医药生物行业报告：民营眼科市场广阔，一超多强各显神通

报告出品方：东方财富证券

以下为报告原文节选

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1. 民营眼科医院发展之天时地利人和

眼科医院增速较快，民营眼科彰显活力。从天时、地利、人和三部分阐述民营眼科医院作为眼科服务重要供给者的发展现状及前景，天时包括外部政策的驱动，地利包括当下民营眼科医院的发展状况与内在优势，人和包括眼科人才现状及消费者对民营眼科医院的态度。1.1 天时：社会化办医趋势不减，民营专科医院大有可为

近年来多部门出台鼓励社会化办医以及支持眼科等专科医院发展建设的政策，民营眼科医院发展向好。自 2009 年起，国家出台诸多鼓励社会资本办医的政策，民营医院得以获得与公立医院在申请医保定点机构和科研教学等方面同等的政策，缓解和分担公立医院的诊疗压力，有力补充了以公立医院为主的医疗体系。同时，国家高度关注眼科等专科医院的发展建设，让专科医院更好地成为综合医院的补充。

1.2 地利：民营眼科医院发展迅猛，缩小与公立医院营收差距

眼科医院净利情况可观，刺激民营眼科持续发力。根据中国卫生健康统计年鉴，眼科医院总收入持续增长,2021 年眼科医院总收入为 431.77 亿元，总成本为 381.32 亿元，净利率为 11.68%，远高于除口腔之外的其他专科方向。眼科医院的盈利能力吸引诸多小型民营眼科诊所的开立，更好地提供基层眼科诊疗服务。

非公立眼科医院数量占据绝对主导且增速远高于公立医院，一定规模以上的大型眼科医院占比不高。中国卫生健康统计年鉴数据显示，眼科医院数量从2017 年底的 641 家增长到 2021 年底的 1203 家，复合增长率为 17.04%，其中非公立眼科医院数量从 2017 年底的 590 家增加到 2021 年底的 1144 家，占眼科医院总数的 95.10%，非公立眼科医院数量 CAGR 18.00%远高于公立眼科医院数量 CAGR 3.71%。扩张主要原因为眼科医院部分业务的进入壁垒较低，对中低端设备、技术、人员的要求较为有限，因此近年来新成立大量较小规模的地方性民营眼科医院及诊所。眼科医院病床数量稳步增长，眼科医院床位数规模集中于 0-49 及 50-99 张，100 张病床数以上规模的眼科医院数量少于 10%，尚未形成足够多的大型眼科医院。

专科医院的发展较综合医院更快。专科医院诊疗人次从 2017 年的 3.31 亿人次增长到2021年的4.11亿人次，近5年增速压制综合医院的诊疗人次增速。民营眼科医院收入持续增长，逐步侵蚀公立医院市场。眼科专科医院持续发力，眼科医院收入从 2017 年的 210 亿元增长到了 2021 年的 432 亿元，CAGR 为19.68%。华厦眼科招股说明书数据显示，民营眼科医疗服务市场规模稳步提升，有望从 2020 年的 443.1 亿元增长到 2025 年的 1102.8 亿元，2020-2025 年 CAGR20.0%高于同期公立眼科医疗服务市场规模的 15.8%CAGR，民营眼科市场占有率有望从 2019 年 39.4%上升到 2025 年的 43.7%。文献《大型综合性公立医院眼科发展运营模式构建的探讨》中提到，在综合性公立医院科室比较中，眼科业务的收入及内部利润贡献率相对较低，公立医院资源投入难以向眼科倾斜。因此民营眼科有望发挥自身优势抢夺更大的市场份额。

