新股前瞻丨移动语音社交小赛道，“节流”后的趣丸能打响利润保卫战？

拥有将近1400万月活的游戏“开黑神器”——TT语音，再一次登上资本市场的舞台。

智通财经APP获悉，据港交所披露，TT语音母公司趣丸集团(下称“趣丸”)于6月19日递表港交所主板，高盛、中金公司为其联席保荐人。公司曾在2021年10月19日递表。

利润坐“过山车”，曾单年亏损25亿

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计算，趣丸是中国最大的移动语音社交网络平台，在中国的所有移动语音社交网络平台及面向移动游戏用户的社交网络平台中的市场份额分别达到13.4%及20.2%。此外，公司亦提供网络娱乐服务的平台，如网络视频平台、社交媒体平台及网络音乐平台。

TT语音平台作为公司旗下旗舰移动应用，2022年的平均月活跃用户为1380万。该应用通过鼓励不同地点和爱好的用户根据相关的数据点，如其游戏体验和共同的兴趣，相互组队并进行社交。其核心功能是在语音聊天室环境中，根据用户的个人资料、娱乐及社交需求，匹配最初可能互不相识的用户，通过丰富的互动功能和娱乐场景，创造出社交互动体验。

根据可获得的资料，截至2022年12月31日，超过90%的用户年龄在30岁或以下。于2022年，公司的用户平均每天在公司的语音聊天室花费大约180分钟。除了为热门游戏量身定做的语音聊天室外，公司在平台上提供应用程序内迷你休闲社交游戏和其他社交娱乐场景，供用户在游戏后放松和社交，进一步增加用户的使用时间。

在为用户提供服务的过程中，趣丸主要通过用户在与其他用户和主播互动时消费在TT语音上出售的虚拟物品来变现服务。于2020年、2021年及2022年，公司的平均月付费用户分别约为64.39万、96.56万及100.03万，付费率分别为5.3%、5.7%及7.2%。于2022年，约有370万用户向他人赠送虚拟礼物，约530万用户收到他人礼物。

公司仍处于变现的早期阶段，但已实现快速增长。于2020年度、2021年度、2022年度，公司实现营业收入分别约为14.93亿元（人民币，下同）、26.31亿元、34.02亿元。

值得注意的是，2020年以来，趣丸集团的利润却犹如坐“过山车”。公司近三年的利润分别为-1.54亿元、-24.96亿元、5.09亿元。

销售及营销开支成利润“拦路虎”

智通财经APP注意到，造成趣丸2021年巨额亏损的“拦路虎”之一，是公司销售及营销开支在当年高达10.23亿元，占收入比重的38.9%。2021年，公司销售及营销开支中广告及推广开支的金额达到8.56亿元，占比83.7%。

时至2022年，趣丸能够实现扭亏为盈，主要原因是削减了销售及营销开支金额至5.48亿元，占收入比重下降至16.1%。具体来看，公司对社交媒体营销、应用商店营销、KOL推广、品牌推广等广告及营销开支进行全面缩减。

趣丸在招股书中表示，2022年压缩销售及营销开支，主要是因为公司通过专注于具有成本效益和多样化的用户获取渠道，并利用创新的数字营销工具，优化销售及营销活动。不过，据智通财经APP观察，公司后续能否继续压缩销售及营销开支尚且是未知数。

关于成本及开支，趣丸在招股书中还有另一番表述。公司称，随着拓展用户群及增加用户参与度，以及开发及实施复杂程度更高的新功能及服务，公司预期未来的成本及开支将继续增加。此外，公司的成本及开支，如研发费用、销售及营销开支以及行政开支，随着业务的拓展快速增长。

趣丸还表示，公司上市募集的部分资金将用于在未来3年内推动TT语音平台的可持续及优质的用户群扩张，例如通过在线及线下渠道以及多样化的推广活动实施的营销计划，其中包括：在中国热门移动应用程序及平台上投放数字广告；与游戏开发商及娱乐公司的联合品牌营销活动；用户及主播参与的线下推广活动；在与其他电竞及游戏公司的合作中，投资中国专业电竞联赛和锦标赛的各种赞助，以促进品牌知名度，扩大的用户群并提高用户参与。

行业增速放缓，存量竞争势在必行

智通财经APP注意到，随着公司销售及营销开支金额下降，趣丸的平均月活跃用户从2021年的1680万，下降至2022年的1380万。未来提高营销力度和效率，增强用户粘性或许仍是公司经营的主旋律。

从行业大势看，趣丸虽然占据了中国移动语音社交网络平台的头把交椅，但市场绝大部分份额仍在竞争对手手中。在“马太效应”显著的互联网市场，趣丸要稳固市场地位还任重道远。

另一方面，市场充分竞争之后，行业规模将由高速增长向平稳增长转向，存量竞争态势将进一步现象，行业对流量的争夺可能进入白热化阶段。

根据弗若斯特沙利文报告，2022年，中国兴趣驱动的移动社交网络市场的市场规模，以收入计达485亿元，且受兴趣驱动的移动社交网络用户群的快速增长、这些用户的购买力和支付意愿不断增强以及兴趣社交网络平台的商业化程度增强推动，预计将以19.5%的复合年增长率增长，到2027年达1181亿元。反观2018年至2022年，行业复合增长率高达34%。

市场进一步细分至移动语音社交网络行业，行业天花板低的弊端将进一步显现。2022年，中国移动语音社交网络市场的规模（以收入计）达到252亿元，预计将以15.7%的复合年增长率增长，于2027年达到522亿元。这一增速同样低于2018年至2022年的22.3%。

在智通财经APP看来，单一的游戏语音工具的天花板越来越低，多元化业务布局是趣丸的必经之路。为顺应市场变化，趣丸将TT语音向游戏社交领域扩张，以迎合Z时代更喜爱的场景社交方式。比如公司将TT语音应用变为一款去中心化社交娱乐平台，其向多样用户提供多元的社交娱乐情景，如网上交友、卡拉OK、脱口秀及角色扮演配音，以及多类休闲游戏，增加平台的趣味性和用户粘性。

需要注意的是，进入新的业务领域开辟增量市场，多公司产品研发和营销能力是一道考验，若趣丸因此重走成本费用高企之路，再现大额亏损，公司的资本之路或许未必一路畅通。