经济衰退不断被推迟，它可能永远不会到来

一年多来，经济学家们一直在等待经济衰退的到来--但它一直在让他们站起来，而且可能会被完全叫停。

就业市场的弹性增强了经济学家的希望，他们认为美联储可以在避免大规模裁员的同时冷却通货膨胀--美联储官员称之为 "软着陆 "的情景。美联储最喜欢的衡量通货膨胀的标准--个人消费支出，尽管在4月份有所上升，但已经从7%的年增长率的高峰下降到4.4%，距离美联储2%的通货膨胀目标还有一半多的距离。同时，4月份的失业率下降到3.4%，符合1969年以来的最低水平。过去的经济衰退，如大衰退，包括企业倒闭，大规模裁员，财富的破坏，以及影响数百万人的经济苦难。这一切都被避免了，至少到目前为止，因为经济已经抵制了所有拖累它的强大力量。

关键要点

• 经济不断抵御经济衰退的预测，增强了经济学家的信心，他们预测我们正在经历的高通胀将 "软着陆"。
• 软着陆将与经济的繁荣和萧条的历史背道而驰，每次通胀率高的时候，经济都会陷入衰退。
• 希望避免经济衰退的主要原因是就业市场，自大流行以来，由于劳动力短缺，工人一直处于高需求状态。

开发商Middleburg Communities的首席经济学家布拉德-凯斯(Brad Case)是谨慎的乐观主义者之一，他从去年年底开始就一直预测经济会软着陆。上周的数据显示，新房建设和建筑许可的上升，只是让他对这一预测更有信心。当凯斯将这些新数据插入一个预测明年经济衰退可能性的模型中时，其可能性从70%下降到53%。

"它正朝着正确的方向发展，"凯斯说。"如果我只使用数据，那么我会说，是的，我认为我们将进入衰退。这方面的机会比其他方面要大。当我使用我的判断时，我说我不认为那是数据所指向的。"

去年春天和夏天，许多专家看向地平线，看到经济衰退--在经济的许多部分广泛和长期的衰退--在未来12个月内到来。而它仍然在那里，只是在地平线上。

例如，独立经济学家罗伯特-弗莱(Robert Fry)在2023年开始时估计，经济衰退将在今年上半年到来。现在他把这个预测推到了下半年。

"他在上周的一篇评论中说："我一直预测的经济衰退将比我预期的晚一点到来。

通货膨胀一直是一场聚集的风暴

自2021年以来，对经济衰退的担忧一直在酝酿，当时汽车和木材等突然需求旺盛而供应有限的东西的价格飙升，促使一些经济学家担心通货膨胀会变得普遍。 到2022年夏天，通货膨胀率达到了40多年来的最高值。

飙升的价格敲响了经济衰退的警钟，主要是因为治愈通货膨胀的方法历来都会使经济跳入衰退。为了应对通货膨胀，美联储在2022年3月开始提高其基准利率，在一年多一点的时间里，使其从接近零的利率提高到5%以上。

这种方法在过去取得了成功，但也付出了巨大的代价：几乎每次美联储将利率提高到高位时，经济都会随之衰退。

9月，亿万富翁Barry Sternlicht在接受CNBC采访时抱怨说，美联储正在 "用大锤子攻击经济"，指出住房市场在更高的抵押贷款利率下停滞不前，并预测将出现大范围的衰退和就业损失。

然而，这些大规模的就业损失尚未实现，违背了历史规律。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔在5月3日的新闻发布会上说，他仍然期望经济能够避免最坏的情况。

"他说："本来不可能出现职位空缺下降这么多而失业率却上升的情况。"在我看来，我们有可能继续在劳动力市场上降温，而不会出现之前许多事件中出现的失业率大幅上升的情况。"

除了失业率处于历史低点外，收入也很健康：经通货膨胀调整后，家庭收入（不包括政府给个人的钱）在4月份比前一年增长1.2%。

而消费者支出，虽然有放缓的迹象，但根据最近的数据，仍在强劲发展。例如，人口普查局上周的数据显示，4月份的零售额比2022年4月增长3.1%。

"就业市场有广泛的力量，消费有广泛的力量，收入增长有广泛的力量，"凯斯说。"这些是宏观经济的三大支柱。"

风险仍然存在

这种持续的繁荣仍有许多威胁。

购物者在与高通胀作斗争，并受到高额贷款成本的挤压，正在花光他们在大流行中积累的储蓄，可能被迫缩减开支。这对经济来说是不祥的，因为消费者支出是经济增长的主要引擎，占国内生产总值的68%。

此外，银行已经变得更加防卫，并使信贷更难获得，这使得试图贷款的企业和个人的生活更加困难，而这些贷款维持了经济的蓬勃发展。

根据Piper Sandler经济学家2022年3月的一份报告，美联储在提高利率而不引起经济衰退方面的记录很差，他们发现在美联储过去九次提高利率中，有八次出现了经济衰退，只有在1994年，美联储真正实现了类似软着陆。

债券交易数据也促成了对经济衰退的担忧。收益率曲线比较了长期与短期债务证券的收益率，显示交易员目前预计美联储将在不久的将来被迫降息以应对经济衰退。

但仍有希望实现软着陆

凯斯认为，虽然收益率曲线和相关指标在预测经济衰退方面有着良好的记录，但它们可能并不像许多经济学家认为的那样可靠。这是因为从来没有出现过高通胀的软着陆，所以没有人知道在这种情况下收益率曲线会是什么样子。

"我们从来没有过软着陆，所以根本不可能直接预测软着陆，"Case说。

虽然许多经济学家仍然预计会出现经济衰退，但这远远不是一件肯定的事情。当《华尔街日报》在4月份对62位经济学家进行调查时，他们认为未来一年发生经济衰退的概率平均为61%，与他们在1月份的说法相同。

牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔-皮尔斯（Michael Pearce）在本周的一篇评论中写道，他预测在不久的将来会出现经济衰退，但他认为这种情况被再次推后甚至取消的可能性越来越大。

"我们的基线预测是在今年下半年出现温和的经济衰退，但我们仍然认为有可能出现金发碧眼的情况，即美联储将通胀率恢复到2%的目标，而不将经济推入衰退。"