一家值得打新的新股和重点关注的公司
一家电磁功能材料与结构（“EMMS”）提供商
一家EMMS领域具有核心竞争力，材料和制备工艺拥有核心关键技术的公司
一家隐身功能涂层材料及结构件产品已在国家重大型号上批量装备应用的公司
6月19日，成都佳驰电子科技股份有限公司科创板IPO过会，本次拟公开发行新股不超过4001万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募资金额12.45亿元。
佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构（“EMMS”）提供商，主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、电磁兼容材料，其中隐身功能涂层材料、隐身功能结构件应用于武器装备隐身领域，电磁兼容材料应用于电子信息电磁兼容领域。
从公开披露的财务情况看，公司从2020年以来成长迅速，2020年营业收入2.79亿元，净利润1.35亿元，经营活动现金流净额6882万元；2021年营业收入5.3亿元，净利润1.67亿元，经营活动现金流净额2.62亿元；2022年营业收入7.69亿元，净利润4.84亿元，经营活动现金流净额1.99亿元；三年平均毛利率81.42%，在军工行业的企业中，数据比较亮眼。81.42%的毛利率也说明军方对公司技术和产品的认可度很高。
一、公司的基本情况
成都佳驰电子科技股份有限公司成立于2008年7月18日，注册资本3.6亿元，法定代表人是姚瑶，公司住所在成都市郫都区。
2008年7月18日成立佳驰有限，法定代表人是邓龙江，注册资本为180万元。佳驰有限设立时的股权结构如下：
转让或增资情况：
2019年9月17日股权转让，佳驰有限估值6.66亿基础上协商确定交易作价为每出资额44.95元，由刘怀志根据谢建良与各方达成的合意将其代谢建良持有的佳驰有限股权分别转让给新瑞元、海成君融、云峰君融、林雪松。
2020年7月8日实施员工激励，发行人员工持股平台佳科志新以每出资额20元的价格认缴佳驰有限新增注册资本，估值2.884亿元。
2020年8月18日股权转让，高投毅达、方信同驰、温氏投资、磐茂投资、华西金智、航天投资、鼎布罗量、良知博雅、盈创德弘、国家产投、惠华启佳、方信同驰、泸州金兰等13家机构受让老股，估值30亿，每出资额187.5元。此次共转让了219万股，占总股本的13.69%，转让金额4.1亿元，本次股权转让将委托持股问题清理完毕。按2020年1.35亿元净利润计算，PE是22.22倍。
2021年4月9日股权转让，磐茂投资与源峰磐钰签署了《股权转让协议》，约定以佳驰有限整体估值50亿元为基础，磐茂投资将所持佳驰有限48万元出资额转让给源峰磐钰，转让价格为每出资额312.5元，转让金额为1.5亿元；航天投资与鼎布罗量签署了《股权转让协议》，约定以佳驰有限整体估值50亿元为基础，航天投资将所持佳驰有限8万元出资额转让给鼎布罗量，转让价格为每出资额312.5元，转让金额为2.5亿元。
2021年8月，佳驰有限整体变更设立为股份公司，注册资本为3.6亿元，至此股权结构为：
公司的实际控制人是邓龙江，通过与其他各方签订一致行动人控制71.15%的股份。
股权结构图如下：
二、核心团队
公司核心团队以邓龙江、梁迪飞、谢建梁三人为主，三人都是电子科技大学毕业，教授，一直从事相关技术研究，可以说是全靠自己的研发，技术牢牢掌握在自己手里。
邓龙江先生：1966年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于电子科技大学电子材料专业，硕士研究生学历，中国工程院院士，电子科技大学教授。邓龙江先生长期从事电磁辐射控制材料领域的基础理论、制备技术和工程应用研究，研制了一类磁各向异性纳米晶片状电磁波吸收剂，发明了多层结构多频谱电磁辐射控制材料的设计方法，在电磁辐射控制材料的“薄型化”和“超宽带”等方面取得重要进展并产业化，保障了重大工程任务的需求，以第一完成人获国家技术发明奖二等奖1项（2015年）、国家科技进步奖二等奖2项（2008、2018年）、国防科学技术进步奖一等奖1项（2007年）、四川省科学技术进步奖一等奖1项（2017年），发表论文200余篇，授权发明专利100余件，2009年入选教育部长江学者，2010年获国家杰出青年基金资助。1990年5月至1997年4月任电子科技大学材料学院教师；2000年8月至今任电子科技大学教授；2021年8月至今任佳驰科技董事、首席科学家。
