为什么坚持“价值投资”，却没有赚到钱
我想，市场有很多投资人在相信并坚持价值投资。比如高毅资本董事长邱国鹭，他曾说：
我的投资理念很简单：在好行业中挑选好公司，然后等待好价格时买入。
世诚投资创始人陈家琳也曾提到：
现金流是价值投资最关注的指标，净值产收益率也很重要。在分析偏传统的上市公司时，所有财务数据中，需要把自由现金流、净资产收益率这两个指标放在非常突出的地位去考量。
再比如，至今还活跃在投资领域的巴菲特和芒格两位老先生，一直是价值投资最忠实的践行者。
不过，金融市场的变幻，也让价值投资有新的含义。最早的格雷厄姆时代，价值投资的原则是价格要低于资产价值，这其实是相对于投机而言的。发展到今天，价值投资强调的是买的公司必须有资产、利润和现金流来支撑其价值，这是相对于成长投资而言，不能仅仅依赖公司未来成长的可能性来支撑价值。
世界在变化，投资理念也在发生变化，价值投资中也揉和了成长的一些概念，中长期的价值投资者也不可能完全不看成长，连巴菲特都从“不买科技股，开始买苹果公司了”，世界已经在变化，对吧。
既然，价值投资是行之有效的方法，为什么很多明明说自己是价值投资的人并没有赚到钱呢？为什么股市里还是一如既往的“赔多赚少”呢？
最近在翻的一本老书《巴菲特和索罗斯的投资习惯》，让我有很多触动，也有一些新的思考。
构建投资系统
很多关于投资的书，可能会先告诉我们怎样去分析公司，怎样做投资组合，这些重要吗？当然也重要，但这其实不是最重要的。在《巴菲特与索罗斯的投资习惯》这本书里，作者说，成功的投资一定是要先形成一套行之有效的投资哲学，或者叫做投资理念，然后坚定地让这套理念得以执行。这个观点让我耳目一新。
很多人说我是价值投资者，可是，他实际执行时今天买了股票，明天就觉得价格高了卖掉，后天又觉得便宜了再买回来，反复地折腾，然后反复地让市场打脸，最后自然是什么钱都没有赚到。
也有很多人说着自己是价值投资者，可一旦听到周围的人说，“这个公司不行，那个公司好”，然后就真的卖了这个公司的股票换到哪个公司。
相信很多初入股票市场的朋友都有过类似的经历，也从中亏过钱。“知行合一”、“知之为知之，不知为不知”在股票市场里，真的是非常难做到的一件事。
所以，投资是两件事共同作用的结果，先有投资理念，在投资理念下形成交易系统，这才是完整的投资体系，没有自己的投资体系，是赚钱之后很快又亏钱的重要原因吧。因为不知道是怎样赚到的钱，也不知道是因为什么亏了钱，最后不管是成功还是失败，都不能很好地成为下一次交易的参考。
什么是投资理念？
在《巴菲特与索罗斯的投资习惯》这本书里，作者认为，所谓投资理念是你如何思考与投资有关的一系列问题：
- 投资的本质是什么？你理解的市场时如何运转的，价格是因为什么而变动？
- 价值的核心逻辑是什么？如何评估公司价值，以及公司盈利和亏损的原因？
- 什么是好投资？什么时候可以买入，如何进行投资组合？
作为价值投资者的巴菲特，他的投资理念是以对市场本质的看法为基础。“市场先生”并非总是有效的，它是一个喜怒无常的精神病患者，他总会时不时爆出低得离谱的股价，或愿意在价格高得荒谬的时候购买同一只股票，投资机会就存在“市场先生”发生错误定价的时候，但市场先生也会有效，所以价格总是会回归价值。这就是巴菲特的投资逻辑，所以他说：“市场先生”是来伺候你的，不是来指导你的，如果你被他的情绪影响，那就是灾难性的。
类似的问题，霍德华.马克斯在《周期》中也有提到，他也是另一本非常经典《投资最重要的事》一书的作者。他提到，市场的价格周期，是最外在的表象，真正影响市场周期的内在因素是经济周期和企业盈利周期。但是因为其它的一些因素的影响，比如企业所采用的财务杠杆和经营杠杆，最后市场周期的波动性会明显大于企业盈利周期和经济周期。但从长期趋势来看会趋同。
这就是价值投资的理念基础，也是价值投资的本质。如果你始终坚信这一理论基础，才可能成为坚定的价值投资者。公司的估值，好公司的选择标准，之后这些都是基于这一大前提才有意义。
构建怎样的交易系统
投资最后都是在赚差价，低买高卖，或者高卖低买，通过交易赚到差价，并保住本金，就是成功的。
在投资的世界里，就和武侠小说中的各门各派一样，有各种各样的操作方法，典型的如：趋势投资、价值投资，以及近两年很火的量化投资，背后都需要有一套完整的交易系统来支撑。它们其实没有孰优孰劣之分，而是你选择了怎样的投资理念，并坚信这个理念是行之有效的。
在《巴菲特和索罗斯的投资习惯》这本书里，作者认为一个价值投资者完整的交易系统至少应该包括这样一些方面的考虑：
- 买什么。巴菲特对选择公司是有严格的标准，符合标准的公司才会选择。同样，世诚投资创始人陈家琳也曾分享说，他们清单中的公司也一定是经过严格筛选的。
- 何时买，出价多少。价值投资核心的投资方法是判断一家企业的价值，只有知道企业的内在价值，才有比较的依据。
- 买多少。这是对资金的安排，以及整个投资组合的考虑。 巴菲特开始买中石油的时候，并非在最低点，之后再次下跌也有补仓，这都是对资金量和比例的提前规划。
- 投资后的监控，以及卖出的时间点。 重点要关注的是公司之后的变化，如果公司发生了改变，不符合投资逻辑，就应该退出。巴菲特投资中石油并没有卖在最高点，事后很多人也认为他的操作是失败的，但是高价也会意味着风险，也许在另一个平行世界，就只能涨到那么多呢？所以，投资最关键的是确定性，和大概率赢的选择。
- 一旦出现系统性崩溃时，如何防患。我喜欢的一位投资人把这称之为压力测试，他说你应该设想一下，如果在现在的价格下跌60%，你会怎么办，是有资金再补仓，还是有勇气能全部清仓退出。总之，就是要能应对。 很多时候，是买的时候只想着要涨，一旦下跌就懵了，然后看别人都在止损，也跟着止损，于是就出现亏损。所以，提前的考虑是必须的，毕竟没有百分百确定的事情。
投资，是一种系统性的综合能力。在市场好的时候，获得超额的盈利，在市场差的时候保住本金不亏损，是一件很难的事情，也就需要有一个完整的投资系统来解决投资的问题。
以上，也是我近期翻完这本老书后的一些思考和总结，希望对你也有用。感谢留意。
