投资良言：仍处右侧复杂交易平台中！

FM95.3股市广播资深财经主播黄进、中金财富首席投资顾问张德良每周呈献《投资良言》！

黄进：德良兄您好，虽然我们之前说过这几个月非常有机会进入一个比较复杂的右侧的交易平台，但是这两个星期的市场的调整的力度还是有点大，那么上证综指在这几天连续向下击穿年线，深圳成指连续创了年内新低，您觉得目前继续在这个比较复杂的右侧的交易平台当中，是有一定的底，是有一定的相对的靠稳的可能？还是说现在已经在熊市的路途当中不断的下跌？

张德良：因为讲起指数的话，目前正处在一个我们说的这个右侧平台的一个下轨的边缘，那所以到了这个位置难免就很悲观，就会说这个行情不行了，这个我们也意料之中的。最终的结果是让市场失去信心，成交量持续萎缩。

那么最近一段时间各大指数，包括这个香港的恒生科技指数都调到了从2月份以来，整个波动的这个下线的一个位置。当然具体到我们A股的话，因为指数比较多，不同的指数代表的不同的群体。那么先看科创50指数，科创50指数大体上它是大的范围来讲，它是去年4月份到现在，也刚好一年。一年时间。它实际上波动的中枢就是1000点左右。

所以从过去一周从上周一到这一周的周五，也是三次探到1006点，大体上这就是过去一年的一个波动增速。所以总体大盘它还是属于一个合理的一个状态的。那至于这个沪深300指数，那他的一个波动的中枢就是16年的，就是2007年到现在，它整个的总体波动的一半的位置，那就是3480点，这一周就跌到了哪里呢？跌到了3800，

3800这个位置，也就是说离这个过去16年，这个中枢是非常靠近的，其他指数我们就不说了，总之有个印象，就是科创50指数就是过去一年波动的中枢1000点，那沪深300指数是过去16年的一个波动中枢，这个3800这个水位了，所以总体上指数就到了一个比较长时间的均衡的位置，所以在这个位置上在指数层面上，所以要再看空更多，就短期来讲是不现实的。所以它会有个修复，修复完以后，市场还会反复，最终还要反复，大概是这么一个格局。

黄：刚才您提到科创50指数最近感觉还是有一定的靠稳的意愿在当中，这个科创50里面，芯片企业比较多，芯片的基本面，外围有关芯片还是比较复杂的，单论技术形态如果不结合基本面，那您觉得这个靠稳的力度究竟强不强呢？

张：还是有可能的，有可能比较强，以科创板为例，它集合了三类股票，第一是芯片，第二是新能源就是光伏，那当然还包括这个 Ai， aigc就是智能办公软件，那么这三类股票就构成了这个科创50成分股最主要的组成部分。

那目前来看，芯片不用说，最近已经很活跃了，这个大半年都是最活跃的，最近开始一直在震荡调整过程当中，但是这一周受这个英伟达的影响又开始重新活跃。那至于这个半导体，半导体主要是讲设备，这个设备类的一些股票。

今年以来到现在，总体重心是在上移的，而且是逐步趋稳定。那第三个影响是很清晰的，就是新能源就是光伏。那光伏调了21个月调了21个月以后，那总体至少在最近这段时间大家可能感受得到大盘是一路向下，指数一路向下，在光伏的相关的一些主要的品种，特别是代表着新的技术方向的一些光伏股票，表现是很活跃的，甚至逆势上涨。所以这三股力量就是说明在这个这个位置上已经开始缺乏做空的动力。所以我觉得短期是支持回暖的还是有一定的回暖的可能，这是从大的方向。

黄：其实在这个震荡过程当中，这几个星期其实机会还是表现非常的强烈。成交萎缩的时候，一些低市值的品种次新股，或者说结合人工智能应用方面的机器人板块有一定的表现，包括电力，包括刚才说到的光伏充电桩，那对于这些市场表现，这些连板大涨市场的表现，您是怎么理解？能不能有一些挖掘机会的可能呢？

张：如果用概括来说的话，今年上半年就是6月份还没结束，实际上到现在回头看，上半年最显著的特征就一个是什么？就是长期下跌，长期冷门的东西，它就具备着短期爆炸性上涨或者猛烈上涨的可能基本上可以这样讲，就是对过去长期调整后的一批冷门的品种碰到了一些催化剂，那他就会有短期快速的一个转变，这就是上半年的一个最基本的特征。

那这种转变它就不构成一个它就不会推动 整体大盘出现一个转势，因为影响大盘的它不是来自于这些股票，而来自于什么？它就是来自于过去多年积累了一批大市值的一批股票，它能不能扭转它的调整，现在来看还看不到，几乎还看不到一些影子。

