各位老铁，大家好，我是钱研君。
中秋国庆假期，文化和旅游行业恢复势头强劲，数据显示，假期的旅游收入已经超过疫情前的水平。根据上海机场集团消息，今年假期上海机场客流完全恢复至2019年同期水平。由此可见，消费确实在回暖。
那么，目前经济整体的表现到底如何呢？根据华福证券的研究，近期经济整体表现可以概括为：下游消费市场边际回暖，中游多数行业景气上行，上游资源品价格涨势明显。各个行业的具体表现，可参考下图。
行业景气度的恢复，慢慢会反应到上市公司的业绩上，同时也会带动行业整体估值出现提升。投资者自然希望找到景气度有望持续上行的行业，并在其估值合理或低估时进行投资布局。下面，钱研君就带来大家一起来看看节后券商研究员们最看好的三个板块。
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白酒：宴席场景需求旺盛
首先是价值类板块中的白酒板块。
同花顺iFinD显示，以整体法计算（剔除负值），2021年2月份白酒板块的动态市盈率接近70倍！最近2年多，白酒公司的业绩持续高增长，白酒板块的估值持续下行。今年白酒板块的估值低点出现在5月份底，动态市盈率为27.63倍。截至9月28日，白酒板块的动态市盈率为28.36倍，处于近5年的30%分位左右、近3年的10%分位左右。
从估值来看，当前白酒板块具备较高的投资价值。由于经济弱复苏，市场对白酒的需求有所担忧，这也是压制白酒板块估值的最重要因素。不过，一旦这种担忧消散，白酒板块就有望迎来戴维斯双击。
华泰证券指出，返乡及旅游热潮带动旺季消费升温，据商务部，假期前三天重点零售企业粮油食品/饮料销售额同比分别增长22.0%/26.9%。具体到白酒行业，可分为三个场景来看：
1）宴席场景：需求旺盛。今年双节假期时间较长、可选择的宴席场次较多，带动婚宴需求集中释放。
2）礼赠场景：需求偏刚性。送礼需求在双节期间密集释放。
3）商务场景：需求仍在恢复过程中。
多家券商研究员认为，随着宏观经济复苏预期渐强，白酒板块估值中枢有望抬升，配合基本面逐步回暖，戴维斯双击可期。
半导体设备：国产替代+工艺制程提升
其次是成长类板块中的半导体设备板块。
2022年末以来，随着上游晶圆厂扩产周期收缓、下游消费需求放缓，2023年全球半导体设备市场增速放缓。在这样的大背景下，国内外半导体设备公司股价也出现持续回落的走势。
同花顺iFinD显示，以整体法计算（剔除负值），2021年1月份半导体设备板块的动态市盈率超过140倍！最近2年多，半导体设备板块的估值持续下行，截至9月28日，动态市盈率仅为53.77倍，创下2018年以来的新低。
不过，受益于国产替代，中国半导体设备市场的周期性弱于全球。华西证券预计，随着下游晶圆厂订单和验证效率的提升，2022年至2025将是半导体国产设备的放量期，高增速有望延续。
国内半导体设备公司还受益于工艺制程的提升。相较于28nm制程，14nm更先进制程需要EUV光刻机进行制备，但在先进制程设备采购受限的背景下，先进制程扩产需要较成熟型号的光刻机配合多重曝光技术重复“涂胶-光刻-显影-刻蚀”等工艺流程，以做到更小线宽。
因此，刻蚀、沉积、涂胶显影等设备因为工艺的因素得以在14nm制程产线中得到更多的用量，需求量对比28nm制程提升明显。
上市公司的业绩表现也验证了上述逻辑。随着2023年上半年业绩的陆续披露，国内主流设备厂商在保持业绩高增长的态势下，也取得了显著的订单增长。
综上，随着全球半导体下行周期临近尾声，以及国内半导体设备行业持续高增长，国内半导体设备板块有望迎来估值反转。
电解铝：价格预期上行
最后是周期性板块中的电解铝板块。
在历次电解铝内外盘价差高位下行的过程中，海外铝价涨幅多大于国内价格。2003年12月至今，电解铝内外盘价差最高4861.74元/吨。从价差变化来看，内外盘价差长期维持，但保持区间波动。截至2023年9月15日，内外盘价差约为4066.53元/吨，逼近高位价差。
投资周期性公司，主要关注其产品涨价的可持续性。如果产品价格持续上涨，股价也会跟随上涨。那么，电解铝的价格能否持续走强呢？下面我们就来看看电解铝行业的供需情况。
德邦证券预计，2025年全球电解铝产能将达7088万吨。伴随全球房地产市场规模逐步扩张、新能源汽车销量逐步提升、光伏装机逐步提升，2025年全球电解铝消费量约为7445.4万吨，对应缺口357.4万吨。
德邦证券认为，全球电解铝供应缺口持续扩大，或进一步催化国际铝价持续提升，内盘价格有望同步上行。虽然铝价还没有明显上行，但市场已经提前给出了预期。以云铝股份为例，截至9月28日，公司年内股价涨幅高达37.77%！
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本期道达研选的参考研报如下：
华福证券-行业比较专刊：消费市场回暖，资源品价格上行
华泰证券-食品饮料行业专题研究：双节，宴席表现亮眼，期待持续改善
华西证券-半导体行业深度研究报告：半导体设备国产替代深化，行业增量空间广阔
德邦证券-有色金属行业电解铝：全球增量有限，国际铝价预期上行
（钱研君）
（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）
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