龙津药业持续经营能力遭质疑 核心产品发展受限连续四年亏损

产品单一与政策限制中，龙津药业如何找到破局之路？

《中国科技投资》龙敏 李琬婷

近日，龙津药业（002750.SZ）因2022年净利润亏损、扣非净利润连续四年为负收到年报问询函，深圳证券交易所质疑其持续经营能力存在重大不确定性。

5月16日，龙津药业披露问询函回复道，公司核心产品今年第一季度销量、销售收入环比大幅增加，公司经营能力有望得到改善。

连续四年亏损 市场费用占比超60%

据公开信息显示，龙津药业成立于1996年9月，公司主要进行心脑血管疾病和代谢类疾病两大领域治疗型药物的研发、生产及销售，主导产品为注射用灯盏花素冻干粉针剂。

从近五年数据来看，龙津药业2022年主营收入为1.23亿元，远低于2021年7.03亿元的主营收入，且为近五年最低。在归母净利润方面，龙津药业2022年这一数据为-5612万元，创近五年最大亏损。与此同时，自2019年以来，龙津药业的扣非净利润已连续四年为负。

对于连续亏损的情况，深圳证券交易所要求龙津药业结合主营业务发展情况、产品核心竞争力、毛利率变化情况以及债务情况等，说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性，是否存在触及其他风险警示情形。

对此，龙津药业回复称，2023年第一季度，公司核心产品注射用灯盏花素销量较2022年第四季度增长超过38%，销售收入增长超过17%，同时公司资产负债率低于20%，流动性稳健，公司持续经营能力不存在重大不确定性。

但今年第一季度，龙津药业仍未盈利。2023年前3个月，龙津药业的主营收入为2155.38万元,归母净利润和扣非净利润分别为-811.73万元和-1011.34万元，营业收入较去年第四季度微增，净利润亏损情况较去年第四季度有所缓和。

持续亏损下，龙津药业的市场费用占比亦较高。财报显示，龙津药业2022年市场费用合计7418.67万元，占其主营业务收入比例高达60.33%。其中，信息服务费、市场推广费、商务服务费和市场管理服务费，四项费用合计约占2022年市场服务费的95%。

龙津药业对此表示，公司产品销售服务和学术推广以向第三方采购服务为主，每年年初根据当年销售目标制定与之相匹配的服务采购预算和计划，通过分解至具体产品和终端医疗机构的销售目标，向具备相应服务优势的市场营销推广服务提供商采购第三方服务，以协助产品提高市场影响力、达到销售目标。

中药注射剂受限 产品单一下的发展困境

年报显示，龙津药业2022年主营收入为1.23亿元，其中，中药冻干粉针剂的销售收入为1.13亿元，在主营收入中的占比高达92.22%；工业大麻花叶的销售收入为513万元，在主营收入中的占比为4.17%；化学药冻干粉针剂及其他产品的营收占比较低，均不到2%。

但中药注射剂因其制剂复杂、药理作用和剂量难以掌握，容易引发过敏、毒性反应等不良反应。3月1日，新版医保目录中相应支付限制中，40个中药注射剂限二级以上医疗机构使用。在过往几年中，医保目录保持动态更新，对中药注射剂的监管趋严。

灯盏花素注射剂作为龙津药业的核心产品，其销量在一定程度上亦受到影响。2017版医保目录已将注射用灯盏花素除医保支付范围限制在二级以上大医院外，适用范围相较于产品说明书列明的中风及其后遗症、冠心病、心绞痛进一步收窄，仅适用于明确的缺血性心脑血管疾病急性期患者。

受此医保政策调整的影响，灯盏花素注射剂销量由2017年的2858万瓶降至2021年的1278万瓶，销量下跌过半。

龙津药业亦提到，在中成药集中带量采购的大环境下，公司将原有的单一委托推广模式转变为面向各级客户和医疗机构的协同推广模式。

此外，灯盏花素注射剂2021年中标湖北省医保局牵头的中成药省际联盟带量集采，中标价降幅67%，产品价格体系发生变化。2022年，由于实际执行采购量低于预期、非集采省份价格联动预期强烈、医保支付限制仍未取消，灯盏花素注射剂销售收入同比下跌46%、较2017年同期下跌64%。这一变化无疑给龙津药业的营收带来了影响。

与此同时，龙津药业的中药冻干粉针剂整体营收规模也持续走低，2018-2020年及截至2021年6月末，其营业收入分别为3.36亿元、2.51亿元、2.23亿元、1.06亿元。

产品结构单一与核心产品发展受阻的矛盾，使龙津药业股价大跌。2023年1月，龙津药业股价跌破10元，2022年跌幅超过50%。

然而，龙津药业所处的中药板块，今年以来整体向好。今年一季度，人民币普通股票中药板块74家公司中，有56家公司的营收同比增长，有58家公司的净利润同比增长。在行业整体向好的情况下，龙津药业如何利用中药板块的上涨行情扭亏为盈，是其发展的关键。

记者就持续亏损、产品单一等问题致函龙津药业，截至目前，尚未收到回复。