所以我想就是走到今天为止，实际上市场的机会还是在对过去长期调整的一些冷门的东西，希望在一个新的经济可能出现的一个转变的时候，如果出现一些新的一些预期的时候，它的股价就会有一个快速的一个恢复。为什么会有这么大的动力呢？

原因可能就是它的调整很充分了，所以它会有个快速的修复。但问题是并不是说所有的东西都会好。我们看到有一批股票还在不断的下行过程当中，这个主要来自于一些传统行业，第一个房地产，第二个就是这个能源革命冲击的像这个油车，就是传统的汽油车，最显著的看到他们了，还在一路的在这种下行当中，说明这个现在的当下的市场它根本还没有到，大盘要整体向上，或者是说出现一个什么牛还是熊的问题，它实际上还处在一个非常强烈的结构性转变过程当中，这种结构性转变一个是可能是未来，还有这个发展空间的能够适应新的一个产业浪潮的，他在一个非常低的估值状态，它可能会出现一个猛烈的崛起。

就是所谓的出现一些黑马，当然中间不排除有些是纯去炒作，但是我们也看到有相当多的有可能在一个新陈代谢，或者是在优胜劣汰过程当中被淘汰的行业或者一些品种，也是非常之猛烈的。所以实际上上半年刚过去的前5个月应该给A股带来的这种冲击，我觉得是前所未有的，这一点上可能过后可能会大家会知道现在正在演绎过程当中，所以感觉可能不会那么明显。但随着过了一年以后才回头发现我们所处的状态是一个非常猛烈的一个变革状态，

黄：整个A股市场今年的头5个月，包括是去年的10月份开始，都是结合产业结构的转型当中，新兴产业不断走强的这种态势，去年咱们也不断聊到的从信创开始，然后到今年年初人工智能这个全球的产业转变新机遇，然后细分到光模块，包括是最近的机器人，那其实它有很多触发点，但是总的方向还是在新兴产业这方面，所以投资者还是要重点关注！

那说到这里，接下来毕竟很多新兴产业的品种，人工智能的应用，像传媒、游戏等等也是拉过一大波，包括最近的机器人，甚至电力模拟电厂，也把很多电力股低价的火电不断的触发了，在这种指数还震荡的过程当中，在最近这个阶段咱们应该怎么把握这个新兴产业的机会呢？

张：这个浪潮来的时候，他想的东西会比这个实体来得快，想的事情会来得更早一点，甚至他的思维上都会远远超出这个实体。就像这个人工智能 Gpt出来之后，英伟达这个二季度的业绩出现一个百分之30以上的这种增长的时候，那美国的大型的一些科技股表现出来的强势，那也是历史上罕有的，虽然它指数也不怎么样，它指数没怎么跟随，但是大型科技股普遍的大规模的上了台阶，所以A股市场也会有这种想象。

虽然我们现在来讲，我们的人工智能的各方面的应用和各方面的大模型还在快马加鞭的跟上，但是这种跟从实体经济角度来说，他要跟上还有相当远的距离，还有各方面的条件，各方面的基础设施都还需要完善这个还是有难度的，那股票不是这样思考，股票就觉得这些未来，所以未来那就要有一个跟随，所以就出现了一个人工智能为核心的这样的一个群体，光模块到算力到这个总体，所以这个难免就会出现泡沫，所以这一周开始人工智能为首的这类的股票，包括美国在内，那么短时间内要走估值上的风险了。

以前说过像龙头企业英伟达，虽然它二季度的业绩指引出现这么大的增长，但是按照它的估值水平的话，那按照市销率的话，他也是突破了历史的最高位，突破了30倍以上，现在已经进入35倍以上，那A股就不用说了，那就更贵。所以要注意估值上的风险了，这是要注意的，

黄：光模块这一块前一天周四像剑桥科技、中际旭创再创了历史新高，那是不是还是要注意一下节奏呢？这个阶段即使对于我们有优势的？

张：光模块这一块现在有优势，不过这个龙头企业，所以估值是要注意的，就是说短期来讲它肯定会有个很强烈的大牛市的一种情节，一般来说历史经验都是这样的，当这个龙头股进入一个高估值水平的时候，市场会有一个非常强烈的愿望，它就是超级大牛市。可以看到未来10年甚至100年，这个时候要注意一般来说这个时候特征会怎么样？会很清楚，看到成交量稳步放大，股价越涨越简单，天天会涨。所以这就是两个特征要提醒注意的

黄：这么有诗和远方的行业细分领域，现在节奏都走得比较快，要注意节奏！那回归到目前，其他好像没有太多诗和远方的领域，咱们是不是在这个阶段就应该休息观望比较好？还是说还是有一定的操作的机会和预期的？

