小时候我就喜欢吃榨菜，甚至当做零食吃。时至今日，我依然喜欢那种脆脆的口感~
这里给大家分析，涪陵榨菜002507！
涪陵榨菜的主要产品有榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜。其中，榨菜制品全国市场占有率第一。公司"乌江"牌榨菜畅销全国，并远销日本、美国等8个国家和地区。
下面我们从各个方面看下它质地如何……
第一章：市场估值分析
（1）历史股性特点：A股里难得的长牛走势，成长股特征。近两年股价深度回撤，幅度已有50%多。业绩没大问题，杀估值而已。
（2）当前估值位置：上市十多年，市盈率最低一般在25倍左右，这个估值底很稳固。目前估值恰好在这个底附近。行情热时，市盈率可以去到50多倍，但一般40多倍时，往往会回撤！
（3）对比调味品同行：全球调味品市场估值很景气，味好美、味之素和龟甲万等龙头市盈率起码30倍起，像海天味业这些都去到50-60倍。涪陵榨菜才25倍左右，基本面又不差，真心不高。
（4）对比休闲零食：如果把涪陵榨菜当零食看，这个领域的股票估值波动性较大，但一般都有20倍以上，甚至更高。可以参考洽洽、卫龙、盐津等股票。
（5）绝对估值评估：涪陵榨菜近三年营收增速8.6%，利润增速14%。这增速虽不高，但业绩确定性高和财务基本面好的话，撑起20多倍的估值完全没问题。
第二章：股东和管理层分析
（1）股权结构：前十股东持股只有52%，集中度很低。大股东是国企，持股35%。公司颇受成长和稳健基金的欢迎，不过社保基金在2022年初退出了，那时是估值小高峰。
（2）高管团队：年龄梯队很好，40+、50+和60+都有，这是国企的优点。高管基本都有20年以上公司履历，很多从底层做起。我比较喜欢看到这种内部提拔、有传承、不空降的管理文化。
（4）高管激励：薪资70-100万，适中水平。没有股权激励计划，但高管手里有不少股份，隔几年就有一波减持。董事长周斌全有近800万股，此人为涪陵榨菜扭亏为盈做出重大贡献！
第三章：财务基本面分析
涪陵榨菜的财务基本面相当优质，各方面指标都很拔尖，资产流动性很高。
（1）资金流动性：负债率只有9.8%，现金储备非常雄厚，回款能力很强，应收款极低，经营现金流非常好，超强流动性！存货偏高，但80%都是原材料，没问题。
（2）资产结构：非常干净清爽，基本都是跟生产相关的固定资产和无形资产。在建工程不大，每年都有合理投入，都是产能项目建设。
（3）分红和融资：分红逐年递增，不过股息率只有1.5%，账上未分配利润很厚实，未来股息率有望提升。往年融资不频繁，2021年有一次融资，要建一个绿色智能化生产基地。
（4）业绩增长：营收持续保持增长，近几年增速偏低一些。利润个别年份有下滑，但不改向上趋势！2022年营收增长1%，利润增长21%。
（5）盈利质量：毛利率53%，净利率35%，超强盈利能力！原材料占成本超过70%，所以农产品采购价格波动对公司业绩会有一些影响！
从公司4月份调研纪要看，今年青菜头收购价1100元/吨，比去年同期高近300元。这批采购原材料，会体现在下半年产品成本里面。
（6）费用控制：三费控制很好，销售费率只有14%，管理费率3.4%，财务正收益4.1%。一年研发投入5百万不到，都是老工艺了，创新不多。
第四章：业务和市场分析
涪陵榨菜的业务非常清晰易懂，近年实施“拓品类、拓市场”的双拓方略，寻求经营突破。如果搞得好，未来会有第二增长曲线出现。
（1）品牌和产品矩阵。乌江和惠通是主力品牌，邱氏菜坊和蜀留香是储备品牌。
乌江有榨菜、下饭菜、调味菜、泡茶、海带丝等产品。惠通有下饭菜，蜀留香有豆瓣酱、翠小菜等休闲零食产品。
（2）拓品类布局。榨菜是核心主力，目前向轻盐方向产品升级。萝卜是要重点做大的产品，是多元化发展支点。
新品下饭菜、下饭酱、调味菜、酸萝卜鱼调料、翠小菜休闲零食先后上市，都是品类延伸的试水。
（3）拓市场布局。两个大动作，一是2022年组建了餐饮团队，向To B市场发力。二是要改革销售管理模式，权力下放一线，优化销售人员及经销商激励机制。
总的来说。榨菜依然是主力，占比高达88%。其次是泡菜和萝卜，分别占9%和3%。2022年，泡菜和萝卜增长势头不错，但榨菜同比下降2.3%，主要原因有：
一是产品价格体系调整，市场需要消化提价的影响。二是产品口味向轻盐升级，包装也有调整，部分消费者没适应。公司已完成市场调研分析，会针对客户反馈做出合理调整和坚持。
第五章：行业发展特点
（1）行业格局：行业属于完全竞争型，有影响力的品牌有乌江、惠通、铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特等，乌江榨菜市场占有率名列前茅！
（2）市场空间：调味品市场空间不会小，品类延伸机会也很大。目前市场太分散，但行业一定向规模化、品牌化、品质化发展，头部企业集中度有望提高！
（3）行业门槛：准入门槛较低，导致行业竞争比较激烈，行业内大多数企业利润水平不高。公司这个毛利率水平，完全就是品牌优势撑起来的！
（4）竞争优势：公司最大的优势是品牌，其次就是规模效益带来的成本优势，其他的优势我觉得不重要！
第六章：投资策略建议
我很喜欢调味品这个细分赛道，一个成功的口味是经久不衰的！我也很喜欢涪陵榨菜这家公司，主要有几个点：
一是涪陵榨菜业绩很稳，财务基本面相当优质，各方面指标都很拔尖，尤其是资产流动性。这为投资成本打了很好的折扣！
二是从年报内容、日常调研纪要，我觉得管理团队能直面问题，分析也合理，比较务实。在经营信息披露上，也颇有诚意！
三是公司的经营方略，在品牌、渠道、产品等方面，我都比较认同。
去年业绩确实不算亮眼，否则公司这质地，也不会有现在的股票价格了。但我不觉得这业绩有多差，反而认为是一个不错的投资机会。如果公司“双拓”战略实施成功，第二增长曲线是完全没问题的，风物长宜放眼量！
声明：以上内容仅适用本人，不作为他人投资依据！不荐股，请勿跟随。投资有风险，入市需谨慎！
