观点小结
核心观点：中性偏空 基本面：检修尾声，开工正逐步恢复；需求端订单减少，下游原料及成品库存增加，价格反弹后基差和成交走弱，市场寻找无风险套利机会；估值来看，液碱价格走弱，综合利润有150-200的压缩空间；宏观方面：市场静待7月会议给出政策方向。交易层面，目前依然是窄区间的震荡，盘面做空较为拥挤，减仓带来反弹。策略：单边空单继续持有，并低位减仓。
月差：中性偏弱 大库存、弱基差使得月差较弱。
烧碱对PVC影响：中性偏多 国内烧碱弱势运行。1）山东32%碱报745，乌海片碱降150报2750元/吨。2）外盘价格持稳。东南亚CFR报400美元/吨，东北亚FOB报345美元/吨，美湾FOB报548美元/吨。3）需求：氧化铝运行产能下滑1个百分点至8540万吨，非铝需求及出口较弱。
原料支撑：中性 原料走弱。1）乌海电石报2700元/吨，较上周降100；2）兰炭中料报900、6200K块煤报824元/吨,持平上周；3）乙烯增20报751美元/吨，VCM CFR远东报601美元/吨。
供给：中性偏空 开工走弱。PVC整体开工率70.24%，环比增2.34个百分点；其中电石法PVC开工率68.73%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工率74.79%，环比提升4.54个百分点。检修损失减少，开工陆续回升。有消息称前期安全事故停车的产能7号重启。
需求：偏空 1）下游制品：管材开工率45.82%增1个百分点，型材开工率41.25%，持平上周。订单下滑、原料及成品库存较高；PVC价格走强成交较差。2）出口：待交付量回升至12.86万吨，出口平淡，地板海外订单较一般。3）检修及直销比例提升，产业链去库，整体库存处于高位。供应回升预计本周开启累库。
利润：中性 综合利润亏损略收窄。电石一体化吨利-612元，山东外购电石法吨利-668元；华北乙烯法利润850元/吨。西北综合利润-252元，华北综合利润-382元/吨；双吨价差升至2738元。PVC产业链中兰炭亏150、电石亏185。
宏观：中性 1）国内：6月PMI环比增0.2个百分点，仍处于荣枯线以下；市场等待7月底会议给出方向。2）海外：美联储或仍有1-2次加息。
兰炭 电石
煤炭港口上行，兰炭价格持稳
- 兰炭开工低位持稳。样本企业开工率为43.04%持平上周，处于中低水平。
- 煤炭坑口持稳、港口价格小涨。
- 鄂尔多斯非电企业用煤5500大卡价格605，涨15；
- 内蒙4500K报400，持平上周；
- 榆林非电企业用煤6000大卡价格725，涨30；
- 北方港5500卡865，较上周涨50。但多以观望为主。
- 陕西块煤6200k报824元/吨，持平上周。
- 兰炭价格持稳。神木中料报900元/吨，持平上周。
数据来源：紫金天风期货
电石开工回升，价格下滑
- 电石负荷提升。电石开工增1.83%至68.57% ，整体开工中偏低。
- 电石价格下调。乌海电石2700元/吨，较上周降100。
- 电石库存微增。样本库存14230吨，较上周增100吨。
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PVC开工
PVC开工回升
- 本周PVC整体开工率70.24%，环比增2.34个百分点；其中电石法PVC开工率68.73%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工率74.79%，环比提升4.54个百分点。
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检修中后期
- 在产装置负荷提升。因负荷变化带来周产量回归1.53万吨.
