(报告出品方/分析师:广发证券 陈子坤 纪成炜 陈昕)
一、国能日新:新能源功率预测龙头,电力市场化加速助力电力交易产品需求爆发
(一)公司以功率预测产品为基础,拓展电力交易、储能和虚拟电厂业务
深耕新能源信息化行业十余年,积极拓展电力交易、储能和虚拟电厂等新业务。公司发展可划分为两个阶段,2018年为拓展新业务的重要时间节点。
(1)2008-2017:专注新能源信息化软件研发,不断完善产品布局。
公司成立于2008年,初期主要从事应用于火力发电厂锅炉设备等相关节能系统及控制台的研发、生产和销售;2011年开始专注新能源产业相关信息化软件的研发;2013年与客户签订协议,新能源功率预测产品初步应用;2017年拓展风电、光伏智能控制产品;
(2)2018-至今:功率预测业务蓬勃发展,拓展储能、电力交易、虚拟电厂等新业务。
2018年,公司参股天津驭能,布局储能技术研发及相关产品销售;同时公司积极进军海外,肯尼亚加里萨50MWp并网光伏AGC/AVC项目顺利验收;2019年,公司在光伏/风能发电功率预测市场的市场占有率分别达22.10%/18.80%,成为新能源发电功率预测市场龙头;2020年,公司取得电力交易辅助决策平台相关专利;2022年,公司于深交所创业板上市,同时成立控股子公司江苏智慧能源,重点拓展虚拟电厂运营业务。
目前,公司服务海内外客户,成功为国家电网、南方电网及五大六小发电集团、隆基、协鑫 等新能源企业服务,同时服务于中亚、东南亚、非洲等地区的客户。
公司是新能源功率预测龙头,电力交易、储能和虚拟电厂等新业务有望打开广阔增长空间。
公司是新能源行业数据开发与应用服务的领导企业,在功率预测领域,公司服务电站数量和功率预测精度均处于行业领先地位。
近年来,受益于国内风电、光伏装机规模持续增长,公司新能源发电功率预测产品业务蓬勃发展。
目前,公司以新能源发电功率预测产品为核心,以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统和电网新能源管理系统为辅助,同时积极布局电力交易、智慧储能、虚拟电厂等新产品。
2022年,新能源发电功率预测产品营收占比达72.21%,是公司的主要收入来源,在功率预测产品的基础上,公司积极拓展新业务,电力交易、储能和虚拟电厂等新产品贡献了3.08%的收入,同比接近翻倍增长,有望贡献新的业绩增长点。
(二)管理团队大部分来自电力行业,股权激励体现未来发展信心
公司管理团队大部分来自电力行业,行业经验丰富。
董事长雍正曾任中电飞华电力信息化事业部总经理,2008年起担任国能有限总经理,2021年9月起兼任铁力山科技董事,现任公司董事长、总经理;董事丁江伟曾任中电飞华销售主管、本公司副总经理,现任铁力山科技董事长、总经理和公司董事;董事、副总经理周永、王彩云均曾在中电飞华任职,行业经验丰富。
中电飞华为国网信通全资子公司,主营业务涉及通信网络、大型工程建设等云网基础设施建设、增值电信运营领域,在电网数字化过程中具有重要作用。
此外,公司研发团队实力强劲,数据中心首席科学家向婕曾获湖南省科学技术进步三等奖,其参与的项目分别于2018年和2019年两次获得中国电力企业联合会电力创新奖一等奖。
董事长雍正掌握实际控制权,公司经营管理较为稳定。
公司董事长雍正持有公司26.83%的股权,与董事丁江伟构成一致行动关系,实际控制公司35.70%的股权,存在股份限售承诺,股权结构稳定。
厚源广汇投资为员工持股平台,激发员工积极性。上市公司(国能日新科技股份有限公司)经营主营业务,不同子公司负责拓展新业务,全资子公司国能日新(北京)能源科技有限公司和国能日新(天津)能源发展有限公司成立时间较短,尚未正式投入运营;控股子公司国能日新智慧能源(江苏)有限公司负责虚拟电厂平台运营及其他综合能源服务;参股公司天津驭能能源科技有限公司负责储能技术研发及相关产品的销售。
股权激励体现公司长期发展信心。
2022年,公司公布股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为171.05万股,约占激励计划草案公告时公司股本的2.41%,激励对象为公司核心管理人员和核心业务(技术)骨干,有利于激发员工积极性。
