建行2023年中报业绩预测恢复为免费发布。建行的业绩预测的重点是净利息收入。因为建行这种国有大行，净利息收入占比超过80%。
净利息收入评估：
建行在一季度的净利息收入和我的评估结果相差不多，但是表现形式差得有点多。建行第一季度得净息差下降了8bps，超过我的预估。但是，建行依靠资产规模的超预期扩张抵消了净息差显著下滑造成的负面影响。我们不妨复盘一下建行一季度的净息差表现：
建行2023年一季度净息差1.83%，净利差1.64%，环比都下降了8bps。净息差环比下降8bps，主要的原因是负债成本环比上升。一季度负债成本1.95%环比上升了5bps，资产收益率只下降了2bps。建行的资产收益率下行和我之前评估的贷款重定价影响一致。
至于一季度建行负债成本的上行和其他全国性银行基本一致，主要因素就是3条：存款定期化，外币存款利息支出大幅提升，同业负债成本上升。从2季度看，这三条的影响要么减弱，要么持平。首先，人民币定期存款利率经过监管机构多轮压降后，对于客户的吸引力正在逐渐减弱，近期固收类理财规模和收益双双回暖就是例证。其次，美元加息节奏显著放缓，外币存款利率重定价告一段落，2季度继续拉高存款成本的可能性显著下降。最后，2季度央行给银行间市场注入了较为充沛的流动性，新发同业存单利率下行预示着同业负债成本上行趋势得到遏制。
综上所述，个人评估认为建行2季度的负债成本大概率不会继续上升，净息差受到去年降息重定价的影响还有小幅下滑的可能，给与中性预期环比下滑2bps。
接下来，我们要评估建行平均生息资产规模。我们可以按照总规模增长和平均生息资产占总资产的比例进行评估。一季度，建行的总资产同比增长15.4%，比年初增长6.77%。不论是从资本充足率的角度，还是从资产配置能力的角度看，这个增速水平肯定是无法持续的。个人判断总资产的环比增速会向着3%左右的水平回归。
而且考虑到央行披露的M2同比增速在2季度已经开始下滑，5月M2同比增速已经从2月峰值的12.9%下滑到11.6%，估计6月份的M2同比增速可能在11.5%左右。通过多年的观察，我发觉四大行是央行调控货币供应量的引擎。当央行增加流动性时，大行的规模增长往往快于M2增速，反之则低于M2增速。所以，可以预见2季度建行的规模增速下降幅度应该是大于M2增速的下降幅度的。所以，我在中报评估中给予的中性预期规模增速为13%。
最后对于平均生息资产占总资产的比例，一季度为91.83%，去年二季度为92.46%。通常来讲资产扩张快的时候，银行来不及把资产配置到贷款上，就会先把资产配置到交易性金融资产和同业资产上，后期再慢慢调结构做信贷投放。所以，我对2季度的评估是92%作为中性评估值。
综合上面的因素后，建行的净利息收入评估如下表1所示：
表1
如表1所示，建行第二季度单季净利息收入的中性评估为1580.46亿，范围是1556.27亿~1604.9亿。
手续费评估
建行的手续费收入在今年一季度录得了同比正增长2.62%，这个表现算是很不错的。个人猜测是因为建行的手续费收入中财富管理手续费本身占比不高，而且更多集中于自营理财相关业务。代理基金这种波动较大的业务不是建行的主流。
所以，建行的手续费表现应该和往年的节奏类似。通常建行的手续费会有显著的开门红特点，即一季度表现很好，二季度环比会产生很大的下滑。2021年和2022年建行二季度的手续费环比降幅都在30%以上。
所以，对于第二季度建行的手续费评估以300亿为中性评估结果，正负15亿为波动范围。
其他非利息收入评估
建行的其他非利息收入在扣除了建信人寿保险收入后，占总营收的比例是很低的。一季度，其他非息收入109.77亿，只占全部应收的5%。所以，这一块的评估对于整体业绩的影响很小。其他非息收入大小主要取决于交易性金融资产的规模和市场流动性的大小。
今年第二季度市场流动性整体要比一季度更宽松，所以正常来讲其他非利息收入的情况应该环比更好一些。但是，需要注意的是建行本身有一些因为债转股而持有的上市公司股权，这部分权益资产的公允价值变动跟随股市波动。所以，对于其他非息收入的评估中性值我给了100亿。
业务管理费评估
建行的业务管理费在今年金融行业薪资严监管的背景下，再叠加营收不给力，会延续去年压降业务管理费保利润的思路。今年一季报建行管理费和其他同比增长2.83%。考虑到去年中报建行的管理费及其他环比增长较多。所以，这一次我给出的中报管理费用开支同比增速略低于一季报。第二季单季营运费用及其他的开支在500亿-540亿之间。
信用减值损失评估
今年一季度的信用减值损失计提同比基本持平，并没有像多数银行那样通过减少减值计提提升净利润。可见建行在业绩定调的时候更关注的还是资产质量，而不是当季的净利润增速。所以，我对于建行中报的减值损失计提也采用相同的策略，基本和去年同期保持稳定。第二季单季信用减值损失在500亿-540亿。
实际税率评估
大行的实际税率变动相对较小，可以考虑用2023年1季度的实际税率对建行进行评估。
结合上面的评估和下面的净利息收入分析，汇总和得到表2：
表2
净利润中性增速为4.36%，上下限分别为+9.06%和-0.33%，中性增速±1.5%为高概率区间，即2.86%~5.86%。
