本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：方斯嘉
编辑：陈涧
设计：岚昇
雪松高管失联了。
此消息并非空穴来风。4月13日，原雪松系公司齐翔腾达(002408.SZ)发布公告称，工作人员多次通过电话、微信等方式与公司董事陈晖先生联系，均无法与其本人取得联系。
齐翔腾达向陈晖的工作单位联系询问其现状，尚未收到回复，无法确定其失联的具体原因。
陈晖是齐翔腾达的董事，也是雪松系高管。
正在外界迷惑不解之际，据第一财经报道，雪松控股还有多名原高管、现高管与陈晖一同于半年前被控制，其中包括原雪松控股副总裁、雪松控股二号人物林伟龙，以及曾在集团内主管资金的头号人物谢少彬。
这些人为何“失联”？对雪松化债，会产生什么影响？
失联高管，或牵涉两家银行
陈晖在雪松系地位颇高。
他于2003年加入雪松控股，资历颇深，目前还是雪松旗下14家公司的法定代表人。
有媒体指出，陈晖失联原因，可能涉及广州农商行与雪松控股之间70亿的抵押融资项目，以及浦发银行融资项目。
需要注意的是，2011年，雪松控股名下的广州汇华投资有限公司参与广州农商行增资。至2019年3月，雪松筹划出售广州农商行股权。
期间，农商行发生了响彻金融圈的大事。
2019年8月23日，王继康涉嫌严重违纪违法，接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。在王继康被带走后，广州农商行内人事动荡，多位高管被查，近18位高管离职。
▲王继康2019年被查。
据中新经纬消息，广州农商行共四名高管先后因涉嫌受贿罪被查，包括该行原行长助理吴海峰、原业务总监陈千红、原副行长彭志军、原非执行董事李舫金。
直至今年2月，该行十年老行长易雪飞突然宣告离职。据财新报道，王继康“落马”后，易雪飞没有查出大问题，但随后被认定有违纪行为，落下行政处分的记录。
广东省纪委《党风》杂志有一段关于王继康违纪违法案例细节的描述：王继康深谙几千亿信贷资金审批权力的“含金量”。他自以为，促成一笔动辄上亿甚至上百亿的买卖，拿他几千万乃至上亿的回扣也不为过。于是，企业老板通过给予提成、回扣、礼金等方式“上香进贡”，王继康则在授信幅度、贷款审批等方面为其谋利。
知情人士对第一财经消息指出，陈晖与广州农商行70亿抵押融资案中，可能牵扯广州农商银行原董事长王继康案，甚至牵扯浦发银行与雪松的一笔信托融资案。
“亲信”们被查，揭盖脆弱商业版图
雪松系被调查的高管，大多数是雪松创始人张劲的亲信。
第一财经消息，2022年5月，除陈晖外，包括原雪松控股副总裁、雪松控股二号人物林伟龙，主管资金的头号人物谢少彬，雪松控股CFO李婵娟，雪松控股供应链板块的主要负责人范佳昱和韩刚都曾被喊去问话。
其中的关键人物林伟龙，是雪松业绩飙升时期，张劲的业务一把手。
据传闻，林伟龙、谢少彬牵涉的案件是涉众集资与过手资金拿回扣。林伟龙已经于2019年从雪松离职，但仍因在雪松的工作往事被调查。第一财经从交叉信源获悉，林伟龙已被警方刑拘。
据说，雪松收并购齐翔腾达、希努尔（002485.SZ）、猛狮科技(002684.SZ，已退市)、中江信托（现名“雪松信托”）等项目，都是由林伟龙主导参与。他曾是张劲的左膀右臂，不过，后期因收购猛狮科技项目出现分歧，因此双方分道扬镳。
相比其他被调查的人员，林伟龙是“后起之秀”，在2016年才加入雪松控股。他曾先后在交通银行汕头分行、光大证券广东分公司、光大证券资产管理公司任职，金融操作手法多样，入职后，任雪松控股常务副总裁雪松金融总裁。
他任职期间，是雪松激进狂飙的时期。公开资料显示，2015年，雪松控股营业收入为593亿元。至2016年，也就是林伟龙入职的那一年，雪松营收步入千亿规模，飙升至1570亿元。2017年达到2210亿元。2018年7月， 雪松控股跻身世界500强。
▲雪松控股连续四次入选《财富》世界500强名单。
虽然这家企业当时激进狂奔，可广州商业圈都在私下讨论，不清楚雪松有哪些实体产业能支撑两千亿营收。
直到后期，雪松暴雷之后，外界才发现，雪松曾通过一个个金融工具，形成一个贸易“黑洞”。
上述失联高管陈晖任董事的齐翔腾达，就曾涉及雪松交易“黑洞”。