在业绩考核方面,2022年公司归母净利润为0.67亿元,2023-2025年较2022年净利润增长率 目标为25.00%/56.25%/95.30%,对应归母净利润分别不低于0.84/1.05/1.31亿元,体现公司长期发展信心。
(三)从功率预测到电力交易再到虚拟电厂,业务发展有望实现三级跳
新能源行业发展推动收入和归母净利润稳健增长。
2018年以来,随着国内光伏、风电装机累计规模增长和公司存量客户数量增加,公司收入和归母净利润规模持续扩大。
2020年,受补贴政策退出影响,风电行业迎来抢装潮,国内风电新增装机容量高达71.67GW,光伏531新政影响逐步减小,行业需求回暖,国内光伏新增装机容量为48.20GW,超越2018年的水平,带动公司收入和归母净利润高增长。
2022年,公司服务电站数量增长至2958家,净新增电站数量为559家,带动公司整体收入和业绩持续增长,实现营收3.60亿元,同比增长19.78%,归母净利润0.67亿元,同比增长13.36%。
受益于组件价格下降,光伏装机提速,叠加22Q4部分电站装机并网进度有所推迟,23Q1公司业绩同比大幅增长,实现营收0.82亿元,同比增长35.82%,归母净利润0.10亿元,同比增长96.01%。
发电功率预测产品是主要收入来源,电力交易、储能、虚拟电厂等新产品收入高增长。
2018年以来,新能源发电功率预测产品占营收比例始终高于65%,是主要的收入来源。2022年,新能源发电功率预测产品收入为2.60亿元,同比增长30.49%,占营收比例高达72.21%。
此外,新产品收入高增长,2022年,电力交易、储能、虚拟电厂等新产品收入为0.11亿元,同比增长93.00%。
在毛利率方面,新能源发电功率预测产品毛利率稳定在60-70%的区间,2022年毛利率为67.50%,2020年毛利率偏低与电站客户数量快速增长,毛利率较低的单站功率预测设备收入占比提升有关;电力交易、储能、虚拟电厂等新产品的毛利率高于功率预测产品,2022年毛利率为 71.70%。
毛利率总体稳定,净利率或有望提升。
除2020年以外,公司毛利率维持在60-70% 的区间,与新能源发电功率预测产品的毛利率类似。
2022年,公司毛利率为66.61%,同比提升3.22pct,净利率为18.53%,同比下降1.18pct,主要是期间费用率有所提升,公司销售/管理/研发费用率同比提升4.10/2.16/3.99pct,主要是受上市和股权激励费用增加,以及人员团队扩张影响,2022年确认股权激励费用431.98万元,员工总数增长至496人。
从历史来看,公司销售费用率和研发费用率较高,2022年,公司销售/研发费用率分别为25.93%/17.58%,销售费用率较高主要是为了拓展电站用户、加快功率预测产品推广,研发费用率较高说明公司积极投入研发,提升功率预测产品预测精度,努力为客户创造价值。
考虑公司收入规模持续增长,人员扩招节奏或有所放缓,预计未来有望发挥规模效应,带动期间费用率下降和净利率提升。
复盘历史,公司收入增长的驱动因素是电站客户数量增加,利润增长的驱动因素是功率预测服务收入增加。
新能源发电功率预测产品收入增长依赖于电站客户数量增加。
从2018年到2022年,公司新能源发电功率预测产品收入从1.00亿元增长到 2.60亿元,复合增速为26.84%;期末存量服务站点数量从1124家增长到2958家,复合增速为27.37%,两者复合增速基本保持一致。
功率预测服务是主要利润来源,类SAAS的商业模式优越。以2018-2020年的历史数据为例,单站功率预测服务和单站功率预测设备的毛利率存在巨大差异,功率预测服务的毛利率高达95%左右,而功率预测设备的毛利率不足10%。
我们认为,公司以低毛利率的形式向客户提供功率预测设备,作为软件中的功率预测模型的运行基础,有利于快速拓展电站客户,目的在于获得高毛利率的功率预测服务收入,电站客户可在服务到期后进行续约,从而实现较强的收入持续性和良好的盈利质量。
展望未来,我们认为,短期增长动力依然来自功率预测产品电站客户数量增加,中期增长动力来自电力交易产品渗透率提升,长期增长动力来自储能和虚拟电厂的发展。
公司依托高功率预测精度的核心技术优势、广泛的电站客户基础以及布局完善的销售和运维团队,业务有望实现从功率预测到电力交易再到虚拟电厂的三级跳。
募集资金用于功率预测等产品升级,有利于巩固行业地位。
2022年,公司于深交所创业板上市,公司拟使用募集资金中的3.45亿元,投资新能源功率预测产品及大数据平台升级项目和新能源控制及管理类产品升级项目。
