杨德龙 | 立方大家谈专栏作家
6月26日周一，沪深两市出现探底反弹的走势，受到端午节期间外围市场普跌的影响，A股市场节后出现了低开走跌的走势，随后随着资金入场出现了跌幅收窄，一些被错杀的优质股票纷纷翻红。从短期来看，外围市场的动荡对于短期市场走势会有一定的影响，但从中期来看，A股市场的节奏并不会受到太大冲击。上半年A股市场走出了结构性的行情，虽然指数并没有出现多大程度的下跌，但是很多个股出现了比较大的回落。
当前我们处于三重拐点叠加的时候：第一重拐点是经济的拐点，今年上半年经济确立了复苏的态势，但是复苏的力度低于预期，处于弱复苏的状态，特别是消费复苏作为经济复苏的一个重要推动力，其复苏力度并不大，并且呈现出预防式储蓄的现象，也就是居民存款继续出现了超额增长，这说明消费者对未来收入预期的降低影响到了消费的增长。下半年预计会有一系列稳定经济增长的政策逐步出炉，推动经济复苏的力度回升，所以在下半年经济增速有望迎来回暖的机会。第二重拐点是市场的拐点，上半年指数在3200点左右，但是主要是由“中特估”板块大涨贡献的，今年以来“中特估”板块上涨接近30%，其在上证指数的权重占比也是达到了30%以上，它的上涨为指数贡献了300多点的上升，所以剔除“中特估”的贡献，很多个股的价格实际上是在3000点之下的，具备布局的机会。第三重拐点是市场风格的拐点，上半年市场风格主要偏向于人工智能板块和“中特估”板块，特别是受到ChatGPT概念股的推动，人工智能板块出现了大幅上升，很多业绩比较差的股票也实现了两三倍的上涨，吸引了大量资金跟风炒作，这也导致了很多资金从消费、新能源等传统的白马股中流出，进入到AI板块，造成其他板块的失血。下半年市场风格可能会发生切换，市场会更加重视有业绩支撑的好股票，所以像景气度比较高的新能源汽车、锂电池、光伏等板块可能会迎来回升的机会。而随着消费复苏的加快，下半年消费白马股也会重新成为资金配置的一个重点。这三重拐点的出现预示着当下是一个布局下半年行情的重要时机，关注被错杀的优质龙头股或优质龙头基金，是当下比较好的一个投资策略。
海外市场方面，美联储主席鲍威尔在国会众议院做证词时强调，美联储并没有决定停止加息，通胀压力依然很高，未来可能会有更多的加息，同时鲍威尔也表示利率决议将根据经济数据逐次做出，并不存在预设的路线。这对于美元走势起到一定的推进作用，美元走势也出现了较大回升，从而导致非美货币纷纷回落，人民币汇率跌破7.2，也反映出美联储加息预期依然较强，下半年随着美联储加息接近尾声，甚至可能已经基本终结，人民币汇率有可能会出现恢复性上涨，重新回到“6”时代。从经济数据来看，美国经济增速放缓已成定局，美联储暴力加息的恶果逐步体现，美国六月份制造业PMI回落至46.3，低于预期的48.5，创今年以来的新低。同时服务业PMI初值今年以来首次回落为54.1，略高于预期的54。整体来看，美国经济韧性依然依赖于服务业，而制造业5月以来再度回落至收缩区间。
英国通胀连续四个月高于预期，英国央行宣布加息50个基点，5月英国CPI同比上涨8.7%，与上月持平，高于经济学家预期的8.4%，连续第四个月超出预期。在较大的通胀压力之下，周四英国央行宣布加息50个基点，将基准利率由4.5%上调至5%，这是2008年以来英国基准利率最高的水平，也是今年2月份以来最大的加息幅度。欧洲央行和英国央行跟随美联储加息，对于整个欧洲的经济都形成了负面的影响。欧元区6月制造业PMI为43.6，不及市场预期的44.8，处于近37个月的低位，6月服务业PMI为52.4，低于市场预期，是近五个月的最低位，显示出欧元区经济继春季短暂的增长复苏之后再次陷入到疲软。
美国财长耶伦在上周四接受采访时表示，美国陷入衰退的风险正在降低，并表示消费者支出放缓可能是遏制通胀行动的代价。在谈到经济衰退的可能性时，耶伦说：“由于看到劳动力市场的弹性，以及通胀率正在下降，我认为美国经济发生衰退的可能性已经降低了”。整体来看，美联储加息引发了欧洲央行、英国央行等多家央行跟随加息，欧元区的通胀率依然是比较高的，使得加息的预期居高不下，这对于欧洲经济、美国经济都形成了负面影响。虽然俄罗斯国内出现叛乱的现象暂时得到了缓和，但是俄乌冲突依然引发了投资者对全球政治经济格局的担忧，对资本市场也形成了一定的影响，但是整体来看，今年海外市场普遍出现了恢复性上涨的走势，特别是日本股市以及美股，反弹力度较大。相对而言，A股和港股反弹力度较小，处于全球主要资本市场的估值洼地，考虑到下半年我国经济复苏的预期在增强，并且央行在近期持续下调存款利率、逆回购利率、MLF的利率以及LPR利率，实施低利率、宽流动性的政策组合来支持经济复苏，所以下半年全球资本的流向是有利于A股和港股市场的反弹的。在当下保持信心和耐心至关重要，被错杀的优质股票或者优质基金迎来了较好的配置时机。
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