东莞首富巨亏之谜

曾被寄予厚望的服装业翘楚，3年亏损70亿，如今已濒临退市。

近日，搜于特发公告称公司收到深圳证券交易所下发的《事先告知书》，公司股票及可转换公司债券存在将被终止上市的风险。

或许大众对搜于特这家公司比较陌生。

但在早年间，搜于特曾以“潮流前线”的品牌横扫三四线城市，在销量以及营收方面更是力压美特斯邦威，以纯等国货品牌，跻身全国休闲服装品牌第二。

凭此创始人马鸿一跃成为了东莞首富。

2018年，巅峰期的搜于特营收曾突破185亿元。然而，仅仅四年时间，搜于特营收就遭受“脚斩”，营收已不足20亿。

近三年更是亏损了70亿，超过了上市13年利润的总和。

被寄予厚望的服装巨头，又是如何没落深陷危局。

01

搜于特创始人马鸿是一位极其低调，闷声发财的富商。

1967年，马鸿出生在潮汕地区服装聚散地之一的普宁。

马鸿曾用名马少鸿，在家中排行老二，哥哥马少文和妹妹马少琪。

兄妹三人毕业后，不约而同都选择了做服装行业。

创业前，马鸿曾在普宁当地先后做过服装和布料批发零售等工作，期间也曾与朋友合伙开过制衣厂。

几经周折，马鸿兄妹三人最终选择了合伙成立“东莞市搜于特服饰有限公司”。

成立之初的搜于特，也没与以纯、美特斯邦威等品牌选择在一二线城市正面交锋，而是选择了下沉三四线城市。

同样搜于特也没有延续传统服装品牌“先建工厂，再建市场”的主流路径。

而是选择轻装上阵，将所需财力押注在渠道和服装设计。

不可否认的是，马鸿第一次押宝“赌”对了。

马鸿一手打造的“潮流前线”品牌以价格低廉、少量多款等优势很快地站稳了脚跟。

千禧年前后，《蓝色生死恋》《浪漫满屋》等韩剧热播，韩风席卷全国。

马鸿再次押注韩流，不仅将门店logo搭配韩文，不惜花重金搞定了当时炙手可热的宋慧乔为其代言，将旗下品牌“潮流前线”打造成一个“韩流品牌”。

事后证明，马鸿两次押注，全部押中了。

“潮流前线”在韩流的加持下在下沉市场名声大噪。马鸿也为自己品牌喊出“时尚下乡”的口号壮大声势。

与此同时，“潮流前线”以直营与加盟的模式在全国迅速扩张。仅用了四年的时间在全国开了1000家门店，其中90%均为加盟店。

02

赶上服装市场红利期的搜于特，年营业额很快的突破了4亿大关。

在商业上做得风生水起的马鸿，又将目光投向资本市场。

2010年，被称为“中国版优衣库”的搜于特如愿登陆A股，成为了东莞第一家上市服装企业。

从一家小门店做到上市公司，马鸿的商业能力可见一斑。对此，有业内人士表示：搜于特的上市路径走得颇为“巧妙”。

马鸿的身家也是水涨船高一夜飙到47亿，成了东莞首富。

创始人马鸿一直给外界留下非常低调的印象，鲜少接受采访。但其做事却很高调。

搜于特上市不久，马鸿为了扩大在服装业的商业版图，开始运作资本，投资或收购了多家服装品牌。

曾先后以5700万元收购“ELLE”，以7251万元收购“纤麦”“熙世界”“云思木想”等3个女装电商品牌。

此外，又斥资3.24亿投资淘品牌“茵曼”，还投资了跨境电商“拉拉米”。

然而，正当搜于特在资本的道路一骑绝尘之时，危机却悄悄降临。

随着韩流逐渐消退、互联网的崛起，线下服装行业寒冬，服装品牌均遭受不同程度的打击。

搜于特也不例外，营收和净利遭受腰斩。

尽管如此，马鸿也并未表现出太过焦虑。

为了迎合年轻人的消费习惯，搜于特也曾尝试探索打造网购品牌，但始终没有激起太大浪花，表现平平。

为了扭转颓势，马鸿剑走偏锋，开始向供应链业务转型。

转战幕后的搜于特成为了品牌和原材料商的纽带，做起了中间商。一口气开设12家供应链管理公司。

转型不久，搜于特就尝到了甜头。

2018年，在经过一系列的运作下，搜于特迎来高光时刻，营收突破了185亿元，净利润3.69亿元，力压美特斯邦威、森马等一众品牌。

此后，搜于特的业务全部放在供应链，慢慢放弃了自主品牌设计。

甚至放弃了“潮流前线”最初的根基，直接砍掉货品设计与生产，全部改成了外包模式。

