三只松鼠市值蒸发300亿：两大股东三年套现逾30亿

图源：三只松鼠官网

在流量红利时期，三只松鼠通过上市摘得“网红零食第一股”的桂冠。然而，如今的三只松鼠却成了另一番光景。

据三只松鼠最新公告显示，前次减持刚刚届满的第二大股东NICE GROWTH LIMITED（以下简称“NICE GROWTH”）再抛减持计划，计划减持不超过三只松鼠6%股份。

事实上，这已经不是公司股东第一次减持，据统计自2020年7月13日三只松鼠公布首发限售股解禁开始，三只松鼠第二、第三大股东就开始了“接力式”减持，已九度披露减持计划，NICE GROWTH、LT GROWTH等合计减持“套现”超30亿元。

伴随着两大股东持续减持，三只松鼠近年来股价持续走下坡路，与公司2020年股价高点相比已跌去七成。

然而，三只松鼠的困局，不只在二级市场上。

与大股东减持和市值大幅缩水同时发生的，是公司营收下滑的大背景，三只松鼠2022年的业绩表现令人“大跌眼镜”，营收、净利分别同比下降25.35%、68.61%，交出上市以来“最差成绩单”。

具体来看，三只松鼠2022年实现营收72.93亿元，同比下降25.35%；归母净利润1.29亿元，同比下降68.61%。而在此之前，三只松鼠的营收已连续三年下滑，业绩颓势难掩。财报显示，2019年至2021年，三只松鼠的营收分别为101.73亿元、97.94亿元、97.70亿元。

三只松鼠惨遭资本“抛弃”

前次减持刚刚届满，三只松鼠第二大股东NICE GROWTH“无缝衔接”开启下轮减持。

6月30日，三只松鼠收到公司第二大股东NICE GROWTH的《减持计划告知函》，其拟减持公司股份。

图源：三只松鼠公告

截至本公告披露日，NICE GROWTH持有公司股份3695.08万股（占公司总股本比例9.26%）。三只松鼠表示，股东本次减持的原因系自身资金需求。

NICE GROWTH计划在自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易或在自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易等深圳证券交易所认可的合法方式减持公司股份合计不超过2394.11万股，即不超过公司总股本的6%。

截至6月30日收盘，三只松鼠报19.54元/股，总市值为78.36亿元。按公司最新收盘价计算，此次减持NICE GROWTH可套现约4.68亿元。

值得一提的是，NICE GROWTH披露本次减持计划之时，其上一轮减持刚刚届满。公告显示，截至6月30日，上述股东在减持计划时间范围内，其通过集中竞价交易、大宗交易的方式累计减持了三只松鼠股份963.26万股，占上述减持预披露公告披露之日公司总股本的2.41%。

据了解，NICE GROWTH系三只松鼠原始股东，是知名创投IDG旗下基金。三只松鼠上市之初，NICE GROWTH持股比例为20.61%。这意味着，与上市之初相比，该股东持股比例已降低逾五成。

IDG和三只松鼠的渊源要追溯到10年前。Wind数据显示，三只松鼠上市前经历过4轮融资。2012年，三只松鼠成立不久获A轮融资150万美元，投资方是IDG；2013年B轮融资617万美元，投资方是今日资本和IDG；2014年C轮融资1627万美元，投资方依旧是今日资本和IDG；2015年D轮融资1.66亿元，投资方是峰瑞资本。IDG通过旗下NICE GROWTH 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED参与了其中的三轮。

依靠第一波电商红利，三只松鼠迅速成长为“网红零食第一品牌”，并于2019年7月12日登陆创业板，成为“网红零食第一股”。

上市一年后，三只松鼠限售股迎来解禁，彼时还是三只松鼠第二股东的IDG资本旗下子公司NICE GROWTH及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL 便火速发出首轮减持计划，拟减持不超过3609万股，占总股本的9%。

此后，IDG几乎每半年披露一次减持计划。

2021年2月2日，NICE GROWTH及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL发起第二轮减持，拟减持三只松鼠不超过6%的股份，至9月2日减持计划期限届满，其累计减持了1341.54万股股份，占三只松鼠当时总股本的3.36%。

2021年9月30日，三只松鼠发布公告披露IDG新的减持计划，预计在未来6个月内减持股份不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。

2022年4月28日，即第三轮减持届满同一日，NICE GROWTH无缝发起了第四轮减持，拟减持三只松鼠不超过6%的股份。粗略计算，经过前四轮减持，IDG合计套现约为20.33亿元。