张：它会转换的一个估值非常高，以后进入泡沫状态，但是也难免有些会一路跌，就刚才我们讲到的新能源到消费等等，他在这种浪潮过程当中会被抛弃的过程当中，它也会出现触底回升，所以它也会有一个底部的构造过程，所以这就是未来2~3个月的一个特征，未来2~3个月的特征。所以如果说你把握不准，如果你是这样想自上而下就纯粹是指数型投资的，那你现在就可以休息，继续休息，大概2~3个月以后再来考虑可能会更适合一点，

黄：要是不休息的还是交易型的机会比较多，但是这个确实考技术。但是传统产业，在过去这一两个月当中，围绕着中特估还是有过表现！那最近中特估特别是金特估像银行比较弱势，跟我们刚刚聊到一个产业的不断走低是密切相关——房地产！板块不断的走低，然后很多的上市公司已经去到面临集体退市的状况，因为根据交易规则，很多地产股已经跌到一块钱左右，您觉得难道在这里就没有大反弹吗？这个金融板块是不是随着这些地产板块的反弹，可能金特估还是会重新成立？

张：首先讲地产，地产比较复杂，但是按照一个指数就是这个房地产行业指数，它现在跌到了2013年的当时的一个大型平台的位置大概是2400点，当时的历史底部的一个位置是2200点，指数层面上来讲已经回到了那个位置了。

因为这个行业，它毕竟还是我们国家的支柱产业，他不是说这个行当不在了，所以这个房地产业到了一个位置，他一样会遭到一个支持的，但并不是说所有的股票都能活下来，会有相当多的房地产企业，特别是开发性开发商会被淘汰，这是应该是产业的必然。大家就不要想的太多了，这个优胜劣汰是肯定的。

第二个就是关联的金融，那么金融确实大家一跌起来的就会忧虑，这个风险，但是涨的时候确实看到的还是便宜，对不对？所以这是两个极端，关于这个跟大金融有关的中特估。实际上我们节目当中判断是应该说很准确，非常的精准，因为中特估它首先两个误区，第一，它不是炒市净率。就是在一段时间市场就认为市净率低于一倍的都可以炒，这是错误的。

第二个，中特估它并不是凭空而来的，它也是有个产业的一个思想在里面的。所以中特估就去年八九月份，从这个运营商开始到这个中石油中石化这个价值挖掘那么一路上来以后延伸到基础建设，最后到了一个大金融最后收尾，现在又重新调回来，那个调是很正常的。因为这样的一个大传统行业的一个大市值的群体，他不可能一口气上去的多次反复才是合理的。

那要重新又来了，又重新从一个产业的角度，产业升级转型升级的角度，从低估值的角度又来重新思考，那思考逻辑也就是跟原来一样，也是这个新产业算力这个数字经济，那可能又是从运营商开始以后一路延伸下去，所以大体是这么一个节奏。当然就因为刚调下来，那市场情绪肯定就不会那么平稳了，所以每一次反弹都会有压力的。

总之这种反弹速度快，只有速度慢才是增长，就跟现在的大盘一样，如果大盘指数短期涨得快，那肯定就是反弹。这一路看不到涨，但是又稳定，那才叫真正的上涨。

黄：最后目前这个阶段我们刚才也说过，但是我们没展开的，像新能源当中光伏最近有一个不断的走强的态势，特别是围绕着像新的路径，刚才您也说说到TOPCON领域相关技术储备的公司还走得蛮强的，是一个反转的过程还是说只是一个反弹？

张：新能源车和光伏，两个都是渗透二三十的时候，它技术迭代就来了，所以现在最大的风险是技术迭代的风险，而不是市场风险。要记住技术迭代的风险远远大过于市场风险。所以当一家企业跟不上这个技术迭代的时候，他有可能短时间内就被淘汰。

因为这两个行业正在快速发展过程当中，从产能结构上来讲，可能面临着产能过剩。我说的产能结构就是有些落后产能可能要被淘汰了，所以这也是技术迭代，所以现在市场更关注的是谁能够掌握最新的技术的但是这个技术恰好是飞速演变过程当中，不管现在这样的TOPCON，这是一个过渡，将来可能还有更高级的技术，所以我们现在对这些相关的光伏来讲，机会是有的，但不要太认真。因为每一家公司都充满变数，大概是这么一个理解，

黄：有关您的刚才的分析，其实这几天也是在新闻里大家非常关注的一个方向，像隆基绿能的董事长对这个行业的判断也是受到大家的关注，正如您所说是不是一个产能已经过剩，是不是一个不断的在追求新的技术的一个过程？还是值得从行业的角度去分析的。

时间关系咱们今天的节目时间也差不多了，再次感谢中金财富的首席投资顾问张德良为我们对于各个热点行业，整个指数方向的详尽的探讨，我们下周的同样时间再见。