利亚Pilgangoora签订了2021年至2024年采购协议，且到期后可以选择延期至2028年，与巴西AMG签订的供货协议期限为自2021年起每年至少供应3万吨，直至14.5万吨锂精矿。

接着是包销协议。公司曾与四川普得达成了津巴布韦Kamativi锂矿包销协议。

再者是代理商补充。2021年，公司有42.24%的锂精矿资源来自代理商，主要为日本三井。

除了数量外，容汇锂业还通过将锂精矿采购价格与电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂的市场价格相挂钩等方式，进一步保证了原材料成本的控制。

从业绩表现来看，容汇锂业一系列举措取得了不错的成果，但若仔细分析，会发现存在隐忧。

澳大利亚Pilgangoora常年为容汇锂业最大供应商，且2022年占其总采购金额的62.51%，但在2017年，通过投资Pilbara公司，赣锋锂业获得其澳大利亚Pilgangoora锂辉石项目部分权益；同年，长城汽车通过定增认购Pilbara部分股权；2019年，宁德时代入股Pilbara公司。

换句话说，容汇锂业最大供货商背后，有着竞争对手的身影。

不仅于此，截至2022年末，容汇锂业产能为1.2万吨电池级碳酸锂和0.8万吨电池级氢氧化锂，折合锂精矿需求在14万至16万吨左右。

根据与澳大利亚Pilgangoora和巴西AMG签订的协议，2025年之前，容汇锂业每年至少能锁定15万吨的锂精矿供给，2028年之前至少能锁定12万吨，再加上其他供应商，供给基本稳定。

但问题在于，容汇锂业正在大幅扩产，其年产6.8万吨电池级氢氧化锂产品已经开始建设，一期3.4万吨预计2023年二季度投产，二期3.4万吨预计2025年建成，按照每吨产品需要7至8吨锂精矿的比例测算，新建产能将带来约50吨锂精矿的年需求。

2022年7月，因开发进度不达预期，四川普得还解除了与容汇锂业的包销协议。能否顺利弥补即将出现的原材料缺口，将成为容汇锂业能否保证发展速度的关键。

界面新闻：自诩行业第二梯队

据界面新闻，说到上游碳酸锂，不得不提到两大龙头赣锋锂业和天齐锂业，而在招股书中容汇锂业自诩行业第二梯队，其表述“中国深加工锂产品行业的企业主要可以分为三种类型，可分为综合性、专注型和新进入者，其中第二类是以公司为代表的专注于深加工锂产品的企业，该类技术实力较强、锂产品制造工艺积淀深厚，能够提供高品质、质量优异、品质稳定的电池级碳酸锂与电池级氢氧化锂产品，优质客户黏性强。”

从表述看，第二梯队的容汇锂业似乎比第一梯队公司还牛。实际上，公司与第一梯队的差距在哪呢？

首先在于产业链的整合，尤其是对上游锂矿资源的掌握。

2021年，随着下游新能源产业景气度快速提升，作为锂离子电池的关键材料，电池碳酸锂和电池级氢氧化锂的市场价格快速提升，同时对于上游锂原材的需求也进一步加剧，锂资源供应出现巨大缺口。

公开资料显示，赣锋锂业和天齐锂业均对锂矿资源有所布局。其中赣锋锂业在澳大利亚、南美等地掌控了多块锂矿资源，天齐锂业通过控股澳大利亚泰利森间接获得了澳大利亚格林布什锂辉石矿等。

反观容汇锂业，公司的主要原材料锂精矿来自于澳大利亚和南美等国家及地区，主要与澳大利亚Pilgangoora和巴西AMG签订锂精矿购买协议，因此在原材料的稳定性及应对原材料价格波动的能力上存在一定劣势。

容汇锂业在锂矿业务有所布局，但结果不太理想。

两份招股书综合显示，2017年4月，容汇锂业向王伟、王刚收购西藏阿里麻米措矿业开发有限公司（简称：西藏麻米措）部分股权，收购分两个阶段实施，第一阶段公司以25841.70万元收购西藏麻米措12.60%的股权；第二阶段公司将以76536.30万元的价格再收购西藏麻米措38.40%的股权，第二阶段股权收购将于第一阶段股权交割完成三年内适当时间具体实施。

2021年5月容汇锂业远期收购西藏麻米措38.4%股权事项已确定终止，因此，公司现仅持有西藏麻米措12.60%的股权。

根据在中华人民共和国自然资源部采矿权登记信息查验系统中查询到的西藏麻米措的采矿权登记信息，该矿山名称为西藏阿里麻米措矿业开发有限公司西藏阿里改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿，麻米错盐湖湖表卤水锂矿总资源量为250.11万吨。但截至招股说明书签署之日，西藏麻米措尚未取得西藏麻米错盐湖采矿权证的纸质证书，尚未进行开采。

同赣锋锂业、天齐锂业相比，2021年容汇锂业的锂产品毛利率不及前者，但涨幅较大，主要得益于产品的销售价格涨幅远远覆盖原材料成本涨幅，其中电池级碳酸锂平均销售价格同比上升131.76%，电池级氢氧化锂平均销售价格同比上升70.40%。但需要指出的是，2021年碳酸锂板块暴涨而多数企业盈利能力提升皆为共性。

此外，龙头企业还在原有深加工锂产品的基础上，利用资本市场开始进行上游锂资源整合，并往下游锂