梁迪飞先生：1967年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于电子科技大学电子材料与元器件专业，硕士研究生学历，电子科技大学研究员。1990年9月至1993年9月任中电科某研究所技术人员；2010年6月至今任电子科技大学电子科学与工程学院研究员；2021年8月至今任佳驰科技董事。
谢建良先生：1967年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于电子科技大学微电子与固体电子学专业，博士研究生学历，电子科技大学教授。1989年7月至1991年8月任常州无线电元件六厂技术科助理工程师；2017年12月至今任电子科技大学电子科学与工程学院教授；2021年8月至今任佳驰科技董事。
其他重要的核心技术人员：
宋镇江先生：1983年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于电子科技大学电子科学与技术专业，博士研究生学历，高级工程师。2014年7月至2020年3月任中国航天科技集团有限公司某所项目团队负责人；2023年2月至今任佳驰科技首席技术官、资深研发设计师。
李维佳先生：1986年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于电子科技大学电子科学与技术专业，博士研究生学历，工程师。2013年7月至2014年9月任中电科某研究所工程师；2014年9月至2019年12月于电子科技大学攻读博士学位；2022年8月至今任佳驰科技首席技术官、资深研发设计师。
张国瑞先生：1986年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于电子科技大学微电子学与固体电子学专业，博士研究生学历。2019年7月至2020年3月任佳驰有限研发工程师；2021年8月至今任佳驰科技电磁结构事业部部长、首席技术官。
三、业务和技术
佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构（简称EMMS）提供商，致力于引领和推动我国EMMS技术的发展、为我国国防安全及电子信息行业的发展做出贡献。EMMS是解决国防高技术武器装备隐身化、民用电子信息产品集成化电磁兼容的关键基础材料，在国家国防安全、民用电子信息产业具有重大需求背景。
公司围绕EMMS产业发展的产品主流和技术前沿，坚持自主创新，打破国外技术封锁，实现自主可控，全面覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，以及电子信息领域电磁兼容材料等在内的产品设计、制造、测试、销售和服务。公司提供的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有行业显著的技术优势和特色。
公司隐身功能涂层材料主要包括核心吸收剂制备、多频谱功能制备等核心制备环节，隐身功能结构件在关键吸收材料制备的基础上，增加多功能蒙皮制备、链接结构制备、复合成型及表处理等核心制备环节。
1、主要产品类型
公司的主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、电磁兼容材料。
其中，隐身功能涂层材料是具有吸收电磁波功能的材料，涂覆于武器装备表面后可降低其雷达散射截面，主要用于隐身武器装备及其部件的表面；隐身功能结构件是兼具电磁吸收和高强度特性的结构型材料，主要用于武器装备中需要结构功能和隐身功能一体化的关键部位；电磁兼容材料是具有电磁吸波功能的材料，可有效解决设备内部、设备之间的电磁干扰，主要应用于消费电子、通信设备等。
2、产品应用领域
公司EMMS产品以军用产品为主，2022年度收入占比超过98%，主要应用于隐身领域；以民用产品为辅，主要应用于电磁兼容领域。
1）隐身领域
隐身能力是新一代作战装备的重要技术特征，隐身已成为飞行器等重要武器装备发展的必然趋势。由于各国在隐身技术领域存在严密的技术封锁，针对当前新型国际形势，隐身技术是国家国防建设的重大需求。隐身材料是实现装备隐身功能重要的途径。
隐身材料包括隐身涂层材料和隐身结构件。其中，隐身涂层材料是涂覆在武器装备表面的可吸收电磁波的涂层材料，隐身结构件是既具有吸收电磁波功能，又可作为承载结构件的特殊复合材料。