新能源功率预测产品及大数据平台升级项目建成后,将满足新能源发电企业、发电集团与电网公司的高精度功率预测、集中功率预测、发电量预测、电力交易等需求,有利于公司扩大业务规模,巩固行业地位。公司电力交易、储能、虚拟电厂等产品进展顺利。
目前,公司电力交易产品已逐步在电力现货交易实现长周期、不间断运行的省份(如山西、甘肃、山东、蒙西等区域)实现销售,随着现货市场试点不断推广,未来有望持续拓展。
公司储能智慧能量管理系统于2022年正式推出向市场销售,已在国内外市场实现销售。公司设立控股子公司拓展虚拟电厂业务,公司已有京津唐等项目逐步落地。
二、功率预测:新能源并网推动需求增长,竞争优势显著带动市占率提升
(一)功率预测产品是新能源并网刚需,政策强化对预测准确率的要求
新能源发电具有不稳定性,大规模并网催生发电功率预测需求。电力系统运行要求实时平衡,而新能源发电出力具有随机性、波动性、间歇性特点,因此随着新能源渗透率提升,对电网的稳定运行将产生较大冲击,电力系统调节压力快速增长。
发电功率预测能帮助电网提前做好传统电源与新能源电源的开机计划和调度计划,确保电力系统在安全稳定的前提下尽可能多消纳新能源,具有重要作用。
公司功率预测服务的具体流程包括:
(1)从购买的各种气象源下载原始气象预报数据;
(2)根据原始气象预报数据,通过建模计算后得到更高精度的气象预测数据;
(3)在后台数据中心计算短期功率预测数据;
(4)传输短期功率预测数据和气象预测数据到服务电站;
(5)在电站软件中计算超短期功率预测数据;
(6)将短期和超短期功率预测数据上传至电网。
政策加强新能源功率预测准确率的要求。
2018年起,各地区能源局陆续更新《电厂并网运行管理实施细则》和《并网发电厂辅助服务管理实施细则》,其中《电厂并网运行管理实施细则》明确规定了新能源电站报送的功率预测结果应达到的精度指标,对于不符合考核要求的情况,存在相应的处罚,因此功率预测精度对电站的运营收益产生直接影响。展望未来,政策对新能源出力预测精度的要求将逐步提高,优秀的新能源功率预测企业将更具竞争力。
公司功率预测服务为新能源电站创造了重要价值。
功率预测服务可帮助风电场和光伏电站制定发电计划,增加收入、提高效益。此外,随着电力市场化推进,准确的发电功率预测能力可帮助新能源电站降低在电力现货市场交易中的经营风险和经济损失。
(二)2025E 功率预测市场增长至 12 亿元
随着新能源渗透率持续提升,我们测算,2025E功率预测市场空间增长至11.81 亿元。
核心假设如下:
(1)国内光伏新增装机容量:考虑新能源渗透率持续提升和消纳能力的实际情况,我们预计,2023-2025E国内光伏新增装机容量为130/150/172GW,其中集中式光伏新增装机容量为65/75/87GW;
(2)国内风电新增装机容量:考虑陆上风电和海上风电的发展情况,我们预计,2023-2025E国内风电新增装机容量为70/80/90GW;
(3)单站装机容量:假设2019年光伏平均单站装机容量为0.03GW,风电平均单站装机容量为0.12GW,考虑新能源电站容量持续扩大,其中风电大型化趋势更为明显,预计光伏电站容量每年增速为8%,风电电站容量每年增速为10%,计算得到对应的新增电站数量;
(4)功率预测设备和服务单价:根据招股说明书,光伏功率预测设备单价为8-10万元,服务单价为5.5万元/年,风电功率预测设备单价为28-30万元,服务单价为 6万元/年,考虑新产品存在一定溢价,假设设备和服务单价以每年下降幅度为1%。
(三)功率预测精度高+销售团队布局广,优势显著,市占率有望提升
公司是新能源功率预测行业领跑者。功率预测行业具备较高的专业技术要求,行业集中度高,根据公司招股说明书,2019年光伏与风电功率预测市场CR3达 56.00%/47.00%。
公司是功率预测市场龙头,2019年公司在光伏和风电功率预测市场的市占率分别达22.10%/18.80%。
凭借高预测精度、电站客户积累以及完善的销售服务布局,公司市占率持续提升。
根据我们测算,2022年新能源电站(含光伏和风电)数量在10000家左右,公司存量电站客户数量为2958家,按照电站客户数量口径计算,公司市占率接近30%。
基于气象专家团队理论测算+持续优化预测模型,公司实现更高的功率预测精度。