- 检修损失减少。本周检修损失量为8.297万吨，较上周降0.246万吨。暂无新增检修计划。
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烧碱开工微降，库存持稳
- 烧碱开工下滑。整体开工率78.27%，环比降1.07个百分点。
- 烧碱库存持稳。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约36.37万吨，较上期降0.02万吨。
- 氧化铝总运行产能下滑。截至上周五，氧化铝建成产能10302万吨，运行产能8540万吨，开工率82.9%，较上周降1.07个百分点。
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烧碱价格压力仍存
- 烧碱价格弱稳。山东液碱745元/吨，持平上周；山东烧碱（不含氯）吨利358元，含氯利润425。山东液氯每吨报100，烧碱压力仍存。
- 外盘价格持稳。东南亚CFR报400美元/吨，东北亚FOB报345美元/吨，美湾FOB报548美元/吨。
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PVC下游需求
下游开工持稳，成交一般
- 下游开工持稳。管材开工率45.82%增1个百分点，型材开工率41.25%，持平上周。
- 周成交量回升。周度成交2.62万吨，较上周增1.65万吨。
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PVC库存
产业链去库但依旧高位
- 社会库存微降。本周为42.21万吨，较上周略降0.14万吨。其中华东样本库存35.66万吨，较上周降0.26万吨；华南样本库存6.55万吨，较上周增0.12万吨。
- 上游厂库去库。厂库库存44.28万吨，较上周降1.81万吨。产业链去库主要因检修及直销比例增加，关注去库持续性。
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PVC利润
电石法利润小幅修复
- 电石一体化利润回升。西北电石一体化利润-612元/吨，持平上周。
- 外购电石法亏损收窄。华北外购电石法每吨利润-669元增70，西北外购电石法利润为-533元/吨，增44。成材价格回升带动亏损收窄。
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乙烯法利润回升
- 外购乙烯法利润增加。华东乙烯法利润980元/吨，增200；华北乙烯法利润850元/吨，增120元/吨。PVC反弹、液氯降价带来乙烯法利润回升。
- 外购VCM法亏损收窄。外购VCM法利润-370元/吨。
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综合利润分化、双吨价差回升
- 综合利润（不含氯）亏损。西北综合利润为-253元/吨，吨利降150。山东综合利润-382元/吨，较上周提升40元。
- 双吨价差回升。从每吨2671元升至2739元，增68元/吨。
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进出口
5月出口环比回升，待交付量小幅回升
- 2023年1-5月PVC粉出口量92.8万吨。由于印度装置问题带来的短期采购，目前出口待交付量升至12.86万吨（+2.2万吨）。5月出口14万吨。
- 1-5月PVC粉进口量为21.29万吨，较去年同期高9.26万吨。
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地板出口缓慢回升
- 地板出口下滑收窄。1-5月PVC地板出口174万吨，环比降22.7%，但降幅收窄。4-5月地板出口分别回升0.69万吨、1.55万吨。5月份出口至美国回升至17.85万吨。
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宏观表现较弱
5月地表现较弱，竣工环比走弱
- 地产数据分化。5月地产竣工同比增24.51%，增速下滑。开发投资、新开工、施工、销售表现较弱。
- 地产继续累库。截至2023年5月，商品房待售面积6.41亿平方米，同比增长16%。
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基建走弱，需求拉动有限
- 基建增速下滑。5月份狭义基建同比增速为4.9%，连续3个月走弱。1-5月狭义基建累计同比增速7.5%，前值为8.5%，基建继续走弱。三大投资中，制造业、地产累计同比下滑，基建依然重要。
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水泥需求下滑，价格承压
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期现分析
主力先涨后跌，月差继续收窄，仓单小增
- 盘面略走弱。09合约从5814升至昨收5828。今日盘面走弱，增仓下行。
- 月差继续收窄。9-1月差昨收-49，较上周降27。
- 注册仓单增加。7月4日仓单量为12950，较上周增70。
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乙电现货价差走扩
- 华东乙电价差走扩。价差由上周的60升至80元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（177元）。
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PVC平衡表
PVC月度平衡表
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新投产情况
- 万华化学一期40万吨已开。
- 聚隆化工40万吨乙烯法，因原料问题，目前开6成。
- 陕西金泰（60万吨）计划6月试车30万吨，7-8月开满，之后再试另一条线30万吨。故平均来看7月-11月逐月增加10万吨产能。
- 镇洋发展暂放明年。
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