1.3 人和：民营眼科医院优势突出，认可度逐步提升

近年来我国医师人数持续增长。中国卫生健康统计年鉴数据显示，2020 年我国眼科医院卫生技术人员数量突破 6 万人，2021 年眼科医院卫生技术人员数为 67851 人，其中包括执业医师人数 19049 人，2017 年至 2021 年期间卫生技术人员和执业医师人数 CAGR 分别为 15.55%和 15.26%。卫健委数据显示，“十三五”期间眼科医生人数已达 4.48 万人，每 5 万人中有 1.65 名眼科医生，这一数值低于日本的 6.35、美国的 3.6 和欧洲的 2.8，我国眼科医生人数尚未满足我国眼疾患者的诊疗需求，高水平眼科医生人才紧缺。国家卫健委在《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025 年）》中提出新目标，在“十四五”末，眼科医师人数超过 5 万名，每 5 万人中有 1.8 名眼科医生。目前国家高度关注医学生人才的培养，为眼科医疗服务培养后备军。民营眼科医院在发展过程中着力加强人才队伍建设，用高薪和激励机制吸引人才的加入，给予引进人才更佳的上升发展通道，同时通过“医教研”等模式加快不同层次人才培养，满足更多患者的眼科诊疗服务需求。

民营眼科医院与公立医院相比，在服务品质、便捷程度方面有显著优势，设备较为先进，患者就医时间灵活，在医师人才数量等方面不占优势，但近年来民营医院通过人才培养和引进缩小与公立医院在人才数量上的差距，大型连锁民营眼科医院的口碑较好、公信力较高，适合急性眼疾患者或时间紧张、厌恶繁琐流程的患者。公立眼科医院或公立医院眼科诊室医生资质较好，但检查流程复杂，患者排队等待时间较长，适合时间充裕的、非急性眼疾患者。患者对专科医院诊疗人次数不断攀升，服务认可度提高。根据中国卫生健康统计年鉴，专科医院诊疗人次数从 2017 年的 3.31 亿人次上升到 2021 年的4.11 亿人次,专科医院诊疗人次数的 CAGR 5.52%的高于综合医院诊疗人次数的CAGR 2.68%。愿意去专科医院接受诊疗的患者数不断增加，对于民营眼科医院而言是发展的重大机遇，需要通过优质服务吸纳更多的眼疾患者。

2.眼科疾病谱折射需求演变

眼科市场广阔，眼科服务占据主导地位。中商产业研究院数据显示，2021年我国眼科市场整体规模为 2100 亿元，其中眼科医疗服务、眼科器械和眼科药品三大类占比分别为 71%、17%和 12%。Frost＆Sullivan 预计到 2024 年我国眼科医疗服务市场规模达到 2231 亿元，2020-2024 年期间复合增长率超过 11%。2.1 多重诱因拉动眼科服务需要

国家层面出台多项政策，应对抑制重点眼科疾病的增长态势。以儿童青少年为例，国家高度重视儿童青少年视觉健康，稳步推进国家近视防控战略，多部门联合发布政策来健全完善近视防控体系。人群眼健康观念加强，家长对儿童视力保护的重视，以及对家中老人的眼疾的关注度都有提升。疫情积压下眼科服务的需求有望得到释放性增长，疫情期间眼科服务门诊人次数均有下滑，对医院等医疗服务场所的恐惧心理延缓了眼科服务需求。可支配收入的提高刺激消费需求，2022 年全国居民人均可支配收入达 3.69 万元，消费支出为 2.45万元，其中健康保健消费支出为 2120 元，占比 8.64%。

多重眼疾成因驱动眼科服务需求。（1）人口总量惯性增长，人口老龄化严重加剧。2022 年我国 60 周岁及以上人口占比达到了 19.84%，相比 2018 年的17.88%提升了近 2%，老龄化程度年龄相关性眼疾患者人数不断突破（白内障、糖尿病视网膜病变、青光眼、老年性黄斑变性、老花眼），世界卫生组织预测2020 年至 2030 年，老年性眼疾青光眼患者人数将增长 30%，老年性黄斑变性患者人数将增长 20%；（2）触网低龄化、用眼习惯差、睡眠时间不充足等因素使得青少年眼健康状况日趋严峻，我国儿童青少年近视眼的发病率远高于世界平均水平，近年来国家出台诸多政策和开展相关行动，儿童青少年总体近视率短期并未得到明显控制；（3）不良的生活方式以及较大的工作强度下，成年人的视觉健康情况不容乐观。