2022年5月13日晚间，齐翔腾达在回应深交所问询时承认，被雪松控股收购后的几年中，其国内供应链业务超八成的营收，都是通过“两端库内转移”实现的，也就是俗称的“贸易空转”。有观点认为，货款空转，实则是用贸易之名、行拆借融资之实。
于是，上述供应链板块负责人接受调查之事，也是顺理成章。证监会通报2021年案件办理情况时直斥，“供应链金融、商业保理等新业态逐渐成为造假新‘马甲’”。
回想企业危机披露之前，外界质疑“供应链金融”一事时，雪松回应称，“资产真实，欢迎投资者主动来‘查底’”，此番回应，何等讽刺。
后期，张劲与林伟龙不合。“林伟龙操作股票的账户，有些张劲可能都不知道。”一位知情人士对第一财经说。
这样看来，张劲似乎并未向外界想象的那般运筹帷幄，相反，他的商业版图十分脆弱，一角倒下后，大厦瞬间倾塌。
200亿理财未兑付，张劲去哪了？
手下接连被调查，雪松的掌舵者张劲又去哪儿了？
张劲最后一次公开露面，是在去年9月。“雪松控股”微信公众号的一则推文提到，“张劲殷切期望利益各方重建信任并给予理解和支持。唯有此，方能共克时艰。因有此，必将迎来曙光。”
此后，这个前500强公司在2022年10月12日发布“关于更新投资者联系信息的通知”一事后，便停止更新，不再发布任何事项。
面对雪松暴雷一事，张劲气势明显不如前几年。
在2019年，雪松收购中江信托，面对中江信托计划逾期问题的问题。据报道称，张劲连夜冒雨赶赴江西南昌，邀请投资人前往会议室恳谈，并现场对聚集的人群深深鞠躬。
张劲称，“希望各位都能看到雪松控股的诚意，谢谢各位！”
在接下来8个小时的恳谈会上，张劲手持喇叭与投资人沟通了8个小时。恳谈会上，坐在张劲身边的，就是上述被调查的林伟龙。
▲林伟龙（左）与张劲（中）在中江投资者恳谈会上。
相比之下，雪松的窟窿更大了。据投资人反映，雪松控股未兑付的理财产品规模可能高达200亿，但雪松矢口否认。
在雪松暴雷的2022年初，张劲称，“短时间内我不会考虑跟投资者面对面”。张劲提出，只愿意融资5000万，兑付资金在政府专户，但投资人明显对此金额不满意。
直到投资者涌入雪松大楼维权，张劲才出面。只是，理财经理们要求张劲个人为雪松逾期的理财产品承担连带责任，张劲选择拒绝，沟通陷入僵局。
后期，张劲又提出，向投资人承诺将雪松在中山的若干地块、实际持有的开源证券股份、20亿国企应收账款，以及将持有的齐翔腾达股份转让，用这部分资产来覆盖掉理财产品敞口。
此时，雪松的弊病彻底暴露，旗下并未有太多实体资产可供出售。
以广州体量最大的旧改项目何棠下村旧改为例，该项目本是雪松文化旅游开发有限公司（以下简称“雪松文化”）跟进改造。在雪松暴雷之后，2021年12月，雪松文化实际控制人由张劲变更为广州经济技术开发区管委会，该管委会是由广州黄埔国企科学城集团控股。当时，外界理解，此举是广州地方国资接盘雪松项目。
▲科学城公司退出雪松文化旅游开发有限公司股东行业。图片源自企查查。
不过，短短一年之后，科学城（广州）城市更新集团有限公司撤出雪松文化。张劲实控的雪松实业集团有限公司再度接盘，成为该公司100%控股股东。
不难理解，该项目盈利周期较长，暂时无法变现，只得返还给雪松自行处置。
齐翔腾达易主，雪松实业集团有限公司持有的齐翔集团80%的股权将让渡予山能新材料。这并不能给雪松带来多少现金。
此前，雪松系的齐翔集团，以其持有的齐翔腾达股票为雪松实业集团向山东信托的借款提供了质押担保。
后期，雪松无力偿还债务，法院批准《重整计划》，雪松实业集团有限公司持有的齐翔集团80%的股权将让渡予齐翔集团重整投资人山东能源集团新材料有限公司。
由于雪松债务错综复杂，债权方众多，雪松旗下资产已被各方冻结。如今，也未有公开消息称，雪松中山地块、开源证券、应收账款等得以出售。
一些投资者仍在向雪松讨债。“2019年买了雪松的信托，至今本金+利息还没兑现，不知有生之年能不能拿回本金。”一位投资者在今年年初提到。
由于2021年扣除后营业收入不足1亿元，雪松发展变更为*ST雪发。今年以来，*ST雪发已6次发布公告，称公司股票可能被终止上市。
随着张劲身边人相继被调查，迷雾中的雪松，正慢慢浮现出最真实的面目。
参考资料：
1.《雪松控股多名高管半年前被控制，或涉资金腐败案》 第一财经
2.《老板手持喇叭与维权者对话，雪松控股接盘“雷震子”后承诺负责到底》 中国经济周刊
