巴菲特：我们寻找的是稳定且可预测现金流的公司，当一家公司处于垄断地位时，这就成了可能。
这里给大家分析，中南传媒601098！
中南传媒隶属湖南省，是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒股，主营业务是出版和发行教材教辅、一般图书、电子出版物、音像制品等等。
下面我们从各方面看下它的质地如何……
第一章：市场估值分析
（1）历史股性特点：2015年牛市冲顶后，就是六年的阴跌。近一年股价超跌反弹，拉升很快。快牛长熊的股性，买在估值高位极其危险，解套遥遥无期。
（2）当前估值位置：中南传媒业绩变化不大，股价波动跟随估值波动。因为长时间杀估值趋势，对比历史估值意义不大，要用绝对估值法判断股价高低。
市盈率最低到10倍，现在17倍左右！
（3）同行估值比较：此类以教材和教辅出版发行为主业的公司，基本面高度相似，区别的只是体量大小。所以，同行间的估值较为接近。
（4）绝对估值评估：中南传媒的盈利稳定，垄断业务，资产轻盈，现金流极佳。这样一门生意该给多少倍市盈率？
对我风险偏好来说，低过14倍市盈率都值得买。通俗讲，就是不考虑股价因素，14年盈利回本，年收益率7%+，虽低但够稳，划算。
第二章：股东和管理层分析
（1）股权结构：前十股东持股78%，其中湖南省政府持股61%，集中度有利股价。中南传媒颇受社保基金青睐，不过机构往年投资热情不高。
（2）管理团队：高管大多是70后，国企履历没什么好分析的，薪资合理，无股权激励。
第三章：财务基本面分析
中南传媒基本面非常优质，资产结构非常轻盈，资金流动性极高，业绩很稳定！
（1）资金流动性：负债率36%，适中水平，但是借款很小，主要是应付款和预收的货款比较大。资产流动性极强，占比85%，很多现金。回款能力强，现金流充沛！
（2）资产结构：存货占营收15%，里面60%是库存商品，减值计提很充分，高达28%。
无形资产和固定资产都很大，主要是土地、建筑、机器设备（印刷）。在建工程较大，主要是马栏山视频文创产业园。
（3）分红和融资：近六年每年都是10派6以上，股息率保持4%以上，相当给力。上市十年多年，未有新融资。
（4）业绩增长：营收保持低速向上趋势，比较明显。利润有波折，近五年整体向上，再不济也是横着走。业绩稳定性是相当高的。2023年一季度营收增11%，利润增29%！
（5）盈利质量：毛利率42%，跟同行差不多，偏高一点而已。净利率12%，一般盈利水准吧。
（6）费用控制：销售费率16%，正常水平。但管理费率13%，比较高，主要是工资福利高了，折旧这些影响不大。财务方面是盈余1%。
研发一年竟然有1.5个亿，看了头两个研发项目：印刷质量在线检测系统，高速胶装联动生产流水线。我不想做评价了。
第四章：业务和市场分析
中南传媒主营业务是图书出版和发行，很多分销工作是通过湖南省1573家新华书店开展的，业务细分如下：
（1）出版业务：就是版权在自己手里。这块收入占比28%，增速5%。里面教材教辅出版占75%，一般图书出版占20%，还有少量音像制品出版。
（2）发行业务：版权在别人那里，自己是宣传和分销。这块收入占79%，核心业务，增速13%。里面教材教辅发行占54%，一般图书发行占37%，还有文化用品发行占9%。
（3）印刷物资：就是卖纸张、墨水之类的。一般是招标采购后，按合同销售给客户，看起来像是To B性质。收入占比14%，增速4.2%。
（4）印刷服务：就是帮别人印刷图书之类的。占比8%，下降1.1%。
（5）媒体广告：主要是一些报纸、地铁平面、红网媒体终端等广告运营。收入占比6%，增速9%。
其他的收入影响比较小，不再赘述。要注意以上占比合计大于100%。大约有39%的收入是重叠的，需要内部冲销，其他同行也都有此情况。
总的来说，教材和教辅出版和发行是公司根基，收入基本盘。这块业务毛利率有30%多，保持增长态势，还不错。
这块市场上限明显，空间就那么大，价格提升是可能增长点。但新出生人口减少可能会影响销量增长。
第五章：行业发展特点
（1）行业格局：基本每个省都有一家类似中南传媒的图书出版发行官媒，有10多家已经在A股上市，大同小异。
（2）竞争态势：同行相互竞争比较弱，一是业务的地域区隔，二是图书IP版权的归属。
（3）行业地位：中南传媒营收和市值体量，在同类企业中排名第二，企业经营指标也位居前列。
（4）行业门槛：出版发行本身就要牌照，教材教辅更是垄断业务。
第六章：投资策略建议
图书出版发行这业务具有明显的弱周期特点，这保证了中南传媒业绩的超高稳定性。
增长不是这个行业的主旋律。某年业绩增速高，不能说明什么。奢望成长股估值不切实际，高市盈率建仓的危险性极高。
投资策略，应以利润零增长作为保守性估值前提。核心关注几年能盈利回本，当前股价的年化投资收益率在什么水平，有多少股息率兜底。
对于中南传媒来说，我觉得基本面非常健康，值得高度关注！
声明：以上内容仅适用本人，不作为他人投资依据！不荐股，请勿跟随。投资有风险，入市需谨慎！