2.2 眼科疾病贯穿个人全生命周期，诊疗效益成本比较高

眼健康涉及生命周期的每一个阶段，对眼健康的管理也将持续整个生命周期。眼科疾病种类繁多，不同年龄段眼科疾病侧重点不同。从婴幼儿刚出生时容易因为视网膜血管发育不完全导致早产儿视网膜病变等情况；到儿童青少年阶段有近视的风险剧增，出现远视力下降等症状；成年之后需要防范由于高度近视导致的视网膜病变；40 岁之后由于其他疾病引发的眼科疾病，如糖尿病视网膜病变；60 岁之后，年龄性眼科疾病爆发，老年黄斑变性、青光眼、白内障等均给老年生活带来诸多不便。眼科需求呈现强刚性的特点，大部分眼疾需要手术治疗才能得以治愈或控制。

按照临床常见眼科疾病分类，中国眼科医疗服务市场主要可分为医学视光、白内障、眼底疾病、屈光、眼表疾病、青光眼及其他眼病诊疗服务。华厦眼科招股说明书数据显示，2019 年医学视光、白内障、屈光手术分别占据眼科医疗服务细分市场的前三位，占比分别达到 21.3%、18.1%和 16.8%，眼底疾病和眼表疾病占比分别达到 14.6%和 8.8%。2019 年医学视光、白内障、屈光手术的市场规模分别为 228.1 亿元、194.5 亿元和 180.7 亿元，灼识咨询预计 2020-2025年期间 CAGR 分别为 14.6%、10.3%和 28.4%。到 2025 年三大眼科服务业务市场规模将达到 500.3 亿元、338.5 亿元和 725.0 亿元。眼科疾病影响生活质量，眼疾诊疗成本效益较高。文献《中国眼病疾病负担现状及三十年变化趋势》研究结果表明，2019 年患眼科疾病导致的伤残所致的寿命损失年 DALY 约 472 万，眼科疾病给人类造成的伤害巨大，眼科服务亟需引起大众重视。根据世界卫生组织发布的《世界视觉报告》，全球 22 亿视觉受损患者中，至少有 10 亿中度或重度远视力损伤或盲症患者本可以预防或尚有治愈的可能。柳叶刀研究也表明，超过 90%的视觉障碍患者的病因都是可预防或治疗的，且目前有成本效益较高的干预措施，每年因视力损害造成全球生产力损失约为 4107 亿美元，远超解决这些视力损害所需要花费的成本。在 2020年第七十三届世界卫生大会名为《以人为本的综合眼保健，包括可预防的视力损害和盲症》的议程上强调预防、及早发现和治疗对遏制和扭转这些趋势的重要性。

2.3 核心眼科疾病诊疗需求大，治疗渗透率潜在上升空间巨大

眼科诊疗需求具有患者基数大、治疗渗透率低的特点。在 2020 年第七十三届世界卫生大会名为《以人为本的综合眼保健，包括可预防的视力损害和盲症》的议程中提到，预计未来几十年全球眼保健需求将大幅增加，到 2050 年盲人人数预计将增加两倍，白内障、青光眼等的病例数将大幅增加，全球一半人口将患近视。由于眼科专科高度细分、专业性强，大众对眼健康基本常识、眼科疾病的认知和重视程度有限。目前我国主要依赖的进口高端眼科器械耗材和药品，患者对治疗费用的可负担性较弱，因此目前眼科疾病治疗渗透率较低。

国产中高端眼科器械的替代浪潮有望兴起，白内障等手术治疗以及部分眼疾药品被纳入医保目录中，人工晶体从省际联盟采购升级为国家采购，眼科耗材持续降价，使得患者的可负担性增强，大幅提升眼科医疗服务的渗透率。近年来日间手术医疗服务模式兴起，发表在《中华眼科杂志》上的《中国眼科日间手术管理专家共识（2021 年）》为我国眼科临床开展日间手术提供更多指导。

