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作者 |马倩
你可能直到8月15日上周二才听说过Vinfa这家公司，当时它在纳斯达克上市，七个小时内利润就达到850亿美元，超越梅赛德斯-奔驰，成为全球第五大公司。公司。在世界上。在证券交易所上市的大型汽车公司。这家2017年在越南成立的车企为何能一夜成名？
《亚洲投资者》的评论非常有说服力，因为他们认为Vinfast的估值是由炒作驱动的，而不是受到基本面的支持。 IPO首日，Vinfast股价上涨255%至近39美元，第二天下跌43%。接下来的两天，投资者继续做空Vinfast，股价跌至12美元。
尽管如此，这家成立六年、年销量超过2万辆的“越南新造车厂”在8月18日最后一个交易日却实现利润745亿美元。成立于一个世纪前。通用汽车（455亿美元）遥遥领先于销售额和声誉更高的中国新造车公司理想（412亿美元）、蔚来汽车（180亿美元）和小鹏（130亿美元）。
01.资本为何追逐Vinfast？
故事要从30年前首富和越南范日旺创立Vingroup开始。 Vinfast 是 Vingroup 的汽车部门。 Vingroup 是在胡志明证券交易所上市的越南最大的私营公司。到2022年其收入将超过43亿美元，占越南全国GDP的1%；他的税后利润为8500万美元。
Vingroup涉足房地产、零售、科技、医疗保健和教育等多个行业。汽车是范日旺近年来开创的产业之一。支撑Vingroup利润的主要业务是房地产和服务业，去年占12.4亿美元。
那么问题来了，哪家公司在亏损呢？车。根据Vingroup去年的财报，房地产业务的利润不足以弥补Vinfast汽车公司的亏损。到 2022 年，VinFast 将损失 21 亿美元。 2023年第一季度，VinFast亏损5.98亿美元。
然而，这位房地产大亨仍然喜欢制造汽车。范日旺希望VinFast能够在2024年实现收支平衡。但造车所需的巨额资金仅靠Vingroup的自传是不够的。因此，VinFast去年向美国证券交易委员会申请IPO，希望筹集至少10亿美元资金。看来与投资者的谈判进展并不顺利。今年5月，VinFast放弃了直接上市计划，并宣布打算通过一家特殊目的投资公司（SPAC）关闭在纽约上市的Black Spade Capital。公司收购）。
SPAC模式是一种新的上市方式，通常被称为“反向上市”或“重新上市”。在SPAC模式中，首先必须有一家SPAC公司上市，其唯一目的是筹集资金收购另一家未来想要上市的私人公司。通过收购一家私人公司，后者可以在纳斯达克上市，而无需经过通常的首次公开募股流程。
选择SPAC模式上市的公司通常是那些想早点上市或者在传统IPO过程中经历过一些困难的公司。值得注意的是，VinFast通过SPAC上市时，其后台黑桃资本与新濠国际有关联，并由澳门“赌王”何鸿燊之子何猷龙管理。
何猷龙
仔细审视黑桃资本与VinFast收购细节发现，合并完成后，黑桃资本将持有上市公司1%的股份，而范日旺将通过Vingroup及关联公司持有VinFast的99%股份。如果市场上流通的股票数量较少，那么石油价格可以很容易波动，因为能够影响股票价格的买家很少，并且股票的实际趋势和价值不稳定。 。这也是VinFast上市后容易发生变化的一大原因。
SPAC投资者赎回了大部分股份并支付了部分债券，而Vinfast仅筹集了1.49亿美元。市值850亿美元，每股近40美元的股价，跻身全球最有价值的汽车制造商五家之列，这些数字看起来令人兴奋，但意义不大，对公司来说是多少。 Vinfast的主要资金来源仍然是Vingroup及其老板范日旺。 。
事实上，股票价格有涨有跌、波动不定。这是大多数公司在成立SPAC并上市后唯一的选择。尤其是在汽车行业，纳斯达克对汽车生产的历史非常感兴趣，但对于一家公司来说，仅靠历史并不能说服投资者。
电动卡车制造商“卡车中的特斯拉”Nikola 成为 2020 年首批通过 SPAC 上市的电动卡车公司之一。当时，Nikola 受到了投资者的好评。它上市时不但没有收入、没有产品，市值一度超过300亿美元。但现在车企的价格已经跌破2美元，相比第一次高点下降了97%，市场价格下降了20倍。吸取过去的教训，VinFast的股价预计在上市后几天内就会下跌。 VinFast在招股说明书中表示，目前盈利和营运资金均为负值，将需要额外资本来支持公司未来的增长。
资料来源：VinFast 招股说明书
截至第一季度末（SPAC 交易之前），VinFast 拥有 1.6 亿美元的现金和现金等价物。需要更多的钱才能生存。 VinFast上市后，范日旺表示同意明年投资10亿美元进入汽车业务；此外，母公司Vingroup将另外注资5亿美元。