公司所生产的隐身功能涂层材料系列产品具有吸收雷达、红外线等电磁波的功能，涂覆于武器装备表面后可降低武器装备被雷达等探测装备发现的概率，主要用于飞机、导弹等隐身武器装备及其部件的表面。
公司所生产的隐身功能结构件系列产品兼具电磁吸收和高强度两种特性：一方面具有电磁吸收能力，可有效损耗雷达波，缩减武器装备的雷达散射截面，实现隐身功能；另一方面具备质量轻、强度高的优点，可作为承载结构件。该类产品主要用于武器装备中需要结构承力和隐身功能一体化的关键部位，如机翼前缘、机身边缘等。
2）电磁兼容领域
电子信息技术日新月异，各类电子终端设备系统向高频化、小型化、多功能、智能化方向发展，如陆续推出的各类智能穿戴设备、智能家居设备。随着现代电子设备的功能模块逐步增加，信道频段成倍展宽，系统集成性逐步增强，模块间、信道间、设备间的电磁干扰问题凸显。
以前国内外主要通过优化设备结构设计和电子元器件布局来解决电磁干扰问题，但随着集成化程度的提升，原有设计理念已无法满足现代设备需求，使用电磁兼容材料已成为解决电磁干扰问题的重要手段和未来趋势。
公司生产的电磁兼容材料主要为胶板类吸波材料、天线基板材料、宽带磁性薄膜材料，具有吸收空间电磁波的能力，可提高电子设备的电磁兼容能力，主要应用于智能消费电子、基站通信、光电通信、新能源汽车等各类现代电子信息领域。
四、隐身材料市场应用
隐身导弹:与传统导弹相比，隐身导弹可全面缩减其信号特征，可以有效降低敌方军用探测装备的任务效能，减少敌军反应时间，有效提升导弹实战命中率。此外，隐身导弹由于更难被发现，亦可避免间接暴露如载机等装备的存在，有效提升己方的战场隐蔽性。隐身已成为新型导弹的发展趋势。
隐身无人机:现代化战争形态对无人化、远程化、精准化的作战需求日益凸显。当无人机具备隐身功能后，其战场存活能力将呈几何级提升，且未来战争中无人机将配合有人机协同作战，该作战方式下隐身能力将成为无人机的必要特性，否则将暴露有人机的定位。因此现代战争对隐身无人机需求量极大，根据预计，未来隐身无人机最大需求量或超过700架。隐身无人机的列装将对隐身材料产生大规模的增量需求。
隐身舰艇:由于探测制导技术的不断发展，舰艇对隐身性能的要求将不断提高，以隐身外形、隐身材料并重的隐身技术途径将成为提升隐身能力的重要手段。随着隐身技术在海军舰艇的逐渐应用，隐身材料将迎来新增长。
其他隐身装备:隐身能力已成为现代战争武器装备的重要能力，各类武器装备均存在隐身化趋势。隐身涂层材料和结构隐身材料已大量应用于各类武器装备，如P-3反潜机、AH-64武装直升机、E2C和E2D预警机、PL-O1隐身坦克等。隐身材料在现代各类主战兵器中的应用将逐步提升，隐身材料的应用领域将持续拓宽。
五、未来发展趋势
1、低频超宽带化：
随着飞行器、舰船的隐身性能的不断提升，传统的雷达技术已经无法对抗各类隐身武器，因此对新型雷达技术的研究逐渐展开，性能优异的低频超宽带雷达逐渐兴起。低频超宽带雷达是工作在UHF、VHF的新型的雷达系统，其低频特性可探测隐蔽目标，而其超宽带特性可以得到较高的距离向分辨率，具有较强的探测能力，该新型雷达已严重影响了传统隐身技术的隐身效果。目前各类雷达隐身材料普遍存在低频吸波机制单一、隐身效果差的问题，为了满足现代战争的需要，低频超宽带已成为隐身材料新的发展趋势。
2、多频谱兼容化
随着电子信息技术的不断发展，武器装备可能同时面临来自红外探测器、米波雷达、厘米波雷达、毫米波雷达、激光雷达等多频带侦察仪器的探测，单一的隐身功能已经无法满足应用需求，多频谱兼容的隐身材料成为未来发展的必然趋势。
多频谱主要包括两个方向。一是在单一隐身功能基础上向更宽频段扩展，比如红外隐身兼顾中红外和远红外波段，雷达隐身在实现重点探测频段隐身的同时向更低频点隐身扩展；二是多种隐身功能的兼容，比如雷达和红外兼容、雷达、红外和可见光兼容以及红外和激光兼容隐身等。后者研制难度更大，也是未来隐身材料重要发展方向。
3、薄型轻量化
薄型化和轻量化一直是武器装备的发展方向。隐身材料的薄型化和轻量化有助于降低武器装备整体质量，可有效提升飞行器的航程和载荷，对航空装备的意义尤为重大。目前，现有的隐身材料仍然存在厚度大、质量高的问题，薄型化和轻量化是隐身材料的发展趋势。
4、多功能化
武器装备所面临的战场环境恶劣，隐身涂层的物理性能极为重要，如早期的B-2隐身轰炸机，每次飞行需要数日的涂层维护工作，大大影响了作战效能。在现代战争中，隐身武器装备除了面临探测威胁外，还可能受到腐蚀、雷击、核污染、高温、碰撞等特殊环境，因此对隐身涂层提出了多功能的要求。目前美国和俄罗斯等国家均已开展相关研究，并已陆续应用于弹头等武器装备，多功能是隐身材料的重要发展趋势。
