消失的重仓股为何重现？是基金经理在“梭哈”，还是做了一次”波段“？近期，各家基金公司开始陆续披露旗下产品二季报。中国证券报记者发现，不少基金经理对重仓股票“玩”起了“波段”操作，许多曾经被基金经理大幅减仓的股票，如今重新回到了前十大重仓股的行列，这其中不乏知名基金经理的身影。业内人士表示，“波段”操作并不罕见，投资者需要理性看待基金经理对重仓股进行的“波段”操作，结合基金经理的投资理念、投资框架、重仓股的历史业绩表现等多方面因素，分析买入卖出背后的真正投资逻辑。知名基金经理“玩波段”7月15日，中庚基金披露了知名基金经理丘栋荣的五只在管基金二季报。记者发现，丘栋荣在管基金中规模最大的中庚价值领航二季报显示，与一季度末相比，知名短视频互联网公司快手成为中庚价值领航的新晋重仓股。但这并不是丘栋荣首次重仓快手。2021年末，快手出现在中庚价值领航的2021年年报上。彼时，快手位列重仓名单的第12位，占基金资产净值比例2.08%。随后，丘栋荣继续看好美团，2022年一季报和二季报显示，快手跃升为中庚价值领航的前十大重仓股。然而，在去年三季报的重仓名单中，快手便退出了前十大重仓股之列，直到今年二季报，快手才再次成为前十大重仓股。年报显示，截至去年年末，快手占基金资产净值比例仅有0.05%。这意味着，丘栋荣在去年下半年大幅度减持了快手，又在今年上半年大幅度增持了快手。丘栋荣的“波段”操作似乎可以从快手的股价变化上找到一些“端倪”。同花顺数据显示，快手自去年三季度开始，便开启了震荡下跌模式。2022年6月30日，快手的收盘价为87.4元，2022年10月31日，快手的股价已经跌至32.3元。但下跌之后快手股价也迎来了较快反弹，今年1月6日，快手的收盘价为78.2元。此后，快手的股价始终在50元-60元的区间附近徘徊。不仅仅是快手，丘栋荣对美团的操作也较为频繁。中庚价值领航2022年一、二、三季报显示，美团始终是该产品的前十大重仓股之一。但2022年年报显示，截至去年末，中庚价值领航持有美团仅500股。但在今年一季度，丘栋荣再次大幅加仓美团，使得美团重回前十大重仓股之列。对重仓股“爱恨交织”对重仓股“爱恨交织”的知名基金经理不仅有丘栋荣。7月14日，来自国投瑞银的知名基金经理施成旗下多只权益基金披露了二季报。国投瑞银新能源混合二季报显示，施成在二季度继续加仓新能源龙头股宁德时代。但翻阅过往公开资料可以发现，施成并非一直重仓宁德时代。2021年前两个季度，宁德时代始终位列国投瑞银新能源混合前十大重仓股之列，但到了2021年三季度末，宁德时代便退出了前十大重仓股之列。记者发现，在国投瑞银新能源混合2021年年报和2022年中报的投资明细中，均不见宁德时代的身影。直到国投瑞银新能源混合公布2022年年报，记者才在投资明细中发现了宁德时代的名字。公告显示，截至去年年末，国投瑞银新能源混合持有宁德时代78.66万股，占基金资产净值比例4.55%。假设国投瑞银新能源混合从2021年年底至2022年年中这一期间均未买入宁德时代，那么该只基金大概率躲过了宁德时代的震荡下跌期。同花顺数据显示，宁德时代的股价从2021年12月31日324.9元跌至2022年6月30日的294.9元。7月15日，由基金经理赵炯和王晓明共同担纲的恒越研究精选混合披露了二季报。记者发现，一季度末时，贵州茅台还是该只基金的第一大重仓股，但截至二季度末，前十大重仓股名单中已经不见了贵州茅台的身影。但这也并非贵州茅台第一次掉出重仓股名单。2022年年报显示，截至去年年末，贵州茅台位列恒越研究精选混合投资明细第117位。这意味着，基金经理在今年一季度大举增持了贵州茅台，但在二季度又对贵州茅台进行了减持。理性看待“波段”操作是否要对个股进行“波段”操作一直以来都是投资界颇具争议的话题。“‘波段’做得好是锦上添花，可以平滑收益曲线，对持有人来说也可以获得‘稳稳的’获得感，但如果基金经理的预判出现了失误，那就容易把公司‘卖飞’，错过企业的股价上升期。”一位来自北京的公募研究人员对记者表示。“每一位基金经理对公司的‘波段’操作都是有自己的考虑的，我们需要弄清基金经理这样操作的真正逻辑。”该人士对记者表示，“有的基金经理的操作逻辑是供需周期，有的基金经理的操作逻辑是宏观政策变化，有的基金经理会站在组合配置的角度专门给可以进行‘波段’操作的股票保留一定仓位，有的基金经理的目的是追求热点。” 盈米基金研究院高级权益研究员聂涵对记者表示，对于基金经理来说，正常情况下预测股价的短期走势是比较困难的，因此他们的“波段”操作更多还是基于股价出现明显的高估低估或者基本面发生显著变化来进行。但需要指出的是，相较于规模较小的基金，基金经理在对规模较大的基金进行“波段”操作时或面临更多考验。聂涵认为，对于管理规模较大的基金，相应其个股的持仓金额也会较大，在做买卖“波段”操作的时候容易遇到流动性问题，尤其是交易一些中小市值的股票时，较大金额的买卖会在短期对股价产生扰动，从而使基金承担了负面的冲击成本（即需要更高的价格买完或更低的价格卖完），如果希望减少对股价的扰动和降低冲击成本，则需要增加时间成本，把交易完成消耗的时间拉长（比如一天买卖完的拉长到若干天进行交易），船大难掉头，这样也可能影响到“波段”操作的节奏和效果。 除了最主要的流动性问题外，聂涵认为，“波段”操作需要基金经理对阶段性股价走势有较准确的判断，一般来说随着管理规模的增加，组合中涵盖的个股数量也会增加，那么基金经理对组合中个股“波段”操作机会的判断难度也会相应增加。聂涵指出，震荡市场环境下，波段操作仍存在不小的难度。“在市场震荡的环境下，会面临明显的结构分化和快速轮动，持续把握分化中的主线和板块间的轮动节奏会是一个不小的难题。”聂涵表示。编辑：王寅