曾经火遍全国的国货品牌，也随之走向没落，彻底淡出了大众的视野之中。

03

商业每次抉择就像是一场赌局，押对了或许能赚到盆满钵满，押错了或将公司拖陷泥潭。

转型后的搜于特表面上高光鲜丽，实际上则是暗流涌动。

在搜于特迎来高光的同时，其营收增长便开始放缓。

由于原材料大跌加上疫情的缘故。

搜于特毛利出现明显的下滑，已从2015年，销售毛利率的9.17%下降至2022年毛利率的-9.01%。

主营业务折戟，高库存成为了压死骆驼的最后一根稻草。

财报显示，由于库存积压大，资金回笼慢，2020年11-12月对库存存货进行降价促销，导致亏损7.5亿元。

亏损一直延续2022年，仅仅三年的时间，搜于特就亏了70多个亿，超过了上市13年利润的总和。

连年亏损，也让搜于特面临资金危机。截至2021年6月，公司及子公司逾期债务合计8.85亿元。

值得一提的是，公司危机发生之前，创始人马鸿以及大股东早已规划了退路，早早套现肥了腰包。

《每日经济新闻》曾报道称，在2018年11月-2019年6月，搜于特频繁从外部引入新投资者，通过近七个月内的四次股权转让，马鸿及其一致行动人兴原投资共套现约19亿元。

在2020年，口罩短缺的疫情初期，搜于特不断向外界释放口罩项目的生产筹备、出口认证等积极推进信息，成为热门的口罩概念股。

据《财经》报道，公告发布近1个月后，公司相关产品仍未投产。在医疗概念股被热炒之下，搜于特创造了十个交易日八度涨停的情形，被股民戏称为“口罩妖股”。同时，在公司股价上涨后，实控人亲属、公司股东则开始减持。

据统计，马鸿及其妹妹马少贤以及其他大股东当时减持套现金额超过了3亿元。

有投资者在深交所互动平台质疑，公司是借机蹭热点，大股东及高管则借机在高位减持。

事实上，马鸿通过“变脸”掏空公司的行为早已持续多年。

搜于特2010年上市，然而，从2011年开始，马鸿即开始质押股权。

自2014年以来，马鸿及其一致行动人的股权质押比例便一直居高不下。

统计显示，截至 2020年12月31日，搜于特的股权质押达到300笔。

2018年搜于特业绩开始下滑之后，马鸿及其一致行动人的股权质押比例占其所持股份也突破了50%达到了惊人的76.76%。

同时，搜于特2020年的三次大“变脸”，更让创始人马鸿以及大股东提前套现肥了腰包。

2020年10月，搜于特披露的《2020年第三季度报告全文》对2020年度经营业绩进行了第一次业绩预告，预测2020年年度利润额为亏损正负0.5亿元，同比下降75.91%~124.09%。

然而，三个月之后，也就是到2021年1月30日，公司对之前发布的业绩预告进行了修正，将2020年年度亏损金额修改为亏损7.8亿元~9.8亿元。

让人意想不到的是，此次更正后不到3个月，公司又于2021年4月15日再次公布了业绩预告更正公告，本次业绩预告将对净利润损失数额进行扩大，在更正后，损失数额为146444.81万元。

对此，深交所火速向搜于特发布问询函，要求公司说明业绩预告大“变脸”的具体情况。

更让人瞠目的是，经历了前两次业绩预告修正之后，在2021年4月29日，搜于特正式发布了公司2020年度业绩报告，搜于特2020年度最终亏损金额为177099.83万元，较上年约下降930.78%。

三次“变脸”，搜于特亏损从0.5亿暴增至接近18亿。

有分析认为，这种通过业绩预告向下大幅修正，大股东就可以在业绩预告“变脸”前制定精准减持计划来对中小股东利益实施侵害。因公司突然业绩预告“变脸”带来的股价波动损失也最终转嫁到了中小股东身上。

同时，通观搜于特的整个发展历程，在马鸿大量质押股权以前，公司发展良好，而当控股股东实行无序大规模股权质押以后，经营业绩便不断恶化，经营发展频繁出现问题。

有分析指出，控股股东在股权质押后，更有动机做出利己行为转移公司资产实施掏空行为，使公司价值下跌。