六、行业竞争格局
公司从事EMMS业务，产品主要应用于国防军工领域。EMMS产品根据下游应用型号需求高度定制化，行业内产品应用分布较广，同行业单位均专注于不同细分领域，与公司业务不存在完全相同的情况，可以说公司在细分领域技术领先，处于行业头部地位。
技术水平及特点：佳驰科技提供的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有行业显著的技术优势和特色。
1、低频超宽带
低频雷达超视距、看得远，是远程预警、反隐身雷达探测技术发展的重要技术手段，“低频超宽带”EMMS在未来战斗机、无人机、巡航导弹等武器平台低频超宽带隐身技术具有重要应用背景。
针对目前国内外各类EMMS普遍存在隐身机制单一、低频隐身效能难以提升的技术瓶颈，公司经过长期自主研发，承担了该方向国家级重点科研项目，掌握了低频超宽带基础机理，承载与功能一体化设计、低频超宽带材料制备、高精度高性能功能结构件制造等方面的核心关键技术。该方面成果经四川省国防科学技术工业办公室成果鉴定，公司在隐身领域XXX技术“整体技术达到国际先进水平，其中在XXX方面处于国际领先，具有重大的军事应用价值”，该成果已推广应用至国家某重大型号的研制。
2、多频谱兼容
随着电子信息高灵敏度探测及反隐身技术的不断发展，武器装备同时面临来自可见光，红外，激光、毫米波、厘米波、米波雷达等多频谱侦察装备的高精度探测，单一的隐身功能已经无法满足应用需求，多频谱兼容隐身技术已广泛应用于飞行器隐身功能涂层材料。
针对国内外EMMS在单一隐身功能基础上向更宽频段扩展及多种隐身功能的兼容需求，公司重点开展了EMMS多频谱兼容方向的技术研究，在EMMS的雷达、红外、可见光等多频谱兼容领域取得了重要技术突破，建立了EMMS多频谱兼容一体化基础机理，突破了性能设计、体系选型、合成配方、工艺实现等方面的核心技术。公司以该技术为基础形成的EMMS产品，已在国家重大型号上批量装备应用，公司连续被航空工业集团某单位认定为“金牌供应商”。
3、薄型轻量化
EMMS的薄型化和轻量化可显著降低武器装备整体重量，有效提升飞行器等武器平台的敏捷性和作战半径，对航空航天隐身高端装备的意义尤为重大。
公司是国内最早开展EMMS工程化应用的单位之一，突破了EMMS薄型化、轻量化等关键技术瓶颈，解决了EMMS长期以来的厚重问题，产品已在国家重大型号上批量装备应用，保障了国家重大工程任务的需求。同时，公司将薄型轻量化关键技术推广应用到电磁兼容产品，研制了高磁导率磁性基板材料，经四川省科技厅成果鉴定，“产品大幅度降低了国内NFC产业链成本，推动了国内NFC关键材料及技术的发展，提升了行业的国际竞争力”，获得国家科学技术进步奖二等奖。
七、财务报表
通过的公司财务报表，发现公司货币资金比较充足，没有短期借款和长期借款，应收票据和账款较多，原因是因为军工订单的审单机制，是军工企业常见的问题。公司财务情况比较健康。
八、需关注问题
1、客户单一问题
公司主要从事电磁功能材料与结构的研制，是该领域军工配套产品供应商，下游客户集中度较高。报告期内，公司向航空工业的营业收入占比分别为 70.17%、58.34%和 65.81%， 向航空工业、中国电科、九洲控股的营业收入合计占比分别为87.41%、93.31%和96.02%， 向前五大客户的营业收入合计占比分别为94.01%、94.93%和 97.04%。这也是军工企业的特点之一，因为该类产品客户是集中度非常高的。
2、应收票据和应收账款较高
公司应收票据和账款2020年2.32亿、2021年4.64亿、2022年9.3亿，占营业收入的比例是121%、87.5%、82.9%，主要是因为军工企业的审单制度的特殊性，另外公司的经营活动现金流净额还算不错，这是一个比较好的现象。
3、研发费用低于行业平均水平
佳驰科技研发费用率低于行业均值。报告期内，佳驰科技研发费用率分别为7.64%、6.18%和5.73%，同行业可比公司平均值分别为8.85%、7.70%和6.49%。
另外还可以看到佳驰科技取得发明专利17项，有8项发明专利是佳驰科技从电子科技大学受让取得的，且这8项发明专利均应用在了公司主营业务上。
以上是对佳驰的分析和初步研究，通过分析发现该公司在EMMS领域具有核心竞争力，是值得关注的军工企业，目前已经审核通过，上市后可以积极参与打新，二级市场也可以予以重点关注。欢迎探讨。
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