列夫托尔斯泰在《安娜卡列尼娜》当中这样写道，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭，各有各的不幸。对一家公司来说，发展良好的时候，其乐融融；经营出现问题的时候，则是分歧不断。
湖南梦洁家纺股份有限公司（股票简称：梦洁股份或梦洁家纺）主要从事家纺产品的设计、制造、销售以及提供高品质的家居生活服务，拥有梦洁、寐、梦洁宝贝、梦洁床垫、平实美学、觅、Dreamcoco、Poeffen等在国内外家纺市场有重要影响力的自主品牌。
看到其在2022年度股东大会上的8项议案，有7项未获得通过，据有关专业人士推测，是控股股东投了弃权票。我们还是老办法，来看一看他们的经营业绩和财务状况，或许能看出点什么问题来。
在2019年，梦洁股份的营收达到了26亿元的阶段性峰值，在2020年下跌后，就再也无法突破该峰值。2022年，营收同比下跌了17.5%，仅为20.3亿元，这已经是2017-2018年之间的水平了。其实还不如2017-2018年，当时还略有盈余，而2021年和2022年都有较大额度的亏损。
分季度来看，每一个季度都在亏损，直至2023年一季度才止住亏损，实现了小额盈利。就算2023年可以扭亏，但要想在盈利上实现突破，一定还有很多的困难要去克服，难度是极高的。对股东来说，这项资产或许不那么优质了，就算不是负担，也基本上算是“鸡肋”吧。
“套件”、“被芯”、“枕芯”和其他产品全部都在下跌，跌幅差异不大，似乎是全部产品都在同时承受压力。
分地区来看，只有华东和出口业务还有所增长，包含其大本营华中市场在内的其他各大市场都在下跌，整个市场表现不好，似乎也是全国性的。
从2017年以来，梦洁股份的毛利率持续小幅下跌，2022年下跌的幅度偏大，五年累计下跌了11.1个百分点，看起来，情况并不是那么糟糕。2023年一季度，报复式反弹至5年前的水平，有望重新找回当年的感觉。
不管是哪一年，其净资产收益率都不是那么令人满意，略高于定期存款的水平，似乎证明，就算业绩较好的时候，梦洁股份也不见得就是多么优良的资产。
2022年，各产品的毛利率同比都在下跌，“套件”产品的毛利率略高于其他两大产品，但差异并不大。
最近两年亏损的原因非常直接，那就是总成本都超过了营收，主营业务直接亏损了。不管是2021年营收反弹，还是2022年营收下跌，其期间费用占营收比都是上升的，和毛利率下降一起，两头同时挤压，导致主营业务的亏损扩大。2023年一季度，毛利率上升，期间费用控制住了，于是情况就开始好转，总算成本费用没有超过营收了。
我们看到，做消费品行业，别看毛利率高，但销售费用太高了，2019-2021年期间为营收的三成，2022年就接近营收的四成了。这种靠高昂销售费用来推动的营收增长，弄得好是“舍得宝来，宝换宝”，弄不好就是饮鸩止渴。
和很多企业的销售费用大量消耗在推广方面的情况略有不同，梦洁股份销售费用中最多的还是用来发工资了，然后才是广告和推广相关的费用，类似的费用加在一起，其实也不低了。以前我就在怀疑，直播带货这种新模式，在拉动消费的同时会不会有副作用，现在看来，对这些国产品牌，多少都有一些不利的影响。
职工薪酬类的支出如此之大，会不会考虑裁员呢？当然会，2022年末，其员工总数为3504人，比2021年末减少了603人，减员率达到了14.7%；但是，梦洁股份的销售人员减裁率只有5.7%。显然，销售方面不敢动作太大，在销售下行的压力下，还需要加强销售方面的工作，人减多了可不行。不管有多么不情愿，面对不利的经营形势，裁员是很难避免的应对措施。
其经营活动的净现金流还不错，但是除了2021年以外，其他年份都在净清偿债务，加上一定规模的固定资产类投资支出，导致其最近四个期间，现金及现金等价物都在减少。
结果就是其长短期偿债能力持续下降，从2022年末的表现来看，两者都比较差。
其主要的流动资产是存货、货币资金和应收类业务款项；主要的流动负债是应付类业务款项和短期有息负债。由于供应商的欠款弹性较大，似乎实际的短期偿债能力还行。
只是这种“欺负”供应商的游戏，需要业务量不断增长才行，至少不能大规模萎缩，似乎这样的前提条件也正在丧失。现在各个行业都在下行，供应商们的承受能力也在被迫加强，只要他们滚动着支付，短期内也出不了什么大问题。
有息负债的主要构成就是短期有息负债，长期有息负债较少。2022年，不知是主动还是被动，把有息负债给降了下来，2023年一季度继续下降。好处当然有，那就是财务费用的支出明显在降低。
这些年，梦洁股份并没有太大规模地投资经营性长期资产来提升产能，至少从其长期经营性资产的变化上看，并不是那么明显。现在看来，这样的做法似乎是理性的，消费品行业，主要还是看市场表现，虽然自有产能对产品质量的保证更强，但也并不绝对。
梦洁股份在20多亿的规模上，就遭遇了“中年危机”。家纺用品这个行业门槛很低，竞争非常激烈，现在看来，品牌带来的溢价效应并不那么明显。
但是市场和消费者都在成熟，或许坚持一定的时间，得到认可的品牌还是能重新取得较大增长的。但是这里面有没有梦洁家纺呢？这就要看他们自己的表现了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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