报告目录：
一、当前竞争力分析
1、公司业务分析
（1）概述
弘元绿能（原名上机数控）成立于2002年，位于江苏省无锡市，2018年年末上市。公司原为光伏硅片加工设备制造商，曾一度为光伏硅片切片设备龙头。2018年行业退补后，公司增速放缓并亏损，故于2019 年起转型光伏硅片生产制造（最初由子公司弘元新材负责）。
弘元绿能新进入的光伏硅片领域两大龙头分别为隆基股份（以单晶硅出货量计算，市占率26%，其中大约一半为自用）和TCL中环（市占率22%），弘元绿能属于第二梯队厂商，同样以单晶硅出货量（31.2GW）推算其2022年市占率为9.5%。
注：弘元转型后，另一光伏硅片切割设备头部企业高测股份则顺势崛起，在提供设备基础上，增加了硅片切片服务，已成为硅片切割设备龙头、以及硅片切割服务代工龙头。
至目前，弘元绿能硅片业务占比超98%，是公司最核心的主业。同时公司以单晶硅拉晶及切片为切入点，向上游多晶硅、下游电池片、组件领域拓展做垂直一体化布局。2023年公司正式更名为“弘元绿能”。
2022年年末，公司营收219亿，扣非后归属于母公司净利润25.43亿元。
（2）发展史
创始人杨建良（1969年出生）1993 年至2001年承包经营无锡市雪浪制冷设备厂金工车间；1998 年至2002 年任无锡市良友机械厂厂长。2002年，杨建良夫妇共同出资设立无锡上机磨床有限公司，拥有30年的机械设备行业经验。
2004年公司进入太阳能光伏行业，主要从事晶硅专用加工设备的制造，并以传统的“基于砂浆切割技术的传统切片设备：数控线锯切片机”为主，成为业内最早的光伏专用设备生产商之一。至2010年，公司占全球硅片机加工设备（切割、截断、磨面等）70%-80%份额。2011年一度实现创收4.1亿元。
但行业竞争逐步加剧，公司第一次报上市材料也被否。2014年，公司切换技术路径到数控金刚线切片机领域（为2013年连城数控首推、非公司自创）。2015年获得了协鑫系大客户。核心产品的切换让公司在业绩上经历了阵痛，2014年营收仅为1.34亿元。但到了2016年，产品市场逐步打开，公司的光伏切片机在当年实现了销售收入近2亿。全年创收2.98亿元，大致恢复到了2010年初次报上市材料时的业绩规模。
凭借既有的客户资源，以及对数控设备多年的经验积累。2017 年公司金刚线切片机在中国市场市占率近50%（市占率最高的时点）。
2018年完成上市，其上市时，公司主营为高硬脆材料相关设备，具体适用材料如下，包括单晶硅、蓝宝石、陶瓷等。
而上述高硬脆材料加工中受光伏行业推动，晶体硅加工逐步发展为公司的重点业务、并完成了截断、剖方、磨削、切片的全面硅片加工设备覆盖。
但随后，光伏补贴退坡政策带来的行业巨震，公司已有业务增长缓慢并亏损。在此背景下，其选择转型。2019年年中，公司终止实施IPO项目“精密数控机床生产线扩建项目”，将剩余3.68亿元募集资金用于“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”（设立子公司弘元新材料（包头）有限公司），占公司IPO募集资金总额的49.62%。
2019年年报中，公司战略修改为：坚持“高端装备+核心材料”双轮驱动的发展模式，打造具有行业领先地位高端设备制造商及单晶硅生产商。在经过多轮实验后，其产品迅速找到了定位和销售渠道，主要客户包括了通威股份、爱旭股份、阿特斯等主流光伏企业。
在具体的经营计划上，2021年，公司在保持产品品质的基础上，进一步扩大单晶硅材料的产能，抓住机遇提高市占率。同时，从提升良品率、改进工艺技术水平、加强产品成本管理，增强盈利能力。
2022年，公司强调积极打造“硅片+硅料+工业硅”一体化布局、积极拓展上游硅料。
注：工业硅是生成产多晶硅的原料，而高纯晶硅也就是常说的多晶硅或者硅料。
2021年4月，公司与江苏中能硅业科技发展有限公司共同成立内蒙古鑫元。2021年10月，公司向内蒙古鑫元增资用于建设10万吨颗粒硅及15万吨高纯纳米硅产能。
2022年2月25日，公司发布公告，拟自行投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目，总投资额预计为118亿元。值得注意的是，当前光伏产业内均在扩产多晶硅（即将供大于求），该项目存在达产后收益低于预期的可能。
除向上延伸外，公司也积极向下一体化。2022 年 8 月，公司宣布投资150亿建设年产 24GW N型高效晶硅电池片生产项目。光伏组件项目也处于筹备阶段，目前销售团队已经搭建完成，并有在手订单，预计2023年能形成产品交付、贡献营收。
股权结构及核心人员简介：
公司为家族控股的民营企业，公司创始人杨建良直接持有公司34.44%的股份，为公司控股股东；其妻杭虹持股15.04%，其子杨昊持股0.86%。此外杨建良、杭虹夫妇通过弘元鼎创间接持股2.93%。杨建良姐夫李晓东持股 0.09%，曾担任公司副总经理（2022年末离职）；杭虹妹夫董锡兴持股0.09%，也为原公司副总经理（2022年年末离职）。杨建良、杭虹、杨昊、李晓东、董锡兴为一致行动人，是上市公司的实际控制人，合计持有公司超过50%的股份。
实控人简历如下、创始团队除杨昊外，均为大专学历：
公司自上市以来累计实施两次股权激励计划，具体信息如下，其中最新一期股权激励只需要营收或净利润2022年同比增长10%、2023年增长9.1%、2022年增长8.4%即可解锁，非常容易，激励作用小，对公司成长推动预计有限。
……
本文为报告节选，完整报告请见官方公众号：估股。
版权所有，未经许可请勿转载。