功率预测精度的主要影响因素是气象预测数据的精度和模型的精度。
公司使用多种气象源数据计算高精度气象预测数据。
公司具备数十名气象学、大气物理学、计算机与电子信息领域的硕士与博士研发团队,在气象、算法和软件开发领域积累了大量的核心技术,提高模型预测精度。
此外,公司从EUROPEAN CENTRE(欧洲)、ConWx Aps(丹麦)、Meteologica(西班牙)和 IBM Weather(美国)等供应商处采购降尺度后的气象预测数据,与公司模型计算结果进行比较,对预测算法和模型进行持续的优化和升级。
2020年,公司产品的短期光伏/风电功率预测精度分别为 89.21%/84.60%,处于行业领先水平。
2020年5月,在国家电网东北电力调控中心组织的十余家功率预测服务企业预测精度横向对比中,公司在新旧“两个细则”功率预测偏差考核体系中均处于前3名(前3名无排名差异)。
积累大量的电站客户数据,有利于提高预测模型准确度。
凭借高预测精度的优势,公司积极开拓新建电站客户群体,同时通过替换友商产品的方式获取存量电站客户。
2018-2020年,公司替换友商产品的电站数量远高于被友商产品替换的电站数量,客户留存率不断提升,2021H1留存率高达99.39%。
2018年以来,公司服务电站数量持续增加,2022年已增长至2958家。电站客户数量增加与模型预测精度提升相辅相成,积累更多的电站数据有助于提高模型预测准确度,从而帮助公司获得更多市场份额。
销售+服务团队布局完善,快速响应客户需求。
功率预测涉及升级改造与日常运维等服务,需要销售与服务人员提供现场支持与及时响应,电站选址通常较为分散,完善而广泛的销售与服务人员布局有助于提高公司服务水平。
2022年,公司已有104 名销售人员和107名运维人员,员工总人数达496人,国内以北京总部为核心,辐射全国不同区域,同时成功开拓中亚、东南亚、非洲等海外市场,可提供高水平运维与升级服务,及时响应客户需求。
(四)衍生新能源智能控制、智能运营、电网新能源管理系统等业务
在功率预测业务的基础上,公司为电站与集团客户提供新能源并网智能控制系统以及新能源电站智能运营系统,为各级电网客户提供电网新能源管理系统。
新能源并网智能控制系统帮助新能源电站根据电网要求对电力生产情况进行实时管控。
新能源并网智能控制系统分为自动发电控制系统(AGC系统)、自动电压控制系统(AVC系统)和快速频率响应系统。
自动发电控制系统以并网有功功率为控制目标,主要根据电网要求制定优化控制策略;自动电压控制系统以无功功率为控制目标,根据电网的电压控制指令,实现电站并网点电压的闭环控制与电站优化运行;快速频率响应系统能在电力系统频率失衡时快速协调AGC系统,调整有功出率,降低频率偏差。
公司新能源并网智能控制系统的具体流程包括:
(1)电网调度部门收集各个新能源电站的功率预测和生产计划数据;
(2)电网调度部门根据区域用电需求预测以及省级输电计划,确定电能生产需求;
(3)根据电能预测数据、用户端电能需求预测数据以及电力系统现状,制定发电计划和调度计划;
(4)电网调度部门根据发电计划形成调控命令,下发给新能源电站,新能源电站根据命令进行电能生产的调整和控制;
(5)新能源场站实时向电网调度部门反馈生产电能情况,双方对执行情况进行修正。
新能源电站智能运营系统有助于电站提高运营管理效率。
根据不同电站类型,分集中式与分布式两类智能运营系统,该系统具备智能检测、告警管理、运维管理、统计分析与日常办公等模块,可实现电站远程监控、数据统一管理、智能运维、运营指标分析等功能,减少电站的人员配置,提高电站的运营效率和管理效率。
电网新能源管理系统帮助电网解决新能源管理难点。
该系统主要为电网客户提供“新能源消纳分析”、“承载力评估”和“数据管理”三大板块服务。
新能源消纳分析模块可根据电网下属电站发电量提前规划消纳方案,提高新能源使用效率;承载力评估模块可监测分布式电站,评估可介入分布式新能源店里容量的裕度,分析电网承载能力,为当地分布式新能源电站的建设规划提供管理依据;产品数据管理模块则包括数据抓取、订正与分析等功能。
三、电力交易:电力市场化加速,交易软件产品有望率先受益
(一)电改政策逐步落地,电力市场化进程提速
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