2.3.1 近视人群基数大，医学视光市场挖掘空间大

医学视光是通过非手术方式来矫正屈光不正。医学验光配镜是指在专业眼科医疗机构对屈光状态及双眼视功能状态进行全面检查评估，给出个性化的配镜方案，包括角膜塑形镜和框架眼镜。角膜塑形镜是世界卫生组织 WHO 推荐的青少年近视防控三大方法之一，又称 OK 镜，可以延缓近视的发展速度，原理是使角膜中央变平，改变角膜曲率来矫正近视。角膜塑形镜的使用方式为夜间佩戴、白天摘镜，在使用方便性、舒适度、近视防控效果三个方面优于框架眼镜，在佩戴方便性和经济性方面不如框架眼镜。

近视人群高发化、低龄化、高度化的形势严峻，不同年龄段儿童青少年总体近视率长期处于较高水平。青少年群体是近视防控的主力军。青少年电子设备使用时间的增加以及不良用眼习惯致使眼健康需求端不断扩容。国家卫健委数据显示，2020 年我国儿童青少年总体近视率为 52.7%，6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%。尽管儿童青少年总体近视率相比 2018 年的 53.6%略有下降，但仍处于高位震荡且下降趋势不显著。

医学视光服务渗透率提升，需求重心前移。华厦眼科招股说明书显示，2019年中国医学视光市场整体规模约为 228.1 亿元，预计 2020-2025 年期间复合增速为 14.6%，2025 年市场规模将达到 500.3 亿元。以医学视光材料角膜塑形镜为例，渗透率仍有较大提升空间。普华有策数据显示，2018 年我国角膜塑形镜销量达到 164.6 万副，同比增速为 35.1%。华经产业研究院数据显示，2020 年我国大陆地区角膜塑形镜渗透率为 1.26%，远低于中国香港地区的 9.7%、中国台湾地区的 5.4%和美国的 3.5%，我国渗透率和海外有较大差距，有望实现进一步增长。2023 年 4 月河北医保局牵头三明联盟开展包括角膜塑形镜在内的医用耗材的集采工作，角膜塑形镜的价格有一定降幅，顾客的购买意愿有望提升，角膜塑形镜替代传统框架眼镜的比例有望提高。世界卫生组织提出过，在国家卫生服务中，需要进一步开展眼部保健工作，通过预防、早期发现、治疗和康复服务，确保满足更多人的眼部保健需求。国家近视防控战略推进，家长及青少年个人的对眼健康的重视程度也得到提升，同时眼疾患者需求逐步从治疗向预防转变，医学视光服务渗透率提升。2.3.2 屈光手术消费属性趋强，多元化术式刺激需求

屈光不正是致盲性疾病之一，出现屈光不正时，因进入眼内的光线无法聚焦在视网膜上而导致视物模糊。屈光不正中的近视发病率最高，且年龄跨度大。我国近视率 48.5%远高于亚洲其他国家，近视患者基数大，其中中度视力障碍、重度视力障碍和视盲的患者总数在 2019 年已接近 6000 万，这类人群对屈光手术的需要程度更高。世界卫生组织指出，未经矫正的屈光不正和白内障是造成视力损害的主要原因。屈光术式多元化，患者接受度有望提升。屈光手术是用手术的方式改变角膜前表面的形态，以矫正屈光不正。按照手术部位可分角膜屈光手术、巩膜屈光手术和眼内屈光手术，不同眼科部位的手术技术方式也有所不同。近十年来屈光术式技术突飞猛进，全飞秒、半飞秒、全激光系列术式大大提高屈光手术安全性和精确性，眼科医生根据患者的角膜条件、近视度数、经济负担等情况可以提供不同的屈光术式方案，更有针对性地为患者提供定制化的专业服务。目前我国角膜屈光手术已进入了全飞秒、半飞秒、全激光三大主流术式并行、精准个性化手术引领行业高质量发展的新时代。

