中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《Q1受新冠订单扰动较大,全年有望维持稳健增长》,本报告对药明康德给出买入评级,当前股价为67.53元。
药明康德(603259)
投资要点
事件:2023年04月24日,公司发布2023年一季报。2023年第一季度公司实现营业收入89.64亿元,同比增长5.78%;归母净利润21.68亿元,同比增长31.97%;扣非归母净利润18.69亿元,同比增长9.02%;经调整Non-IFRS归母净利润23.42亿元,同比增长14.08%。
Q1受新冠订单波动影响较大,全年有望实现5-7%的稳健收入增长。盈利能力上看2023Q1毛利率39.89%(同比+4.10pp),Non-IFRS毛利率41.00%(+3.20pp),归母净利率24.39%(+4.85pp),Non-IFRS归母净利率26.10%(+1.90pp),我们预计收入、利润稳健增长主要系:①新冠订单确认减少:2022Q1新冠大订单确认约15.1亿元,而2023Q1我们预计确认约8.2亿元(-45.7%);②2022年全球投融资波动带来早期测试、生物学业务增长略有放缓。但源于订单稳健、产能持续释放,我们预计公司2023年有望实现收入端5-7%的稳健增长,经调整Non-IFRS毛利有望实现12-14%的更快增长。
化学业务(WuXichemistry):“端到端、一体化”CRDMO商业模式特续兑现,剔除新冠大订单后增长依然强动。2023Q1收入64.3亿元(+5.1%)。①小分子药物发现服务(R):收入18.9亿元(+8.5%),为后端特续稳健增长奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,收入45.4亿元(+3.8%),截止2023Q1研发管线总计2590个项目(+43.3%),包括55个商业化(+31%),此外,别除新冠商业化项目,化学业务增长21.8%,因此我们预计Q1新冠确认收入约8.2亿元。
测试业务(WuXiTesting):安评持续快速增长,医疗器械测试稳步恢复。2023Q1收入14.5亿元(+13.6%),其中①实验室分析及测试服务:收入10.5亿元(+15.9%),安评业务同比增长24%,医疗器戒测试业务恢复至14%增速:②临床CRO及SMO:收入4.0亿元(+17.7%),规模不断扩大,其中SMO收入同比增长16.9%。
生物学业务(WuXiBiology):新分子类型驱动稳健增长。2023Q1收入5.8亿元(+8.3%),其中新分子种类相关收入+40%,占生物学板块比例提升至25.3%(较2022年底+2.8pp)。
细胞与基因治疗CTDMO(WuXiATU):海外疫情恢复后逐步修复。2023Q1收入3.2亿元(+8.7%),其中Q1服务项目约68个,其中2个项目处BLA审核阶段,2个处BLA准备阶段
国内新药研发服务部(WuXiDDSU):为客户研发新药获批上市元年,预计2023年业务仍处选代升级阶段。2023Q1收入1.7亿元(-31.0%),Q1助力客户完成3个创新药项目的IND中报工作,并获得6个临床试验批件。2023年3月,公司为客户研发的一款治疗新冠感染的新药已获批上市。
盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司收入417.23、524.55和681.91亿元,同比增长6.02%、25.72%、30.00%,归母净利润98.13、124.93和160.4亿元,同比增长11.34%、27.31%、28.37%公司“一体化、端到”策略有望芬实竞争壁全,驱动公司长期持续增长,维持“买入”评级。
风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券郭双喜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利96.12亿,根据现价换算的预测PE为20.84。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级30家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为103.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,药明康德(603259)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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