龙洲经讯首席执行官路易•樊尚•加夫（Louis Vincent Gave）近日在英国《金融时报》撰文指出，中国房地产价格下跌，部分大型房地产开发商陷入困境。于是那些最悲观的人预言中国经济可能会“内爆”，鉴于中国经济对世界的重要影响，许多人呼吁北京方面“进行更有力的干预以重振中国经济”。但是这些所谓的悲观评价其实和市场实际上所传递出的信号并不相符。
路易·樊尚·加夫 图源：网络
文章称，首先从银行的表现来说，大多数金融危机中，在一场系统性危机暴发的几个月前，银行股的表现就已经开始传递出情况不妙的信号。
例如，在2007年1月至2008年7月15日期间，标普综合1500银行板块指数(S&P Composite 1500 Bank index)下跌了66%，2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产。以明晟欧洲经济与货币同盟（MSCI EMU）银行板块指数衡量的欧洲银行股在2010年1月至2011年8月期间下跌了35.4%，之后欧元区外围国家的主权债券收益率开始飙升，触发了欧元区危机。
再来看中国的情况。在过去12个月里，中国银行股——以富时中国A股银行板块指数(FTSE China A-Share bank index)衡量——上涨2.4%（没有算上股息）。这意味着，在此期间，中国银行板块以美元计算的表现跑赢美国银行板块12.6%。
假设说一个新兴市场国家的本土银行股一年时间内有所上涨并且跑赢美国银行股两位数的情况下，发生系统性金融危机，只能说这史无前例，或者可以直接说，这种情况根本不存在。
而且中国政府债券目前的表现远胜美国政府债券，而后者被视为传统的避险资产。在新冠疫情之前，中美两国政府债券的投资回报在相同的实践跨度内相差不大，但是中美两国选择了截然不同的疫情应对政策，中国的管控时间更长，而美国出台了极端的财政刺激和央行扩表措施。
结果，自2020年1月1日算起，中国长期政府债券——以美银美林(BAML)的指数衡量——的回报率为17.1%，而美国长期政府债券为负的13.4%。
正如上文提到的，假设在一个新兴国家的政府债券不到三年的时间里比美国政府债券跑赢30个百分点的情况下发生的系统性金融危机，只能说这史无前例，或者可以直接说，这种情况根本不存在。
当然，有人可能选择无视中国股市（尽管中国股市今年表现不佳，但尚未达到2022年10月31日的低点）、政府债券动态或甚至汇率变化传递出来的信息，因为投资者也许认为北京有能力对其进行干预。
但放眼中国以外的地区，大宗商品价格仍在不断上涨。例如，铁矿石——可能是所有大宗商品中对中国最敏感的——从2022年10月31日的低点上涨了50%，而且在过去几周实际上一直在上涨。
过去一年，路易·威登、爱马仕、法拉利等对中国市场敏感的西方公司的股价表现也尤为出色。事实上，大多数奢侈品生产商的股价都处于或接近历史高点。如果中国真的面临系统性经济崩溃，这些公司的股价表现就违反基本市场逻辑。
而且泛滥的负面情绪也忽视了中国经济中的一些重要亮点。例如，澳门的入境旅客人数最近已飙升至正常水平，而且澳门博彩业人手严重短缺。中国国内旅游业正在全面复苏。今年中国汽车销量同比仍然处于上升状态，尽管6月和7月略有回落。阿里巴巴在第二季度财报中宣布销售恢复强劲增长。这些迹象同样表明中国经济并没有在走向所谓“内爆”。
这不是否认中国经济面临挑战，也不是否认中国经济增长正在周期性和结构性地放缓。但总的来说，无论是在中国国内还是国外，大多数与中国相关的资产的价格表现，都与所谓“中国经济崩溃”论调截然相反。
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路易·樊尚·加夫（Louis-Vincent Gave）毕业于美国杜克大学，曾在南京大学学习，并在巴黎银行担任过金融分析师。
来源丨英国《金融时报》
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