陆挺：本轮中国经济复苏有三个不同，必要时应加码宽松

记者 辛圆

野村证券中国首席经济学家陆挺周四表示，下半年中国经济面临的下行压力或加大，必要时应加码宽松。不过，他强调，更重要的是提振民间资本和外资信心，推动其扩大再生产，从而带动收入和消费的提升。

陆挺在中国宏观经济论坛（CMF）举行的研讨会上指出，本轮经济复苏和之前几轮存在很大不同，体现在外部环境、房地产、消费三个方面。随着脉冲效应减弱，二季度GDP环比增速可能从一季度的2.2%回落至1%左右。

他指出，过去十余年，大规模的经济复苏主要有两次，一次是在2008年雷曼危机之后，另一次是在2015年A股市场大跌后。与上两次复苏相比，首先是外部环境不同。前两次中国经济复苏与全球经济反弹绑定，虽然复苏时间有先后、幅度也不同，但总体上全球经济处于同步复苏之中。反观这次，各国经济复苏的起点主要取决于疫情结束时点，中国经济复苏时，全球经济尤其是美欧等发达经济体经济增速处于快速下行通道，这在一定程度上对中国外需和出口造成制约。

“目前中国面临的地缘政治环境也比较恶劣，这已经开始直接和间接影响经济复苏和未来的增长，比如外商直接投资（FDI）没有之前强劲，地缘风险也导致本国企业家投资积极性较弱，和其他国家的科技交流也在减弱，这都会影响经济增长。”陆挺说。

其次是房地产行业表现迥异。他指出，在前几轮复苏中，房地产是发动机和领头羊，而目前房地产行业的低迷带来了一系列溢出效应，尤其是对地方财政的影响。加之房地产复苏在不同地区之间存在差异，反过来抑制总需求。

“房地产问题的影响是全方位的，比如对钢铁和水泥生产的影响、对地方财政的影响等等。今年基建实现高增长难度很大，因为基建铺开很重要的前提是地方政府卖地，从目前的情况来看，卖地收入下滑较为严重，这也导致地方政府投资基建的动力较弱。”他说。

他还表示，往后看，房地产行业复苏面临的阻力很大。过去两年，大部分民营房地产开发商受到冲击，绝大部分企业在削减业务，拿地很谨慎。“民企占据房地产行业70%以上的市场，他们大幅收缩带来的空间不太可能被国企快速补上，供给问题使得房地产行业快速复苏的难度很大。”

第三个不同体现在消费复苏上。陆挺指出，和之前相比，这次消费复苏的确很快，甚至可以说是“V”型反弹，但也要看到本轮消费复苏可能难以持续。消费还是基于当期收入水平和对未来收入的预期，考虑到当前的就业情况，三年疫情带来的“疤痕效应”尚未完全消退等因素，消费未来恢复程度不宜过度高估。

另一方面，他表示，消费修复结构也和之前有所不同。“目前对耐用消费品，对汽车，手机等产品的需求不强。此外，我们还有一个特色，就是假期较为集中，这就带来了有些时间段的数据很好看，但过了黄金周需求就不好。”

基于以上三个因素，陆挺表示，下半年经济下行压力会有所增大，现在不是收紧政策的时候，更多是要维持宽松政策，甚至在必要时可以加码宽松。

他指出，未来两三个月贷款报价利率（LPR）、中期借贷便利（MLF）利率下调的可能性在上升，也不排除下半年通过政策性银行加大对地方政府和国有企业的帮助，以维持基建支出。

不过，他强调，推动经济增长并不完全在于政策宽松。“其实现在的关键是提振信心，无论是国内消费者、高净值人群，还是外资企业，这比货币政策更重要，现在不是利率少了多少个点，而是这些人有没有决心扩大再生产，从而带动居民收入和消费的提振。”他说。