趁着端午假期之际，也正是大盘和各种个股脆弱之际，很想给小伙伴们增强对市场的中长期信心，国内市场还是有不少优秀企业的，有好标的在手，我们无需太过关注市场的短期波动。也正好是端午节前大涨马上快要创8年新高之际来解读一下中特估优质企业 – 苏美达。在这个时间节点上，我仍然觉得公司还是有不少向上空间，在接下来的1-2个季度会迎来价值回归。很早就想好好聊聊这家企业了， 一直觉得公司是一家经营比较优秀的集团化企业。
我们再来看看公司自己的介绍，公司成立于 1978 年，系国机集团的重要成员企业。经过40多年的蓬勃发展和几代苏美达人的接续奋斗，业已发展成为一家在产业链拓展与供应链运营领域颇具市场规模和品牌影响力的国际化、多元化企业集团。2016年，$苏美达(SH600710)$ 正式登陆资本市场，实现整体上市。截至2022年底，苏美达共拥有业务子公司12家，海外机构39家，海内外全资及控股实业工厂29家，在职员工16,593人，市场覆盖160多个国家和地区。2022年实现营业收入1,411.45亿元，进出口总额127.2亿美元，位列2022财富中国500强企业第80位，进出口总额连续多年位列江苏省属重点联系企业第一名。
面向“十四五”时期，苏美达以“打造数字化驱动的国际化产业链和供应链、成为国内国际相互促进的双循环标杆企业”为战略定位，坚持多元化发展、专业化经营、生态化共赢，聚焦供应链运营、大消费及先进制造、生态环保与清洁能源等三大业务板块，重点培育孵化医疗健康、数字化产业两大新业务领域，致力于打造一支分则能战、合则能胜的联合舰队，持续推动高质量可持续发展。
由于公司业务比较多元化，我们先来看看公司财务情况:
我们可以看到，公司货币资金不断增加，公司货币资金 135.59亿，交易性金融资产 5.24亿元，短期借款 39.30亿元，交易性金融负债 1.09亿元，长期借款 3.28亿元，租赁负债 14.65亿元，可支配现金 80多亿元，公司现金流非常强劲。合同负债 152.78亿元，自从 2021年以来公司业务和订单一直处于高水平状态。
再来看看公司主营业务，和区域化经营情况。
公司近2年光伏发电增长迅速，2022年收入达到 69.49亿元，贡献了不少利润，也是公司基本盘，预期未来保持稳定增长水平。纺织服装仍然处于增长状态，并且保持良好毛利率水平；工程项目 2022年收入10.66亿，小幅增长，毛利率维持在11%附近。机电产品毛利率较低，主要是进出口贸易。这些业务构成了公司坚实的基本盘。这几年来看，利润方面还是比较稳定的。
我们可以看到，公司海外业务近几年高速增长，并且维持比境内业务好得多的毛利率水平。公司全球化扩张仍然值得期待。
主营业务方面，特别需要注意的是，2021年苏美达承接新造船订单数量大幅增长、价格大幅上升，预计2023-2024年新船交付金额有望分别增长40%以上，毛利率有望明显上升。造船周期的到来，公司旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown 系列散货船舶设计上具有自主品牌专利；拳头产品大灵便型散货船造价底部上涨 29%至3,300万美元，公司在手订单金额从2018年的1亿美元到目前 17.5亿美元。24年涨价后订单贡献利润，保守测算贡献归母净利润 2亿元人民币。目前来看，造船与海洋运输业务已签满2024年闭口合同，2024年新大洋造船厂开始贡献利润。该板块盈利水平过去显著被市场低估。
公司清洁能源业务方面，柴油发电机组业务把握“东数西算”战略机遇，同时在“一带一路”项目及高端制造业需求驱动下，市场需求继续向大功率机组转移，盈利能力持续增加。公司在“一带一路”沿线地区进行布局，在海外设立了40多家分支机构，助力公司有效捕捉市场需求进行快速响应。
总结：一，2016-2022年营业收入、营业利润、净利润等年化增速20%左右，其中净利润持续高增长，没有出现过下滑。二，公司充分践行国企改革，核心业务子公司由骨干员工持股65%，公司管理层也表示，大家都是为自己干，公司和员工之间形成“利益共同体”、“事业共同体”、“命运共同体”，优厚的激励促使员工不断开拓业务、公司持续高增长。同时全球化，数字化，科技创新也引领公司长期发展。
三，公司2022年加权或平均ROE达到 15.37%，远高于A股平均水平，说明公司经营和盈利能力向好。同时公司持续高分红比例未来预期并且自2016年以来保持稳定增长，去年归母利润 9.16亿元，分红 3.92亿元创历史新高，分红比例也达到42.8%。考虑到目前造船周期公司散货船造船龙头，清洁能源发展向好，其他主营业务发展稳健，公司治理完善。从中长期来看，目前公司110亿估值仍然处于低估状态。以上仅代表个人观点，欢迎大家多多交流公司与行业。
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