IPO雷达 | 亚德林明日首发上会！毛利率、研发费用率偏低

读创/深圳商报记者 梁佳彤

据深交所网站消息，深交所上市审核委员会定于2023年5月26日召开2023年第36次上市审核委员会审议会议，届时将审议苏州亚德林股份有限公司（以下简称“亚德林”）的首发事项，其保荐机构为东吴证券。

深交所公告截图

最新招股说明书（上会稿）披露，亚德林拟在创业板上市，本次拟募资4.33亿元，其中3.73亿元将用于年产368万件新能源及轻量化汽车核心零部件制造项目，6000万元用于补充流动资金。

招股书截图

▎业绩稳定增长，毛利率却低于同行

招股书显示，亚德林成立于2012年4月，是一家专业从事铝合金及铝合金精密零部件研发、生产和销售的企业，产品线涵盖铝合金锭/液，以及下游汽车行业、工业机械领域等铝合金精密零部件和配套模具。

受益于近年来我国汽车零部件领域市场规模增长，亚德林业绩保持同步稳定增长。2020年-2022年（以下称报告期内），公司实现营业收入分别为6.52亿元、8.98亿元、11.22亿元，年均复合增长率为 31.22%；同期归属于母公司所有者的净利润分别为3712.24万元、5023.94万元、7410.03万元。

招股书截图

亚德林表示，预计2023年1-3月的营业收入为2.35亿元至2.55亿元，同比变动-2.50%至5.80%；预计归母净利润为960万元至1060万元，同比变动0.87%至11.38%。

值得注意的是，亚德林的业绩虽然稳定增长，但是毛利率低于同行均值。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.63%、14.42%、15.12%，公司毛利率略有波动，整体维持平稳水平，具有稳定的盈利能力。同行可比公司的毛利率均值分别为25.32%、20.76%、19.42%。深交所提出，发行人主营业务毛利率低于可比公司，其中悬挂系统毛利率较低。

对此，亚德林回复道，公司悬挂系统零部件毛利率相对较低一方面系公司以悬挂系统为进入汽车零部件领域的突破口，在悬挂支架领域采取更为积极的报价策略所致，另一方面系悬挂支架产品市场竞争充分，公司议价空间相对较小。公司悬挂系统零部件毛利率相对较低具有合理性。

值得一提的是，亚德林在研发方面的投入占比不足4%。报告期内，公司研发费用分别为2101.72万元、2923.91万元和4182.59万元，占营业收入比例分别为3.22%、3.26%和3.78%，近三年研发费用复合增长率达41.07%，累计金额为9208.21万元。研发费用率虽然呈上升趋势但一直低于同行可比企业均值，甚至低于部分在主板上市的可比企业。

亚德林与同行业可比公司研发费用率的对比情况。招股书截图

▎存客户集中、应收账款金额较大等风险

招股书显示，2020年至2022年，亚德林对前五大客户的销售金额分别为33944.86万元、39599.34万元、48739.74万元，占总收入的比重分别为52.09%、44.12%、43.44%。其中，公司对上汽集团的销售金额分别为7096.2万元、13209.31万元、16259.29万元，占总收入的比重分别为10.89%、14.72%、14.49%，占比持续增长。

2022年亚德林前五大客户的销售情况。招股书截图

亚德林表示，汽车行业对供应商实行严格审核认证的管理模式，公司需要通过整车厂商或一级供 应商严格的认证审核程序后，才能进入客户的合格供应商名录。一旦进入汽车 产业供应链体系，供应商对其主要客户的供应格局则相对稳定，产品一般向其进入合格供应商目录的一家或数家供应商采购。亚德林在修订后的招股说明书内容中，增加了客户集中风险。

应收账款方面，报告期各期末，亚德林账面余额分别为2.57亿元、3.47亿元和4.10亿元，占营业收入的比重分别为39.41%、38.67%和36.55%。亚德林在招股说明书的重大事项提示中提到应收账款金额较大及发生无法收回的风险。

偿债能力方面，报告期各期末，亚德林流动比率分别为 1.07 倍、1.02 倍和 1.03 倍，速动比率分别为 0.82 倍、0.78 倍和 0.78 倍，公司资产负债率（合并）由 44.34% 上升至 54.18%。

审读：孙世建