屈光手术渗透率低，提升空间较大。爱尔眼科研究所等联合发布的《2022中、欧国际近视手术白皮书》数据显示，2021 年我国每千人近视手术量 0.7 台，远低于韩国的 3.8 台，美国的 2.6 台和欧洲的 1.3 台，每千人近视手术量差距存在较大差距，提升潜力巨大。从屈光手术渗透率看，普瑞眼科招股说明书数据显示，2020 年前后我国屈光手术率为 0.25%，不足美国的 1/3。随着我国眼健康知识的普及程度加深、大众对近视屈光手术的认知度提升，这一指标数有望缩小与国外的差距。近视手术人群年轻化，屈光手术领域有望迎来新一轮消费升级的市场需求。屈光手术对象中有征兵入伍人员、考取警校的学生以及从事飞行员等有视力有要求限制的专业职业人员，部分对美有强烈追求的个体也会选择进行屈光手术摘镜。以人民警察为例，2022 年全国人民警察招录人数为 2386 人，报考的近视考生均为潜在的屈光手术人群。《2022 中、欧国际近视手术白皮书》显示，中国近视手术人群趋于年轻化，在爱尔眼科进行近视手术的患者平均年龄为25.5 岁，20-24 岁的学生占比超四成。年轻人群有个性，有对美的追求，逐渐成为接受屈光手术治疗的主力军。2.3.3 白内障手术渗透率提升在望，消费升级刺激市场需求

白内障是我国首位致盲原因。白内障是指晶状体的先天性或者退变性混浊，主要症状表现为渐进性、无痛性视物模糊。白内障可以通过眼底镜结合裂隙灯检查明确诊断，手术是唯一能治愈治疗白内障的方式。白内障患者人群基数庞大，治疗意愿度提升。中华医学眼科分会数据显示，60 岁以上人群白内障发病率高于 80%。按照 2022 年 60 周岁以上的 2.80 亿人数据计算，该类人群中白内障患者人数超过 2.24 亿人。但白内障患者目前治疗意愿度较低，这与对白内障的认知不足或偏差有较大关系，中国初级卫生保健基金会等发布的《中国白内障认知与诊疗现状调研报告》显示，超六成初诊患者对白内障疾病认知不足。华经产业研究院数据显示，2014-2020 年中国白内障手术量由 190 万增长至 383 万例。我国每百万人口白内障手术例数（CSR）从1999 年的 318 提升到了 2019 年的 3143，升高近 10 倍。在《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025 年）》中明确了 2025 年 CSR 要达到 3500 以上的目标，这一数据仍与全球领先国家有较大差距，Cataract Surgical Rate and Socioeconomics: A Global Study 文章附录数据显示，2012 年法国和荷兰的CSR 均突破了 11000，亚洲的印度和日本 CSR 也远高于中国。在国家政策驱动、医疗补贴等因素驱动下，白内障患者治疗意愿度有望进一步提升。

白内障手术治疗方案采纳率高，术式升级驱动需求释放。在使用药物治疗、使用器械辅助、进行手术治疗等方式中，手术医疗服务占比最大，且手术是唯一能治愈白内障的方式。华厦眼科招股说明书数据显示，2019 年我国白内障手术的市场规模达 194.5 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 10.3%，预计 2025 年中国白内障手术市场规模将达到 338.5 亿元。目前我国白内障主要术式是白内障囊外摘除术和超声乳化白内障吸除术，近年来飞秒激光白内障手术的出现真正实现了无刀手术，在计算机系统辅助下提升手术精确度和安全性，减少超声能力。白内障术式进步、人工晶状体设计的改进及集中采购后的低成本，优质人工晶状体的供应增多，使得白内障手术服务的质量和水平均有明显的升级。白内障手术治疗发展趋势从复明性手术向屈光性手术转变。屈光性白内障手术是国际前沿的白内障诊疗方式，是在进行白内障超声乳化手术摘除的同时植入功能性的人工晶体，矫正存在的近视、远视、散光等问题，最大程度重建或恢复正常屈光状态。以三焦点人工晶体为代表的功能性人工晶体可以产生远、中、近多个焦点。屈光性白内障手术不仅可以满足患者“看得见”的需求，同时能最大程度地满足“看得清、看得舒适、看得持久”的需求。《中、欧屈光性白内障手术白皮书》数据显示，2018-2021 年爱尔眼科的屈光性白内障手术量增长近 1.5 倍，2022 年前 8 个月已完成 4 万例屈光性白内障手术，占白内障手术数量的比例在不断提高。