到2022年12月11日，NICE GROWTH发起的第五轮减持，拟减持不超2403万股，即不超公司总股本的6%。

大幅减持三只松鼠的不只NICE GROWTH，还有公司第三大股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED（以下简称“LT GROWTH”）。与三只松鼠上市之初相比，LT GROWTH持股比例也大幅下降，从上市之初的16.73%下降至截至6月19日的7.49%。

经对减持结果进行统计整理，三年来，NICE GROWTH合计减持三只松鼠股份数量约为4570.52万股，减持金额合计约为14.1亿元；NICE GROWTH一致行动人GAO ZHENG CAPITAL合计减持公司股份约为1692万股，减持金额合计约为8.24亿元；LT GROWTH合计减持公司股份数量约为2147.41万股，减持金额合计约为7.89亿元。经计算，上述股东合计套现约30.23亿元。

三只松鼠陷困局：股价下跌、营收下滑

伴随着两大股东的持续减持，三只松鼠近年来股价持续下探，较三年前历史高点已跌逾七成。

2019年9月，三只松鼠成功登陆资本市场，股价由17.62元/股涨至91.59亿元，市值一度涨至约400亿元。随后公司股价一路震荡走跌，按后复权形式统计，股价持续攀升，2020年5月15日-2023年6月30日，三只松鼠区间累计跌幅高达77.14%，目前市值不足百亿。

值得注意的是，股东们持续减持的一个重要背景是三只松鼠的营收和净利润双双下滑。

三只松鼠起家于线上渠道，赶上电商红利，上市当年营业收入突破百亿元，但之后不仅未能更进一步，还有略有下滑之势。财报数据显示，2020年和2021年，三只松鼠的营收分别为97.94亿元、97.7亿元，同比下滑3.72%和0.24%。

2022年4月，三只松鼠发布了《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》。其转型公告重点强调，要让更多的人可以买到更便宜的坚果，“人人吃得起，处处买得到”，打通一产二产三产。

三只松鼠表示，从高质量发展的角度审视，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步将着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店的高质量发展。

大动作之下，三只松鼠业绩并未转好，反而是大幅下滑。财务数据显示，2022年，三只松鼠实现营业收入约为72.93亿元，同比下降25.35%；对应实现归属净利润约为1.29亿元，同比下降68.61%。

依赖电商渠道的三只松鼠，2022年第三方电商平台营业收入47.88亿元，占总营收的65.66%。线下业务上，被寄予厚望的联盟小店（即加盟店）从去年初925家，骤降至年末538家。去年，联盟店新增44家，但关店数量达到431家。此外，投食店（即直营店）在去年关闭118家，合计关闭超过500家。

在海豚舍创始人、电商战略分析师李成东看来，三只松鼠营收和利润下滑的原因除却2022年的消费环境不佳之外，全渠道运营是难点，其线上渠道和线下门店融合不当。一般而言，线上线下是会有联动效应，无论是品牌力还是产品都是相互作用的。三只松鼠从线上起家，有互联网基因，但目前线上获客成本增加，给企业带来了挑战。此外，线下门店运营一方面三只松鼠相对缺乏经验，另一方面又因为大环境压力和运营等问题，导致门店一开一关的反复，其中水电、房租、招聘等损耗的成本较大。

今年一季度，三只松鼠的业绩有所好转，不过营收仍出现下滑。报告期内，三只松鼠实现营业收入19亿元，同比下降38.48%；对应实现归属净利润约为1.92亿元，同比增长18.73%。

图源：三只松鼠公告

针对三只松鼠近期的业绩表现，注册国际投资分析师浦晨龙表示，休闲零食作为可选消费，三只松鼠作为龙头企业有着一定的安全壁垒，但是面对当前零售业态非常快的演变趋势，这种壁垒并不牢靠。从线下角度来看，有从传统商超市场份额逐步向高端会员店和品类店转移，零食很忙等企业快速兴起，对企业来说是不小的冲击。从线上角度来看，线上流量进一步去中心化，流量的重新分配也意味着企业在新渠道下需要重新投入。此外，该行业也极易受经济周期影响，且门槛较低。

“在产品、模式、渠道同质化竞争日趋激烈等现状下，休闲零食企业正面临着不小的压力。进入内卷化发展之后，如何进行差异化定位及运营，是休闲食品企业所需考量的一大重点课题”，中国食品产业分析师朱丹蓬如是说。

（微信公众号“财智头条”综合自：北京商报、界面新闻、财联社等）

编辑：白静

校对：风华

审核：龚紫陌