除了创始人和母公司的加持外，VinFast还需要展现自己的成功和可持续性，才能获得更多投资者的信任和支持。
02.跨境修车的魔咒
让我们离开首都的历史，看看越南的新造车公司成立六年来都做了什么。
当范日旺在2017年创立Vinfast时，他并不想成为一家电动汽车制造商。 Vinfast 生产了第一辆电动滑板车； 2019年，它开始在汽车行业崭露头角，但生产的是汽油动力汽车，而不是纯电动汽车。据当地媒体报道，2017年停产的Vinfast首款车型LUX A2.0的动力系统采用了宝马N20涡轮发动机；自2018年以来，VinFast与西门子合作，获得了东南亚电动公交车的许可。零部件生产要求真正进入电动汽车生产领域。
Vinfast LUX A2.0首款型号
除了VinFast之外，越南还有其他本土汽车制造商。例如，Thaco与起亚、马自达等汽车公司合作，在越南组装和销售这些品牌的汽车。又如湄公汽车，生产商用车和SUV，主要满足越南国内市场的需求。还有越南汽车公司Vinaxuki，主要生产和组装中国汽车。然而成立十年后，却遭遇经济危机，并于2015年倒闭。
另一方面，生产和销售内燃机OEM汽车的VinFast于2018年底宣布年产能将达到25万辆，成为越南最大的汽车品牌。但到2021年之前，VinFast的活动将主要集中在内燃机汽车和电动滑板车的生产和销售上。汽车行业仅销售四种车型，全部为汽油动力。
2021年，VinFast在越南推出了首款电动车型VF e34，并将于2022年初开始接受第二款和第三款车型VF 8和VF 9的订单。
2022年，VinFast做出了两项重大决定。一是停止生产所有汽油车，成为纯电动汽车制造商，生产从A级到E级的纯电动SUV车型；第二，向国际化拓展，除了越南本地业务外，还拓展到美国、加拿大、欧洲等海外市场。
VinFast在招股书中写道：“我们相信A级电动SUV将引领电动汽车革命，为整个汽车市场带来短期和长期的盈利增长。”
从全球市场来看，越南汽车工业欠发达，每年产销量近50万辆，仅占中国市场的2%，长期以日韩车为主。到2022年，VinFast将在越南拥有最大的市场，销售9万辆汽车；其次是现代、起亚、三菱、马自达、本田和福特。 VinFast的年销量在当地市场排名第八（总销量24,000辆，其中电动汽车7,400辆）。
从目前的运营数据来看，VinFast电动汽车公司盈利的难度比这段时间国内新建的汽车公司还要大。由于越南国内市场的规模和结构无法支撑新造车企业，出海意味着更大的风险和挑战。
今年年初，VinFast似乎面临外籍工人移民的威胁。 “公司僵化的管理方式让很多人感到不舒服，高压的工作环境限制了员工的自主权，也限制了我们新想法的空间。” VinFast销售团队的一名员工表示，裁员在公司内部很常见。普通的。尽管VinFast吸引了许多高薪海外人才，但大多数人不知道这份高薪工作能持续多久。
目前，VinFast在越南只有一家工厂，年产能为30万辆。该公司计划在北卡罗来纳州开设第二家工厂，每年生产 150,000 辆汽车。该公司财务总监表示，该公司正在增加对北美的出口，并将开始向欧洲发货，今年将在欧洲销售 50,000 辆汽车。但今年上半年，VinFast仅交付了1万辆汽车。
VinFast 还迎合与降低成本相关的行业。 2022年10月，VinFast与宁德时代签署协议，合作开发和生产滑板底盘产品，旨在降低生产成本、整车重量和能耗，并增加座舱空间。 VinFast还提供来自许多供应商的电池组件，包括三星、CATL和国轩高科。此外，Vingroup还计划与国轩高科合作，在越南建设第二座锂电池工厂。
自成立以来，VinFast因其在股市上的巨大成功和舞蹈技巧而受到公众的评价褒贬不一。有人将范日旺比作“越南人许家印”，认为资本的运用比生产中的艰苦奋斗精神更重要。这个论点无法得到检验。范日旺多次提到创立VinFast的原因：“越南至少需要一个被世界认可的品牌”。
范日旺
首富的越南商业史非常精彩。他立即开始卖面条，赚到了他的第一桶金。后来，Vingroup在越南成立，首富的旅程就是从这里开始的。范日旺非常重视创新。他创立了越南诺贝尔奖，奖金450万美元，主要颁发给在生物、医学、科学技术领域做出杰出贡献的科学家。
范日旺也处理过手机。 VinFast成立进军汽车行业的那一年，VinSmart智能手机诞生了。该品牌还发布了一款售价26美元的高端手机，希望以更低的价格拓展市场。
然而这个手机品牌只存在了四年。 2021年，该品牌停止生产。 “智能手机和智能电视不再推动创新或为用户创造独特的价值。”范日旺认为自己不会在手机领域取得成功。他专注于智能汽车、家庭和城市。
然而，汽车是一个比手机更复杂的行业。这没有资本的支持是不可能的，但唯一缺少的就是钱。
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