2.3.4 青光眼年轻化趋势蔓延，手术治疗市场广阔

青光眼是世界范围内第二位最常见的致盲眼病。青光眼是指眼内压间断或持续升高的一种常见疑难眼病，持续的高眼压可以给眼球各部分组织和视功能带来损害导致视神经萎缩、视野缩小、视力减退，直至失明。青光眼主要可以分为先天性青光眼、原发性青光眼、继发性青光眼、混合型青光眼四类，临床表现和特点均有差异，手术、激光和治疗性滴眼液等药物治疗是青光眼的治疗三大手段，但仅可控制，无法治愈。青光眼患病率较高，年轻化趋势进一步扩张市场。我国青光眼患病率为2.58%，上海市眼病防治中心等联合发布的《青光眼综合防治管理白皮书》中预计 2020 年我国青光眼患者人数达 2100 万人，致盲人数超过 1/4。青光眼引起的视神经损伤不可逆，其与其他慢病共患病的比例较高，可以通过有效的治疗和手术方式来延缓扼制病情的恶化。《青光眼综合防治管理白皮书》中提到，大部分患者对青光眼疾病的意识不够，我国青光眼的社会认知度较低，2/3 的患者在初诊时已是中晚期。青光眼同样属于老年性疾病，但目前有年轻化趋势，此前有医院调查数据显示，诊断为青光眼的患者年龄的中位数呈下降趋势。3.眼科服务市场头部效应较为显著

3.1 民营眼科“一超多强”局面不改，战略规划各异

目前民营眼科市场呈现“一超多强”局面，龙头爱尔眼科领先优势明显，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科一众后起之秀奋力直追。除了上述四家主要眼科服务上市公司外，资本市场还有光正眼科、朝聚眼科（HK）、希玛眼科（HK）等公司。近三年来多家民营眼科公司在国内外资本市场相继上市，朝聚眼科于2021 年 7 月在港交所上市，何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科于 2022 年 3 月、7月和 11 月相继在创业板上市，大型眼科医院集团在资本助力下，连锁扩张规模。借助发挥民营眼科医院连锁化运营模式可复制性强的特点，充分发挥规模效应和品牌效应的优势。3.1.1 连锁模式运行尚佳，门诊手术量稳步提升

目前大型民营眼科公司均采用连锁运营的模式，眼科医疗服务的流程较为简单，易于形成统一的标准，集团公司在统一的运营标准和管理体系下，对集团内部的医院进行有效管理。眼科医院可复制性较强，在资本力量加持下，可以快速进行规模的扩张，充分发挥资源共享的优势。同时，如何更好地协调集团内的资源并整合成为眼科公司重点关注的问题。从经营方式上看，爱尔眼科采用分级连锁的方式进行布局，除了医院的布局扩张外，门诊部和爱眼 e 站的布局帮助拓宽覆盖网络。华厦眼科在连锁布局扩展医院规模的同时，大力拓展独立门店的视光中心的服务终端建设；何氏眼科采用三级眼健康医疗服务模式，不同级别对应不同的服务定位。普瑞眼科贯彻落实直营连锁的经营模式，仅通过眼科医院提供眼科服务。

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