经济导报记者 段海涛
7月14日，最常见的人工代糖之一阿斯巴甜被世界卫生组织(WHO)旗下的国际癌症研究机构(IARC)宣布为“可能致癌物”，这对热量低、安全性好的天然代糖——赤藓糖醇似乎是一种利好，但资本市场对此表现并不明显。
7月17日至20日，赤藓糖醇龙头三元生物（301206.SZ）股价连续4天下跌，7月20日收盘价为30.54元/股，而在2022年2月首发上市当日，公司股价最高曾到146.00元/股。在元气森林爆火的加持下，三元生物发行价格高达109.30元/股，募集资金总额为36.86亿元，超募了约26.47亿元。
从上市即巅峰，到如今股价跌入低谷，一季度净利润不足800万元，三元生物这一年多到底经历了什么?
从年盈利5.35亿到
一季度盈利不足800万
“赤藓糖醇行业的价格内卷尚未结束，但对公司来说，最艰难的阶段已经过去。”在7月上旬与机构投资者交流时，三元生物董事长聂在建、董事会秘书高亮介绍说，2021年赤藓糖醇供不应求，导致2022年新增20多家新厂家，而市场年消化能力约20万吨，新增产能是实际需求的5倍左右。新厂家和部分老厂家都试图通过低价竞争来抢夺市场。“公司为了不丢市场，最初采取‘随行就市’的销售策略，跟着一起降价。但因为公司在行业内销量最大，低价销售导致的亏损额也最大，不可持续。”
经济导报记者了解到，近年来，伴随减糖浪潮的兴起带动功能糖需求高增，尤其是以赤藓糖醇为代表的功能性糖醇迅猛发展。根据华经产业研究院的研究数据显示，全球赤藓糖醇产量从2015年的5万吨增长至2019年的8.5万吨，年复合增长率达14.5%；2021年我国赤藓糖醇产量达10.68万吨，同比增长33.5%。
行业数据显示，2021年赤藓糖醇的最高报价达到了4万元/吨，随着供求关系变化，价格呈现下滑趋势，价格一度低于1万元/吨。
从三元生物来看，其2021年实现营业收入167532.00万元，同比增长113.91%；归属于上市公司股东的净利润53541.50万元，同比增长130.21%；毛利率高达41.99%。
但2022年，三元生物营业收入为67490.56万元，同比减少59.71%，归母净利润16368.66万元，同比减少69.43%；毛利率仅为14.06%，较2021年下降28.27%。
“2022年上半年的价格还在17-18元/kg，2022下半年市场开始内卷，价格越来越低。”三元生物相关人士表示，公司为了保市场，赤藓糖醇最低卖过9.8元/kg，导致2023年一季度财务报表很难看。
一季报显示，三元生物今年1-3月实现营业收入11627.65万元，同比减少57.35%；归母净利润780.82万元，同比减少87.56%；毛利率为-3.87%。
经济导报记者注意到，在2022年报及2023一季报公布后，三元生物股价一度跌破30元，最低为29.21元/股，相比上市首日可谓天差地别。
产品结构单一
难抗行业波动风险
年报数据显示，三元生物2022年国内销售21448.99万元，同比下滑66.79%；国外销售46041.57万元，同比下滑55.28%，呈现出国内国外同步下滑的趋势。
而由于赤藓糖醇为公司主要产品，三元生物受到行业波动的影响明显较其他企业大。
经济导报记者了解到，在三元生物2022年67490.56万元的营业收入中，来自赤藓糖醇的收入就达到57474.30万元，占比达到85.16%。而作为2021年采购赤藓糖醇的第一大客户，元气森林当年采购了25271.68万元，2022年的采购金额为0，这对三元生物影响不小。
相对而言，同行业公司保龄宝虽然也生产代糖，但包括赤藓糖醇在内的糖醇在2022年的收入比例仅为13.10%，受的影响就较小。数据显示，保龄宝2022年营业收入为271274.53万元，归母净利润为13316.88万元，同比分别减少1.89%、33.94%；糖醇产品毛利率为14.90%，相比2021年减少13.77%。
三元生物也坦言，公司经营业绩下降比例大于保龄宝，主要由于公司以赤藓糖醇产品为主，保龄宝除去赤藓糖醇产品外还拥有果葡糖浆、麦芽糊精等淀粉糖产品。
对于未来行业趋势，三元生物看法谨慎。“整个行业的恢复，预计需要经过一个3-5年的市场周期。至少等到明年下半年大部分新厂家都转产、老厂家也压缩部分产能后，供需逐渐恢复平衡，赤藓糖醇的价格才能回到一个相对合理水平。 ”
从三元生物自身采取的措施看，其在今年2月份退出恶性竞争，把售价硬性提高了10%-15%，达到11.5元/kg左右，确保公司不出现全面亏损。从今年3月份开始，公司盈利状况逐月好转，预计明年会有一个比较明显的改观。
针对产品结构单一的问题，三元生物也在积极开发新产品，公司优质甜菊糖、透明质酸钠（食品级）、阿洛酮糖与甜菊糖及罗汉果复配（共结晶）等新产品已完成中试，待条件成熟后进行批量生产；唾液酸、塔格糖等新产品已完成研发，正在进行中试，待技术成熟后尽快推向市场。
聂在建、高亮7月上旬与机构投资者交流时透露，三元生物阿洛酮糖、塔格糖和优质甜菊糖在6月份的上海展会上一经推出，就引起了国外很多客户的高度关注，积极索要样品。日本三井等知名企业近期来公司做现场考察，表现出较强的合作意愿。下一步，公司将积极走出去，参加美国、韩国、俄罗斯、巴西、泰国、德国法兰克福等重要的国际展会，向新老客户推介新产品，尽快形成一定的销售规模。
