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股价跌穿250日线!康师傅控股(00322)“增收不增利”窘境何时转好?

销售

智通财经APP获悉,5月16日,康师傅控股(00322)跌穿250日线,截至收盘,下跌2.74%,报12.80港元/股。

大摩5月10日发布研究报告称,在康师傅控股公布去年业绩后,调整对其预测模型,将今年销售预测微调1%,主要是由于面类和饮料的销售预测,随着重新开放和渠道正常化而提高。该行将康师傅控股目标价由15.5港元略微上调至16港元,评级“增持”。

大摩保持康师傅控股今年营业利润率预测不变,以反映原材料成本降低和组合升级带来的0.6个百分点的毛利率提升,被扩大市场份额而增加的0.6个百分点的营业费用率所抵销,因此今年净利润预测相应下降6%,明年盈利预测则略微提高,因为销售预期提高。

此前,康师傅控股发布2022年报:营收787.17亿元,同比增长6.26%;归属母公司净利26.32亿元,同比下降30.77%;毛利率下降1.30%至29.09%,净利率也从5.92%降到3.91%。毛利率和净利率创下五年内新低。

财报显示,目前康师傅收益主要来源于方便面业务和饮料业务两大板块。2022年,康师傅的方便面业务收入约为296.34亿元,同比增长4.17%,为康师傅贡献了约37.65%的收入。饮品业务去年收入约为483.36亿元,同比增长7.89%,占总收入的61.4%。

不过,上述两大业务毛利率纷纷下滑。其中,方便面毛利率同比下降0.41个百分点至23.95%;净利润为13.75亿元,同比下降31.42%。饮品业务毛利率为31.95%,同比下降1.88个百分点;净利润为13.78亿元,同比下降25%。

针对利润下滑,康师傅控股方面解释称,由于报告期内原材料价格上涨及组合变化,导致了方便面和饮品毛利率的下滑,由于毛利率同比下降,进而导致了公司净利润的下滑。

而据了解,康师傅方便面产品的主要原材料包括聚酯粒、棕榈油、面粉和白砂糖。其中除了聚酯粒价格有所下降外,棕榈油、白砂糖和面粉这三种原材料的价格均有明显上涨。尤其是作为方便面调料包的主要原料棕榈油自2020年以来价格持续上涨,涨幅几乎翻倍。

值得注意的是,去年曝光的“土坑酸菜”事件,也让方便面行业蒙上阴霾,包括康师傅、统一等龙头在内的多家企业均受到波及。数据显示,“315老坛酸菜”事件后,55.4%的消费者表明不会购买酸菜口味的方便面产品,50.2%的消费者表示将减少酸菜口味方便面的消费次数。

招商证券分析称,由于2022年“土坑酸菜”事件,康师傅召回了部分产品,事件损失数亿元,部分亏损甚至延续到2022年第三季度,预计2023财年,酸菜产品的销售将达到该事件发生前的水平。

近年来,外卖的强势崛起,方便速食、预制菜的盛行,都在抢夺方便面市场份额,留给方便面的市场空间正在逐渐变小。面对“增收不增利”的窘境,进军高端,成为康师傅控股“自救”的方式之一。

康师傅控股应消费升级需求,积极布局高端产品。在方便面业务领域,推出了汤大师、御品盛宴、燃魂拌面、速达面馆等产品;在饮品业务中,推出果汁气泡饮橙味、苹果味,定位中高端果汁型碳酸,bubly 微笑趣泡上市苹果、草莓新口味,包装焕新升级,扩展多口味混合装。

高盛预计,康师傅控股2023年的饮料/面条销售将分别同比增长11%/6%,主要受惠于重新开放后线下客流复苏,以及公司在饮料和面条方面加强品牌、营销投资。随着原材料成本的逐步稳定,尤其是棕榈油/PET,预计2023年毛利率将恢复,为公司在渠道、品牌方面的再投资提供空间。管理层今年或专注于提升收入增速及市场份额。

华泰证券预计,康师傅主要原材料成本有望在2023年逐步改善,推动公司净利润率水平扩张。同时,方便面产品的高端化以及饮料产品的健康化趋势,将成为康师傅的主要业绩增长动力。

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